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此次 " 优化 " 的一大重点是利率。股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由 1.25% 降至 1%；金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。
本文首发于 21 金融圈 未经授权 不得转载
作者 | 唐婧
编辑 | 张星
微信编辑｜曾芳 实习生卢炜钰
支持资本市场的结构性货币政策工具再度出鞘。
2026 年 11 月 2 日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会。
据参会人士透露，央行即将启动第三次证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），于 11 月 3 日发布招标公告并接受机构申报。
同日，央行发布公告称，为支持资本市场健康稳定发展，将于 11 月 3 日开展证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限 1 年，可视情展期。目前有 31 家证券、基金公司申报需求，申请额度超过 1000 亿元。
SFISF 于 2024 年 9 月宣布创设、10 月正式落地，其运作机制是 " 以券换券 "，支持符合条件的证券、基金、保险公司以自身持有的债券、股票 ETF、沪深 300 成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高流动性资产，大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。机构通过该工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票 ETF 的投资和做市。
这是该工具创设以来的第三次操作。前两次操作金额分别为 500 亿元和 550 亿元，参与投标机构均为 20 家。此次 31 家机构申报需求，申请额度超过 1000 亿元，最终操作金额待 11 月 3 日招标完成后确认。
本次互换便利座谈会要求，要用足用好证券、基金、保险公司互换便利，进一步发挥该工具支持稳定资本市场的作用。各证券公司、基金公司要报足、做实工具操作量，尽快形成工作实效。
座谈会还特别强调，大型机构和公开市场业务一级交易商要发挥带头作用，拿到中央银行票据后尽快完成融资并开展投资，形成实际市场效应，有效稳定预期、提振信心。
前两次操作的落地情况，为理解此次申报升温提供了一个参照。2024 年 10 月 21 日，央行完成首次 SFISF 招标，操作金额 500 亿元，采用费率招标方式，20 家机构参与投标，最高投标费率 50 个基点，最低 10 个基点，中标费率为 20 个基点。
首批 20 家机构包括中信证券、中金公司、华泰证券等 17 家券商，以及华夏基金、易方达基金、嘉实基金 3 家公募基金。中金公司在招标当日即达成了互换便利下的首笔质押式回购交易，质押券为 2024 年第一期互换便利央行票据。
约两个半月后，第二次操作启动。2024 年 12 月 31 日，证监会在首批 20 家基础上增选 20 家，形成 40 家备选机构池，每批次操作时筛选约 20 家参与招标。因此，第二次参与投标的 20 家与首次并非完全同一批机构。
2025 年 1 月 2 日，央行完成第二次 SFISF 招标，操作金额 550 亿元，参与投标机构为 20 家，最高投标费率 30 个基点，最低 10 个基点，中标费率降至 10 个基点，较首次下降一半。费率的下行直接降低了机构的融资成本，但操作规模并未出现大幅跃升，仅较首次增加 50 亿元。
中信证券首席经济学家明明告诉记者，本次申报机构增至 31 家、申请额度超过 1000 亿元，接近前两次合计，参与面和需求强度明显抬升。同时，本次操作重启的时点值得关注。近期资本市场出现较大波动，本次操作释放稳定市场预期的信号，有助于稳定市场情绪，促进资本市场平稳健康发展。
还有券商人士向记者表示，此次 31 家机构申报、超 1000 亿元的规模，反映出机构对互换便利工具的参与意愿明显升温，也说明该工具在券商、基金中的覆盖面进一步扩大。但他同时也指出，机构自身融资成本并不高，且从央行借来的钱也面临回报的考核要求，要进一步提振机构的积极性，还需在成本端和考核端形成配套。
股票回购增持再贷款将迎优化
11 月 2 日，央行、金融监管总局、证监会召集各大银行召开座谈会，研究优化股票回购增持再贷款政策。
股票回购增持再贷款与 SFISF 同属 2024 年 9 月宣布创设的资本市场支持工具。2024 年 10 月 18 日，央行、金融监管总局、证监会联合发布通知设立该工具，首期额度 3000 亿元，再贷款年利率 1.75%，期限 1 年，可视情况展期。2025 年 5 月，两项工具额度合并至 8000 亿元，再贷款利率下调至 1.5%；2026 年 1 月，结构性货币政策工具利率再度下调，该工具利率进一步降至 1.25%。
其运作逻辑是：央行以低成本再贷款资金激励银行向符合条件的上市公司和主要股东发放贷款，资金 " 专款专用，封闭运行 "，分别用于回购和增持。与 SFISF 服务于机构投资者二级市场配置能力不同，再贷款工具直接作用于上市公司及股东的增持回购行为，两者在制度设计上形成互补。
此次股票回购增持再贷款座谈会的关键词是 " 优化 "。该工具落地两年来，监管已多轮迭代规则：贷款最长期限从 1 年延长至 3 年，自有资金出资比例从 30% 降至 10%，2025 年 5 月还与 SFISF 实现额度合并、总额度提升至 8000 亿元，打破了初始 3000 亿元的约束。
政策支持下，股票回购增持贷款签约金额约 4400 亿元，累计发放量超 2800 亿元，满足上市公司市值管理的融资需求。
此次 " 优化 " 的一大重点是利率。股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由 1.25% 降至 1%；金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。
前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉记者，两场座谈会就像一场 " 及时雨 "，释放出政策面大力支持市场行情的积极信号。他同时提醒，下一步需要关注的是这些利好政策落实的情况，以及能给市场带来多少真金白银入市。
