据格隆汇梳理，尽管美国就业数据强劲，美元兑日元却回落至 158，市场焦点转向实际通胀，尤其是即将公布的 10 月美国 CPI。野村美联储将更关注已实现通胀而非仅就业数据，因此 CPI 数据对美元兑日元走向至关重要。其美国经济团队预计 10 月核心 CPI 环比仅增长 0.2%，低于共识，构成下行意外，这将支持日元。
核心判断逻辑：尽管上周五美国就业报告强劲、美股期货价格从近期低点反弹，美元兑日元本周初仍回落至 158。
野村认为，市场预期美联储在实际通胀数据（尤其是 10 月 CPI）上会做出更强反应，因此美元兑日元并未因就业数据而走高；其美国经济团队预计 10 月核心 CPI 环比增长 0.2%，低于市场共识，若实现将构成下行意外，支持日元。
货币政策方面，野村仍预计日本央行将在 12 月加息，尽管市场对 12 月加息的定价有所回落；野村认为日本央行高度关注通胀上行风险，且即使 12 月加息 25 个基点，货币政策仍处宽松区间，10 月金融体系报告和短观调查未显示金融系统裂缝加剧，不会阻碍政策委员会加息。
野村提醒，一旦政策利率达到中性水平（模型估算中点 1.75%），日本央行可能改变政策反应函数，相对更重视金融状况而非通胀风险，可能转向偏鸽。
干预方面，日本财务省 7 月 30 日、31 日及 8 月 3 日连续三日日元买入干预，野村认为其未必严格遵循 IMF" 三天 / 三次 " 规则，但结果与日元保持自由浮动汇率安排一致。
结合 CFTC 持仓，非商业投资者美元净多头为 361 亿美元、Z 分数 1.7，日元净多头也偏拥挤，即使 CPI 不及预期，美元兑日元可能不会大幅修正，但野村仍认为 CPI 发布后美元价格走势偏向下行。
关键数据：美元兑日元 158；10 月核心 CPI 预测环比 +0.2%；日元 1 年 1 年期互换利率从 2.25% 一度降至 1.91%，12 月会议定价约 18 个基点加息；日本央行中性利率模型估算中点 1.75%；干预规模 7 月 30 日 7.9756 万亿日元、7 月 31 日 5.5523 万亿日元、8 月 3 日 1.8714 万亿日元；潜在干预能力约 1810 亿美元，含全部短期外币证券可扩大至约 5120 亿美元，年初至今已干预 1718 亿美元。
风险提示：市场美元净多头仍处高位、日元净多头偏拥挤，可能限制修正幅度；能源价格下跌降低部分通胀上行风险。
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