花 10 亿买 20 万只橡木桶，百润股份押注这批威士忌五年后有人买单。
11 月 11 日，RIO（锐澳）母公司百润股份（002568.SZ）披露定增预案修订稿。公司拟向不超过 35 名特定对象，募资不超过 13.05 亿元，加码威士忌业务。
其中，11.4 亿元将投向麦芽威士忌桶陈扩能（10 亿元将采购 20 万只雪莉橡木桶）；1.65 亿元将用于四川邛崃建设研发检测中心。
水芙蓉 / 摄
产能利用率不到 22% 被问询
建陈酿库、买木桶，这家鸡尾酒龙头对威士忌并非临时起意，而是将其定位为 " 重点布局的新增长曲线 "。
据公开信息，百润股份十年前开始计划布局烈酒业务，2019 年启动四川成都崃州蒸馏厂奠基仪式；2021 年旗下崃州蒸馏厂建成投产后首次灌桶，2023 年开始，金酒、伏特加、崃州、百利得等产品相继上市。
资本层面，2020 年公司募资 10.06 亿元，用于烈酒（威士忌）陈酿熟成项目。次年又发行了 11.28 亿元可转债，投向麦芽威士忌陈酿熟成项目，加上最新披露的信息，三轮募资总额超 34 亿元。
需要注意的是，筹备数年、花费几十亿，威士忌业务究竟给百润股份带来多少营收？公司至今还未单独披露过，这也受到监管部门的关注。
今年 8 月，深交所因这笔 13.05 亿元的威士忌定增方案向百润股份下发问询函，直指其烈酒产品 2025 年产能利用率仅 21.65%，产销率仅 46%，在利用率都较低的情况下，要求公司说明募资的必要性、财务真实性。
对于产能问题，百润解释称，麦芽新酒产线持续满负荷运转，可用空桶已不多。截至今年 6 月底，崃州蒸馏厂累计灌桶 67.88 万只，可用空桶仅 4.12 万只，公司打算把新增的雪莉桶分 5 年灌注，原酒规划陈酿 5 年，用于高端雪莉桶产品。
财报显示，今年前三季度百润股份实现营业收入 25.03 亿元，同比增长 10.31%；归母净利润 6.62 亿元，同比增长 20.44%，业绩主要还是来自鸡尾酒业务，威士忌的中长期目标是桶储 100 万桶。
为何集体加码威士忌
就在百润修订定增预案前几天，郎酒的 " 峨上 " 威士忌酒庄在峨眉山投产。
郎酒集团董事长汪俊林在投产前表示，这个项目年产能从最初规划的 2000 千升扩至 1 万千升，酒厂和酒庄合计投资 100 亿元。记者注意到，目前保乐力加、国台、古井贡酒、洋河股份、五粮液等酒企相继布局威士忌产品。
为何酒业龙头集体加码威士忌？
在酒水行业研究者欧阳千里看来，白酒产能饱和、酱酒热退潮，年轻消费者远离白酒是现实因素。烈酒的消费权正在从父辈的饭桌转移到年轻人的吧台，白酒企业要寻求第二增长曲线和年轻化，威士忌便成为选择。
威士忌的需求的确在增长，有报告显示，2025 年我国威士忌需求量达 8024 万升，同比增长 6.4%，是酒类里少数还在增长的品类，赛道内进口品牌占比约 85%，国产品牌仅 15%。
业内人士认为，国产酒的机会窗口在 300 元— 500 元价格带，这是目前动销最高、复购最强的赛道，约占市场 55% 份额，同时也是进口大品牌不断下沉的价格带。
保乐力加出品的叠川威士忌 左宇 / 摄
需要注意的是，行业供给侧正在快速膨胀。
据中国酒业协会 9 月发布的《中国威士忌产业发展报告》，国内威士忌酒厂已增至 64 家，实际蒸馏能力 7 万千升、设计产能 13 万千升，已投产的产能对应规模约 158.5 亿元，远期市场潜力空间超 200 亿元。
百润在拿产能储备 " 赌 " 未来，截至今年 6 月底，公司账上烈酒自制半成品已有 13.51 亿元，占公司存货近 87%。若未来市场需求不及预期，公司将面临存货跌价的风险。
记者 水芙蓉
