近一个月涨幅逾 25%，超过 70% 的收入来源于肯德基的百胜中国（09987），发布双增业绩后市值还能否维持在上升通道？
智通财经 APP 了解到，11 月 3 日，百胜中国发布 2026 年第三季度财报，实现收入 34.77 亿美元，同比增长 8%；归母净利润 3.11 亿美元，同比增长 10%；前三季度，该公司收入 98.86 亿美元，同比增长 10%，归母净利润 8.64 亿美元，同比增长 10%，归母净利率为 8.74%。此外，前三季度每股摊薄盈利 2.49 美元，同比增长 17.45%。
这已是该公司连续第十个季度实现系统销售额、经营利润及经营利润率的同比增长，且公司积极回报股东，在第三季度向股东回馈 3.62 亿美元，其中包括 2.63 亿美元的股票回购和 9900 万美元的现金股息，前九个月，共计向股东回馈 10.80 亿美元。受该业绩影响，其股价次日拉高，连续两个交易日涨幅超 4%，而近一个月股价涨幅超 25%。
业绩稳健，两大核心品牌双轮驱动
百胜中国业绩增长主要来源于三个维度：一是门店净增长，Q3 净新增 692 家，创单季历史新高，门店总数 19989 家，其中 19% 为加盟店，Q3 新店中 44% 由加盟商开出；二是交易量的增长，同店交易量同比增长 3%，连续第 15 个季度正增长；三是 " 以价换量 "，比如肯德基客单价同比下降 5%，但同店交易量增长 5%。
" 以价换量 " 但并未牺牲利润，Q3 该公司餐厅利润率 17.8%，同比提升 0.5 个百分点，经营利润率 13.0%，同比提升 0.5 个百分点，连续第 10 个季度扩张。
分品牌看，肯德基是压舱石，Q3 收入 25.97 亿美元，同比增长 8%，占公司收入的 74.7%；经营利润 4.25 亿美元，同比增长 10%，占公司经营利润的 94.2%；经营利润率 16.3%，同比提升 0.3 个百分点；餐厅利润率 18.6%，同比提升 0.1 个百分点。外卖销售同比增长 7%，占肯德基销售额的 54%。
而必胜客是第二引擎，Q3 收入 6.65 亿美元，同比增长 5%；经营利润 0.73 亿美元，同比增长 29%；经营利润率 11.0%，同比提升 2.1 个百分点；餐厅利润率 15.3%，同比提升 1.9 个百分点。8 月该公司完成对中国大陆必胜客品牌所有权的收购后，原先支付给品牌方的许可费不再流出，直接增厚了利润。此外，必胜客同店交易量同比增长 5%，连续第 15 个季度增长；外卖销售同比增长 8%，占比 53%。
值得注意的是，百胜中国财务健康，资产负债率为 50.9%，现金流充沛，每年都有大量的经营活动现金净流入，2026 年前三季度净流入达 14.81 亿美元，截至 9 月，其拥有现金等价物 5.35 亿美元，短期投资 11.32 亿美元，合计为 16.67 亿美元。充裕的现金流为该公司业务拓展以及提升股东回报带来保障。
跑赢行业，逆势扩张估值仍处低位
从行业来看，今年餐饮行业弱复苏，2026 年 1 — 9 月，全国餐饮收入 41969 亿元，同比增长 2.4%，增速同比回落 0.9 个百分点；限额以上单位餐饮收入 12528 亿元，同比增长 1.3%。而百胜中国系统销售额增长 3%，总收入增长 10%，旗下两大核心品牌肯德基及必胜客均高于全国餐饮收入的增速。
这得益于该公司逆风扩张，Q3 净新增 692 家门店，前三季度净新增 1888 家，全年目标从 " 净增超 1900 家 " 上调到 " 超 2400 家 "，门店总数将突破 20500 家，2028 年的目标是 25000 家，其中肯德基 17000 家、必胜客 6000 家。在城市布局方面，该公司计划未来三年进入 2000 多个尚未触达的低线城市。
百胜中国重视股东回报，Q3 公司向股东返还 3.62 亿美元，其中 2.63 亿美元用于回购，0.99 亿美元用于分红，前三季度累计返还 10.80 亿美元，全年计划 15 亿美元。董事会宣布每股派息 0.29 美元，将于 12 月 22 日支付，同时批准增加 10 亿美元回购授权，剩余额度约 13 亿美元。
此外，自 2027 年起，该公司计划将约 100% 自由现金流，扣除支付给子公司少数股东的股息后回馈股东，预计在 2027 年和 2028 年期间，股东回报平均每年约为 9 亿美元至逾 10 亿美元，并在 2028 年突破 10 亿美元。截止目前，该公司股息率为 2.28%，PE（TTM）为 17 倍，PB 为 3.2 倍。
那么百胜中国估值高吗？和全球同行比，这个估值不算贵。麦当劳的 PE（TTM）22 倍，比百胜中国高出 29.4%。在业绩方面，百胜中国略胜一筹，EPS 三年复合增速预期 14.5%，远高于麦当劳的 5.8%；股东回报率 8.9%，是麦当劳的 2.4 倍。该公司现金回报率高，且具备清晰的股东回报计划，获得各大投行看好。
其中晨星发布研报称，百胜中国第三季度收入同比增长 2%，剔除汇率波动影响后，核心经营利润增长 6%，尽管 8 月恶劣天气及外卖补贴减少导致同店销售额下降，但公司业绩仍保持增长。该投行维持对该公司每股公允价值预测 600 港元，认为当前股价较公允价值折让 40%，估值明显偏低。
综合来看，百胜中国三季度业绩表现强劲，肯德基和必胜客两大核心品牌均实现了稳健增长，高于行业水平，其门店逆势扩张，尤其是低线城市的布局，此外公司 " 以价换量 "，交易量季度保持增长趋势，但盈利能力仍保持提升。该公司重视股东回报，每年约为 9 亿美元至 10 亿美元回报股东。
百胜中国市值已连续三年上涨，目前估值仍处于较低水平，基于强劲的基本面以及股东回报水平，叠加获得投行认可，公司长期具备较高的值博率。
