据格隆汇梳理，摩根大通研究员 Patrick Jones 发布全球铜专题报告，依托 Cochilco 月度数据跟踪智利各大铜矿生产情况，并给出相关标的评级。
核心判断逻辑：
智利铜产量自前期恶劣天气扰动中逐步修复，但是同比降幅仍然较大，头部矿山运营分化显著，Codelco 全年产量目标承压；Escondida、Collahuasi 产量回暖，Antofagasta 生产稳定，Lundin Mining 旗下 Caserones 产能恢复不及预期；智利 SX-EW 湿法铜生产未受硫磺紧张冲击，硫酸价格回落缓解部分成本压力。
报告维持 Antofagasta 增持评级，维持 Lundin Mining 减持评级，重点关注 El Teniente、Andina 矿山后续运营扰动以及 10 月产出数据。
关键数据：智利 9 月铜总产量 385.1 千吨，环比 +5.1%、同比 -15%；Codelco 自有矿 9 月产量 91.6 千吨，9M'26 累计产量仅完成年度目标的 63%；Escondida9 月产量 93.8 千吨；Caserones9 月产量 8.3 千吨，较正常水平低约 30%；中国硫酸价格自 7 月高点 2107 元 / 吨回落至 1484 元 / 吨。
风险提示：极端天气再度干扰矿山生产；尾矿、滑坡等运营事故持续拖累产出；硫磺等原料价格再度反弹抬升冶炼成本；矿山设备检修、劳资问题造成阶段性减产。
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