财报显示，智飞生物第三季度实现营业收入 25.15 亿元，同比下降 7.40%；归母净利润 1.25 亿元，同比增长 117.36%，实现单季扭亏，为近 9 个季度以来首次盈利。前三季度营业收入 65.39 亿元，同比下降 14.46%；归母净利润亏损 6.83 亿元，同比减亏 48.55%。
Wind 数据显示，2026 年三季度末将智飞生物纳入前十大重仓股的公募基金共 14 只，较 2025 年三季度末的 18 只减少 4 只；重仓持股 6531.93 万股、重仓市值 9.13 亿元，同比分别下降 27.44% 和 51.15%。但与 2026 年一季报的 11 只、5503.83 万股相比，三季度反而有所回升，且当时进入前十的均为指数被动基金。
在这 14 只产品中，有 12 只是疫苗、生物科技、医药卫生等被动指数产品及其联接基金，仅有华商甄选回报 A、华商乐享互联 A 两只为主动权益基金。换言之，华商基金是本轮唯一以主动管理姿态将智飞生物列入前十大重仓股的公募机构。
华商双产品出手
具体来看，2026 年三季度末华商基金两只产品合计持有智飞生物 1196.21 万股，占当期全部公募重仓持股的 18.3%，贡献了名单中仅有的主动判断。
其中，华商甄选回报 A 持有 829.13 万股，是该股第一大主动重仓基金，持股市值 1.16 亿元，占净值 2.31%，在组合中位列第八；华商乐享互联 A 持有 367.09 万股，占净值 3.55%，位列第六，仓位集中度更高。
需要说明的是，两只产品在一季度末与二季度末的前十大重仓股中均无智飞生物，三季报是该股首次进入前十。
从持仓结构看，华商甄选回报的前三大重仓为环旭电子（9.46%）、ASMPT（9.26%）、智谱（6.90%），第四、第五为太平洋航运、长鑫科技，科技与海外资产占据主导，智飞生物是其唯一配置的 A 股医药股；华商乐享互联的前两大重仓同样是环旭电子（9.48%）与长鑫科技（5.86%），第三为欧派家居，医药方向则布局了智飞生物（3.55%）与近岸蛋白（2.85%）。在疫苗板块仍处周期底部的背景下，这样的仓位选择对左侧判断的承受力要求不低。
调仓动作的一致性有迹可循。两只产品均由余懿参与管理，其中华商甄选回报 A 由孙蔚、崔志鹏、余懿三人共同管理，华商乐享互联 A 由余懿单独管理。
公开信息显示，余懿为经济学硕士，2022 年 7 月加入华商基金，拥有 10 年证券从业经历。现任华商基金权益投资部总经理助理及华商甄选回报混合、华商品质价值混合、华商港股通价值回报等产品的基金经理，在管基金规模超 130 亿元。
业绩与规模方面，华商甄选回报 A 三季度末规模 50.22 亿元，近一年回报率 3.92%，近两年回报率 46.83%；华商乐享互联 A 三季度末规模 14.48 亿元，近一年回报率 19.7%，近两年回报率 71%。
单季扭亏，成色几何？
比利润数字更能反映经营变化的是现金流与库存。数据显示，智飞生物前三季度经营活动现金流量净额 39.19 亿元、同比增长 31.28%；存货由年初 50.03 亿元降至 20.03 亿元、降幅 59.97%；短期借款从期初 85.94 亿元降至期末的 123.94 万元，降幅 99.99%。
业务层面，智飞生物正从以传染病 " 预防 " 为主向 " 预防 + 治疗 " 转型，并构建起覆盖传染病预防与代谢类疾病治疗的管线。
在治疗领域，公司首款自主产品利拉鲁肽今年 6 月获批、9 月完成全国首针注射，德谷胰岛素、司美格鲁肽（降糖适应症）处于上市审评阶段，德谷门冬双胰岛素、司美格鲁肽（减重适应症）两款产品已完成三期临床试验。在预防领域，人二倍体狂犬病疫苗已获批上市，15 价肺炎结合疫苗、四价流脑结合疫苗上市审评中，另有 6 款产品进入三期临床。
截至三季度末，公司自主在研项目共 42 项。在 mRNA 领域，智飞生物不仅是国内 LNP 递送头部平台深信生物的投资方之一，其自主搭建的 mRNA 技术平台也已支撑带状疱疹 mRNA 疫苗、HK.3-JN.1 新型冠状病毒 mRNA 疫苗、大流行流感病毒 mRNA 疫苗等创新疫苗研发；其中，前两款已获临床试验许可，大流行流感病毒 mRNA 疫苗的临床试验申请近日获受理。
此外，公司 7 月启动的 1.5 亿至 3 亿元回购已于 10 月首次落地，回购 78.28 万股、耗资约 999.91 万元。
不过，单季扭亏是否足以确认趋势反转，仍需结合后续产品兑现与盈利恢复节奏观察。高盛维持智飞生物 " 买入 " 评级，将 12 个月目标价由 18 元上调至 19 元，认为去库存基本结束、均价与毛利率修复，判断 " 库存过度累积与现金压力加剧的最困难时期已经过去，公司经营正稳步回归常态 "，但该行同时预计公司 2026 年全年仍将净亏损 10.23 亿元。
西南证券预计公司 2026 年至 2028 年收入分别为 80.2 亿元、87.4 亿元、94.6 亿元，认为控费增效已经落地，自主产品与代谢新品有望带来增量。
