只看扣非亏损无视经营改善，被误读的赛力斯三季度财报

· 汽车十三行 ID：wzhauto2023 ·

10 月 30 日，赛力斯发布 2026 年第三季度财报，单季度实现营业收入 280.80 亿元，归母净利润 14.20 亿元。相比第二季度 24.71 亿元的归母净亏损，赛力斯实现了扭亏为盈。围绕这份财报，外界出现了两种截然不同的声音。

有声音认为，第三季度利润转正说明赛力斯已经走出上半年的经营低谷。也有另一种声音指出，赛力斯第三季度扣非净利润仍然亏损 13.65 亿元，14.20 亿元的归母净利润主要依靠一次性收益，企业的基本面并没有发生实质变化。

两种观点都有相应的财务数据支撑，但仅凭第三季度的盈利或亏损判断赛力斯的经营状况，容易忽略企业在不同季度之间的动态变化。将半年报和三季报放在一起观察，赛力斯第二季度扣非净亏损 24.81 亿元，第三季度已经收窄至 13.65 亿元。与此同时，销售费用率下降，资产减值损失减少，研发投入仍然保持较高水平，经营指标已经出现改善。

尤其值得关注的是，赛力斯在第三季度完成赛豆科技出表，并与华为进一步调整问界合作模式，将更多经营资源集中到高端汽车业务。随着新一轮技术投入和产品迭代逐步落地，赛力斯正在为下一阶段的经营增长创造条件。

三季度经营质量明显改善，扣非亏损收窄 11 亿元

赛力斯半年报显示，上半年归母净亏损 17.17 亿元，营业收入同比下降约 7.9%。当时公司面临的经营压力主要集中在第二季度，主力车型处于换代过渡期，电池、芯片等关键零部件价格上涨，部分存量资产也因技术迭代进行了减值处理。

如果将上半年两个季度拆开观察，赛力斯第一季度实现归母净利润 7.54 亿元，第二季度则亏损 24.71 亿元。第二季度营业收入达到 317.47 亿元，高于第一季度，但毛利率从第一季度的 26.24% 下降至 20.92%。

半年报中还有一组数据容易被忽略，上半年赛力斯资产减值损失达到 18.2 亿元，其中约 17.68 亿元发生在第二季度。随着新能源汽车技术路线快速迭代，部分存量资产的适配性受到限制，公司对相关资产计提减值。对于正在进行大规模技术投入的新能源汽车企业而言，资产更新和技术迭代带来的损益影响，同样是经营成本的一部分。

进入第三季度，赛力斯归母净利润由第二季度亏损 24.71 亿元转为盈利 14.20 亿元，两个季度之间改善了 38.91 亿元。不过，结合赛豆科技在 7 月完成增资扩股并退出合并报表的情况，非经常性损益达到 27.85 亿元，这项业务重组是理解第三季度大额一次性收益的重要原因。按照会计准则，企业失去对子公司的控制权后，需要终止合并相关资产和负债，并对保留的股权进行相应计量，由此可能产生一次性收益。

在剔除非经常性损益后，赛力斯第三季度扣非净亏损 13.65 亿元，需要注意的是，较第二季度收窄 11.16 亿元。资产减值损失的大幅减少是其中一个重要原因。第二季度约 17.68 亿元的资产减值损失，在第三季度降至约 0.94 亿元。考虑到资产减值通常仍然计入扣非利润，这部分变化对季度间的利润比较产生了明显影响。

在销售费用上，第二季度赛力斯销售费用达到 47.52 亿元，第三季度下降至 38.14 亿元，减少约 9.38 亿元。销售费用率也从 14.97% 下降至 13.58%。同期营业收入从 317.47 亿元下降到 280.8 亿元，费用率能够在收入下降的情况下继续降低，说明赛力斯在营销和费用管理上已经出现改善。

赛力斯提到，原材料价格上涨等因素导致第三季度营业成本增加约 25 亿元。面对外部成本变化，赛力斯继续保持较高的研发强度。前三季度研发费用达到 56.89 亿元，同比增长 12.4%，其中第三季度研发费用约 19.55 亿元，高于第二季度。

把这些数据重新放在一起看，从第二季度到第三季度，赛力斯经历了资产减值集中计提、主力车型迭代和原材料价格上涨的多重考验。尽管收入规模和现金流仍然承压，但扣非亏损已经收窄，销售费用率也开始下降。

一家汽车企业的经营能力，往往需要经过完整的产品周期才能得到检验。尤其对于高端汽车品牌，产品换代需要承担研发成本，技术升级需要持续投入，品牌经营也很难通过短期收缩费用获得长期回报。赛力斯值得肯定的地方，在于面对阶段性的利润压力，依然保持较高研发强度，并开始推动经营效率改善。

赛力斯将资源和经营重心聚焦问界

今年 7 月份，赛豆科技完成增资扩股后，正式退出赛力斯合并财务报表。此前，赛力斯将蓝电汽车相关业务资产注入赛豆科技，并引入外部投资者及员工持股平台，约定增资规模合计 66.71 亿元。交易完成后，赛力斯保留约 32.96% 的股权，相关投资转为按权益法核算。赛力斯既保留股权，也保留了分享赛豆科技未来经营成果的可能。

对于集团内部的资金、技术、制造和管理资源而言，问界业务由此获得了更加集中的配置条件。自 2022 年问界 M5 开启交付以来，赛力斯陆续推出 M7、M8、M9 等车型，逐步进入 30 万元至 60 万元以上的高端汽车市场。今年 1 月，问界第 100 万辆整车下线。按照赛力斯官方说法，问界用户规模已经超过 120 万。

随着产品矩阵扩大，企业需要同时管理多款车型的技术迭代、产品生命周期和制造安排。特别是在新能源汽车行业，技术更新速度明显快于传统燃油车时代。一款新车上市之后，智能化系统、动力电池、电子电气架构和座舱功能仍然需要持续迭代。不同车型之间如何共享底层技术、如何统一服务标准、如何合理安排研发资源，都会影响企业的长期盈利水平。

此次，赛力斯将经营重心进一步集中到问界，也让多年积累的高端汽车研发制造能力拥有了更加明确的应用方向。技术平台可以围绕不同价位的问界车型展开复用，制造体系可以根据主力产品的交付节奏进行组织，渠道与营销资源也能够更加集中地服务于同一个品牌。

回顾赛力斯和华为过去几年的合作，赛力斯已经逐步完善问界品牌的资产和技术布局。最新的合作模式调整，将更多品牌运营责任交到了赛力斯手中。赛力斯明确提出，将通过提高单店销售效率、优化渠道运营等方式，继续降低销售费用率。随着业务资源进一步集中，问界的产品研发、品牌营销和用户服务也有机会形成更紧密的协同。

汽车行业的高端品牌经营，需要长期稳定的技术投入，也离不开规模化用户群体带来的持续消费价值。从新车销售到维修保养、产品升级和用户推荐，百万级高端用户所形成的品牌基础，将为赛力斯后续经营提供更多可能性。

M7M8 新车待发，赛力斯四季度具备三项经营改善机会

作为问界高端产品矩阵的重要车型，全新一代问界 M9 开启规模交付，上市后 7 周累计交付超过 2 万辆。全新 M9 搭载了升级后的动力系统、智能底盘和多项智能化技术，也成为赛力斯近年来持续增加研发投入的重要成果之一。

根据财报数据，赛力斯前三季度累计研发费用达到 56.89 亿元。与此前单一车型的技术开发相比，赛力斯近年来逐步建立了以魔方技术平台为基础的整车研发体系。半年报披露，公司围绕原生全域 800V 高压平台、2.0T 高功率增程器、智能底盘、冗余电子电气架构等方面持续开发，推动不同技术系统在多款车型之间实现模块化复用。

研发之外，制造体系的效率也在持续提高。赛力斯透露，重庆本地配套率已经超过 60%，第三季度存货周转天数小于 10 天。通过以销定产、核心零部件本地化配套和超级工厂数字化管理，公司可以缩短供应链响应周期，减少库存资金占用，为不同车型的生产切换提供支持。

根据规划，新 M8 将于 11 月 13 日正式上市，随着新 M8 上市，问界将迎来第四季度的重要产品节点，此前在动力系统、底盘和智能化技术方面的研发成果也将进入新的规模化量产阶段。新 M8 上市后的订单转化、交付节奏，以及新 M9 能否保持稳定的销售表现，将直接影响第四季度的营业收入和产品结构。

在销量之外，新能源汽车产业主要原材料价格已经出现回落趋势，电池级碳酸锂现货价格回落至 96100 元 / 吨，较二季度高点下跌 52.2%，电池级氢氧化锂跌幅也达到了 51.7%。与此同时，赛力斯还表示正在通过供应链协同和成本管控缓解价格波动。对于毛利率维持在 21% 左右的赛力斯而言，原材料成本每出现一定程度的下降，都可能对整车盈利能力产生积极影响。

另外，随着问界专属专营体系逐步推进，渠道资源配置、门店运营和营销费用管理有机会继续优化。赛力斯在第三季度已经将销售费用率降至 13.58%，第四季度销售费用率还将明显下降。

如果原材料价格回落能够有效降低整车成本，销售费用率又继续下降，企业即使在收入规模尚未恢复到此前水平的情况下，也有机会进一步改善主营业务利润。接下来，新 M8 上市还将为第四季度提供新的销售增量机会。

回过头来看围绕赛力斯三季报的舆论争议，14.20 亿元的归母净利润和 13.65 亿元的扣非净亏损，分别揭示了企业当前经营的不同侧面。一次性收益对扭亏发挥了决定性作用，说明赛力斯的主营盈利能力尚未完全恢复。但将半年报与三季报放在一起，扣非亏损收窄、销售费用率下降等变化同样值得关注。当然，其中资产减值损失减少的影响也需要客观认识。

如果只看到 13.65 亿元的扣非亏损，便认定赛力斯的基本面没有发生任何变化，容易忽略企业正在进行的业务调整和能力建设。从赛豆科技退出合并报表，到进一步聚焦问界，再到与华为调整合作模式，赛力斯正在重新组织自己的经营资源。面对利润压力依然保持较高的研发投入，对于赛力斯而言，这些投入和调整关系到未来几个产品周期的竞争力。

从半年报到三季报，从业务结构调整到新一轮产品投放，赛力斯三季度经营质量无可厚非。评价一家车企的业绩表现，既要看当期财报经取得的成绩，也要看利润背后的经营质量，更要看企业正在为未来创造什么。

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