AMD 的 AI 反击战，正在从 GPU 单点突破转向数据中心业务的全面扩张。
在最新公布的 2026 年第三季度财报中，AMD 数据中心业务收入达到 85 亿美元，同比大增 97%，成为推动业绩增长的核心引擎。
与此同时，公司的 AI 加速器平台 MI455X Helios 开始进入交付爬坡阶段，服务器 CPU 需求也持续升温。AMD 预计，2027 年公司整体营收增长将超过 80%，数据中心业务收入占比将超过八成。
这份增长蓝图迅速获得华尔街关注。花旗将 AMD 列为大型成长型计算芯片股首选，目标价定在 800 美元；高盛维持买入评级，预计数据中心业务将支撑公司 2027 年营收增长超过 80%。摩根大通虽然也上调了盈利预测和目标价，却仍维持中性评级。
AMD 正在试图证明：它的 AI 增长故事，不只有 GPU。
Helios 开始爬坡，AMD 加速切入 AI 基础设施
三季度，AMD 营收达到 134 亿美元，同比增长 45%；其中数据中心业务收入 85 亿美元，同比增长 97%，占公司总营收约 64%。非 GAAP 每股收益为 2.09 美元，高于市场预期的 1.95 美元。
数据中心业务的增长，来自 GPU 和服务器 CPU 两条产品线的共同推动。摩根大通指出，AMD 三季度服务器 CPU 收入同比增长超过 90%，环比增长约 20%；数据中心 GPU 收入也实现强劲环比增长，分析师估算增幅约为 35%。
更值得关注的是 MI455X Helios 平台的推进。AMD 已于三季度开始向客户交付首批 MI455 系列产品，客户覆盖多家大型云服务商及其他企业。公司预计，惠普企业、戴尔、联想、超微等 OEM 厂商将在四季度陆续提升相关产品出货。
这意味着 AMD 正在从提供单一 AI 芯片，进一步向机架级算力系统拓展。Helios 将 Instinct GPU 与 EPYC CPU 整合在同一套机架级平台中，瞄准大型 AI 基础设施部署需求。AMD 披露，Anthropic、Meta、微软、OpenAI 和甲骨文云等客户已在使用首批 Helios 系统。
四季度的增长预期也相当强劲。AMD 预计营收中值达到 170 亿美元，环比增长约 27%；其中数据中心收入预计环比增长约 50%。随着 Helios 平台逐步爬坡，AI 加速器业务有望成为下一阶段增长的重要推力。
CPU 业务再添一把火，2027 年有望翻倍
如果说 GPU 是 AMD 争夺 AI 算力市场的正面战场，那么服务器 CPU 则提供了另一条增长路径。
AI 基础设施扩张并不意味着只需要 GPU。随着 AI 模型训练和推理规模扩大，数据中心对服务器 CPU 的需求也在增长。尤其是在加速计算部署中，CPU 仍承担主机节点及相关系统任务。AMD 正借助 EPYC 处理器扩大在这一市场的份额。
管理层预计，服务器 CPU 业务 2027 年收入有望同比翻倍，较此前预计的增长 70% 进一步上调。花旗认为，增长动力来自加速计算部署带来的主机节点 CPU 份额提升，以及核心数量增加推动的平均售价上涨。
高盛则预计，服务器 CPU 市场规模到 2030 年将以约 50% 的复合年增长率扩张，达到 2200 亿美元。AMD 管理层也预计，服务器 CPU 业务将在 2027 年实现 100% 的同比增长。
这让 AMD 的增长逻辑不再局限于 AI GPU。GPU 负责加速计算，CPU 则受益于数据中心扩建和 AI 系统部署，两条业务线共同扩大 AMD 在数据中心市场的收入基础。
花旗尤其看好这一组合。该行将 AMD 列为大型成长型计算芯片股首选，并将目标价设定为 800 美元。其判断是，AMD 的 AI 业务已经进入加速阶段，投资者关注点正从验证其 AI 竞争力，转向 MI450/MI455、Helios 和 Venice 等产品的多年放量，以及规模扩大后带来的经营杠杆。
高增长背后，产能和估值仍是考验
不过，AMD 的增长路径并非没有挑战。
首先是供给。花旗指出，当前制约 AMD 数据中心业务增长的主要因素已不是客户需求，而是供货能力。芯片制造、先进封装、外包封测、内存以及机架级组件，都需要同步扩充产能。AMD 正在通过增加供应链投入改善供给，但产能释放仍需要时间。
其次是产品结构变化对利润率的影响。AI GPU 业务快速增长可能对整体毛利率形成压力。AMD 四季度给出的非 GAAP 毛利率指引约为 55%。高盛认为，服务器 CPU 业务的增长和规模效应有望抵消部分 GPU 产品结构带来的压力，并预计 AMD 在 2027 年实现显著经营杠杆：运营费用增速将不到营收增速的一半。
PC 市场则是另一项拖累。AMD 预计 2027 年全球 PC 出货量将出现两位数下滑，公司客户端业务也可能同比下降。数据中心业务的高速增长，需要足以覆盖传统业务的疲软。
华尔街对 AMD 的判断也并非完全一致。高盛维持买入评级，目标价 675 美元；花旗给出 800 美元目标价，并将其列为首选；摩根大通虽然将目标价从 550 美元上调至 575 美元，却仍维持中性评级。摩根大通认可 AMD 的执行力和增长前景，但认为当前股价估值已较充分反映预期，长期市场份额提升仍存在不确定性。
从三家机构的观点看，AMD 的增长潜力已得到广泛关注，但增长空间能否充分转化为股东回报，仍是投资者需要权衡的问题。
对 AMD 而言，接下来的关键不只是 Helios 能否顺利放量，也包括服务器 CPU 能否持续兑现翻倍增长，以及新增产能能否跟上客户需求。GPU 与 CPU 双线扩张，正在为 AMD 打开更大的 AI 市场空间；而这场反击战最终能走多远，还要看交付、利润率和市场份额能否同步兑现。
