文 / 乐居财经 魏薇
当融创中国董事会主席孙宏斌踏入股东周年会现场时，与会者的呼吸都轻了几分，随即响起了一片掌声。
这是自融创出险以来，这位掌舵人首次亲自出席股东会。过去两年的股东会，他都仅以线上形式参与。
他的出现，对融创的股东而言，是一种战略确认，更是一颗定心丸。在这场持续一个半小时的会议中，孙宏斌围绕融创的化债进展、未来发展方向等关键议题展开阐述。同时也释放出了一个清晰信号：融创最困难的时期已经过去了。
孙宏斌罕见露面的背后，是融创中国债务重组战役的关键性突破。
股东大会上，融创宣布，2024 年公司已完成 154 亿元人民币的境内债务重组，五年内无兑付压力，为公司争取到了宝贵的缓冲期。
就在股东会前一周，融创刚刚公告称，境外债未偿本金总额的 75% 持有人已加入重组支持协议。融创的境外债重组聆讯定于 9 月 15 日在香港高等法院召开，一旦方案通过，孙宏斌将一举清零 680 亿债务。
重组方案的核心策略堪称 " 孤注一掷 " ——全额债权转股权。
公司向债权人分派两种新强制可转债，一类转股价为 6.8 港元 / 股，在重组生效日起转股；另一类转股价 3.85 港元 / 股，在重组后 18-30 个月内转股，且该类总量不超过债权总额的 25%。
融创当前股价在每股 1.5 港元左右，远低于两类转股价。这意味着，债权人在接受方案的同时需要承担一定的市场风险。
同时，为稳定股权结构，融创提出债权人每拿到 100 美元的新债券，其中 23 美元的债券会给到孙宏斌控制的实体，在满足一定条件后，这些债券未来能换成股份，但在 6 年里不得出售、转让或抵押。
融创官方称，此举将进一步稳固各方信心，可更好推动项目交付、债务风险化解、资产盘活等工作，利于长期的业务恢复。
债务逐渐化解的同时，孙宏斌还勾勒出融创的 " 重建蓝图 "。
融创管理层表示，公司从去年开始对旗下的住宅项目进行彻底梳理，一项一策，推动项目层面的债务重组和资产盘活。管理层称，" 总的层面平安落地，项目层面逐个攻坚化冰。"
孙宏斌在股东会上坦言：" 不管是再好的行业，杠杆高风险就会很大。所以降杠杆是必须的。"
这番反思背后，是融创从行业巨头到断臂求生的剧烈蜕变：
销售额从 2021 年的近 6000 亿元跌至 2024 年的 471.4 亿元，缩水超 90%；土地储备从 2.54 亿平方米降至 1.28 亿平方米。
在此期间，融创将区域公司化整为零，减小管理半径，并削减了区首的管理范围，如今分为九大区域及河南公司。
在股东会上，孙宏斌展现出少见的克制：" 中国的每个城市差别很大，与其分散精力不如集中火力。" 这与其昔日的黑马形象形成鲜明对比。
他明确表示，融创未来将把火力集中在北京、上海、西安、重庆等核心一二线城市，放弃全国广泛布局。这些城市被视作融创的主场，拥有产品认知和客户基础优势。
战略调整之后，已经有成效初步显现。6 月 27 日，上海壹号院第四次开盘，2 小时售罄，今年累计销售超 170 亿元，成为上半年全国单盘销售冠军。北京融创壹号院同样表现不俗，今年上半年新一轮开盘后，两周内实现 25 套认购，销售额突破 9 亿元。
在开发业务之外，融创的转型已悄然布局。除独立上市的物业板块外，文旅运营业务也开始贡献收入。管理层表：" 集团的运营业务和能力，在未来两三年也会有一个比较大的突破。"
更值得关注的是 2024 年 9 月孙宏斌成立的 " 而今资本 " 平台，标志着这位昔日的 " 并购之王 " 正转型切入房地产不良资产处置的新赛道。
2025 年融创绝地求生之际，市场已进入存量博弈阶段。
但对于公司前景，孙宏斌保持着谨慎乐观的态度：预计今年的表现将优于去年。
当股东散去，孙宏斌和融创真正的赌局才刚刚开始：一家曾经以规模称雄的房企，要在债务清零后，以全新的姿态续写生存故事。
