财联社记者采访多家 CXO 企业和业内人士发现，这轮需求修复有着不同于以往的驱动因素：美国 Biotech 融资环境改善、IPO 窗口重启，为海外早期研发外包需求提供资金支撑；国内创新药 BD 出海持续放量，首付款回流与跨国药企合作延伸，则为本土 CXO 企业带来新的需求增量。不过，需求改善正沿着研发链条从前端向后端传导，不同企业的订单恢复与业绩兑现节奏因此已出现分化。
另一重变量来自 AI：AI 制药企业正在送来真金白银的湿实验订单，而 CXO 企业自身用 AI，目前仍以辅助提效为主。普遍性的效率提升难以拉开差距，能否承接 AI 制药带来的订单增量，才是 CXO 企业分化的新看点。
三季报冷热不均：需求沿研发链条梯度传导
2026 年前三季度，药明康德化学业务实现收入 393.62 亿元，同比增长 51.52%；其中，小分子工艺研发和生产（D&M）业务收入 235.8 亿元，同比增长 65.6%。截至 9 月底，公司小分子 D&M 管线达到 3863 个，包含 103 个商业化项目和 94 个临床 III 期项目；公司持续经营业务在手订单达到 767.4 亿元，同比增长 36.4%。
该公司在三季报中表示，化学业务增长主要得益于管线分子向后期稳步推进，以及此前新增产能逐季度释放。
这意味着，随着此前积累的创新药研发项目逐步进入临床后期和商业化阶段，后端生产服务需求正在增加。但纵观已披露三季报的 CXO 企业，从临床前、临床到 CDMO，各环节业绩冷热不均。
临床前研究领域，美迪西的经营变化较为直观：2026 年前三季度，公司实现营业收入 12.15 亿元，同比增长 44.13%；归母净利润 9199.92 万元，实现扭亏；综合毛利率同比提升 10.38 个百分点至 30.72%。
美迪西证券部人士对以投资者身份致电的财联社记者表示，临床前研究需求回升，以及实验动物相关成本变化是影响业绩表现的重要因素。" 一个是需求起来了，还有就是临床前研究板块的动物实验、安全性评价业务，近一年供给偏紧张，价格也有明显上涨。" 他进一步提到，前几年行业行情较差时，" 服务费打折比较厉害 "，而随着当前整体需求回升、原材料价格上涨，" 项目的一些报价或者价格 " 也在向较好的情况恢复。
这一轮临床前研究需求回暖，也反映在 " 猴茅 " 昭衍新药业绩表现上，该公司前三季度归母净利润达到 9.3 亿元，同比增长 1051.94%，其中生物资产（实验猴）公允价值变动带来净收益 8.66 亿元。
相较于临床前研究，临床 CRO 业务的需求传导往往存在一定滞后。临床服务龙头泰格医药（300347.SZ，03347.HK）2026 年前三季度实现营业收入 57.92 亿元，同比增长 15.23%；扣非归母净利润 4.5 亿元，同比增长 38.08%。泰格医药工作人员表示，临床项目推进更多与此前早期研发投入逐步进入临床阶段的周期有关。公司近几年也在大力开拓海外市场，增速比较可观。
CDMO 领域则更能体现需求回升与盈利兑现之间的差别。凯莱英前三季度实现营业收入 53.95 亿元，同比增长 16.52%；归母净利润 8.52 亿元，同比增长 6.49%。从业务结构看，公司小分子 CDMO 收入增长 3.59%，新兴业务收入增长 50.20%。
值得注意的是，凯莱英前三季度扣非归母净利润同比仅增长 0.04%，经营活动产生的现金流量净额同比下降 47.10%，收入增长尚未完全转化为扣非利润和经营现金流的同步改善。公司表示，前三季度新签订单同比保持双位数增长，临床后期及商业化项目相关订单交付更多集中在下半年；公司预计第四季度交付规模将明显增加。
其他 CDMO 企业的表现也并不一致。博腾股份（300363.SZ）前三季度归母净利润亏损 1.12 亿元，主要因终止建设斯洛文尼亚研发生产基地项目、一次性计提约 3.37 亿元资产减值准备；但公司第三季度单季归母净利润达到 1.12 亿元，同比增长 112%。九洲药业前三季度营业收入同比下降 5.38%，归母净利润同比下降 17.5%。不同企业的业务结构、项目交付和资产处置情况，使得需求回暖对当期业绩的影响并不相同。
景气传导：海外融资与国内 BD 两端回流
业绩分化的背后，是需求从海外和国内两端回流，再沿研发链条依次传导。
根据普华永道（PwC）发布的 2026 年第三季度美国资本市场报告，截至 9 月 30 日，已有 22 家生物科技公司通过 IPO 募资约 69 亿美元；而 2025 年全年仅有 7 家生物科技公司 IPO，募资约 14 亿美元。今年前三个季度的生物科技公司 IPO 数量已达到去年全年的 3 倍，募资规模接近 5 倍。
CIC 灼识咨询总监刘宇琪告诉财联社记者，海外投融资回暖后，资金优先流向轻资产、重外包的欧美 Biotech，最先激活早期药物发现与临床前安全性评价需求，并在后续 6 至 18 个月逐步向临床及商业化 CDMO 传导。这也解释了前述临床前企业业绩率先修复、临床和 CDMO 相对滞后的现象。
与此同时，据医药魔方统计，2026 年上半年，中国创新药 License-out 交易达到 100 起，交易总金额达到 997 亿美元，约为 2024 年全年的两倍，相当于 2025 年全年的 73%；其中，对外授权交易首付款总额约 50 亿美元，已达到 2025 年全年的七成左右。
在刘宇琪看来，BD 的带动路径有所不同：创新药 BD 交易的首付款能够改善本土药企现金流，为后续管线立项和研发投入提供资金支持；另一方面，跨国药企接手中国创新药管线后，也会为具备全球双报及合规交付能力的本土头部 CDMO 企业带来高质量生产外包增量。
"BD 多确实会带动行业的信心与企业的新药研究立项数量，我们公司本身就主要是临床前环节，动物实验这块，国内外的高景气度对我们的影响很明显。" 上述美迪西工作人员表示。
从上市公司披露的经营数据看，国内外市场需求变化已经体现在部分 CXO 企业的客户结构中。例如，康龙化成（300759.SZ，03759.HK）2026 年前三季度来自北美客户的收入同比增长 10.10%，欧洲客户增长 30.07%，中国大陆客户增长 39.09%；凯莱英同期来自境内市场客户的收入增长 42.83%，境外市场客户收入按恒定汇率计算增长 11.64%。
刘宇琪判断，目前 CXO 行业的景气度处于 " 海外需求强于境内、新形态分子强于传统赛道 " 的结构性复苏阶段。从客户结构看，收入侧重欧美跨国药企和海外头部 Biotech 的企业，订单反弹相对迅速；而深度绑定国内未上市初创药企的企业，受国内投融资节奏影响，需求恢复相对平缓。细分赛道的供需状况也存在差异。同时，产能紧缺主要集中在 GLP-1 多肽、ADC 偶联药物、小核酸等前沿领域，而传统单抗和标准小分子领域竞争仍然激烈，部分赛道尚处于以价换量的阶段。此外，部分企业此前承接的低毛利项目仍在确认收入，也在一定程度上压制了表观利润增速。
AI 双向渗透：湿实验放量与内部提效并行
另外一个值得重点关注的变化是，AI 正从需求和供给两端改变药物研发服务。
一方面，AI 制药企业正在成为 CXO 行业新的客户来源。药物研发并不止于计算模型和分子设计，即通常所说的 " 干实验 "；候选分子仍需要通过真实实验环境进行验证，即 " 湿实验 "，模型训练也依赖大量高质量实验数据。
"AI 是湿实验的需求放大器，AIDD 加速了虚拟筛选与分子生成速度，直接催生大量高通量体外筛选、活性测试和毒理验证等物理世界湿实验订单。" 刘宇琪告诉记者。
近期，金斯瑞生物科技（01548.HK）公告与礼来公司旗下 AI/ 机器学习药物发现协作平台 Lilly TuneLab 的合作引起市场广泛关注，根据公告，公司将向 TuneLab 成员企业提供湿实验服务，帮助其生成实验数据，将 AI 预测转化为生物学验证数据。
金斯瑞生物科技 CFO 周靖对记者表示，AIDD 改变的不只是需求来源，更是客户合作的频率与深度。AIDD 正在重塑生命科学服务的经济模式从 " 项目导向型交付 " 向 " 高频数据驱动型工作流 " 的深刻变革，AIDD 既提升了增长质量，也拓宽了发展空间，不仅带来了更多的持续性业务流，提高了资产产出效率，更显著扩大了潜在市场总量（TAM）。在 AI 所带来的潜在市场爆发式增长加持下，行业正释放出巨大的乘数效应。
财联社记者获悉，在 10 月 30 日举行的 2026 年投资者日上，金斯瑞进一步披露了 AI 相关服务的实际业务进展。以某全球前 20 大药企的单一研发基地为例，金斯瑞来自该客户的相关服务收入在 2026 年上半年扩大至上年同期的 5 倍，AIDD S2D（从序列到数据）服务收入占比由 23% 升至 64%；每轮需要验证的候选分子数量从数百个增加至 1000 至 5000 个，检测深度提升 5 倍。另一家 TechBio 客户的相关服务收入在 2026 年上半年同比增长超过 30 倍，第三季度下单频次和平均批次规模分别同比增加超过 5 倍和 3 倍。
这类需求也出现在龙头 CXO 的定期报告中。药明康德在三季报中首次点名 AIDD/AI4S 客户需求，管理层在电话会上表示，AIDD/AI4S 是医药行业长期发展中的重要机会，能够 " 带来更多的业务增量 "。其将合作的 AI 制药企业分为两类：一类是围绕特定靶点进行研发，目标是获得临床前候选化合物，整体工作流程与传统药企较为接近；另一类则更加依赖高通量、高质量实验平台，通过产生大量数据训练算法模型和方法论，并推动干湿实验形成闭环。
" 他们这些公司对我们实验室的要求，以及对项目交付的要求和传统公司有很大的不同。" 上述药明康德管理层表示，公司通过自动化实验室、高通量仪器设备和定制化工作流程，" 能够迅速地使我们的交付数据量提高多个数量级 "。
美迪西则为英矽智能（03696.HK）的 ISM3412 项目提供药代动力学、安全性评价等临床前研发服务，为德睿智药的 MDR-001 项目提供原料药工艺开发和制剂研发服务。
另一方面，大多数 CXO 企业自身已在把 AI 嵌入服务流程。刘宇琪认为，AI 在临床试验招募、数据清洗和医学撰写上能够实现显著的内部降本增效；部分企业还在把这些能力转化为面向客户的服务。
例如，泰格医药曾披露一线团队使用自研 AI 智能体处理知情同意书、合同等文件的修订记录，单次处理耗时由 30 分钟缩短至 10 分钟；其智能写作 -CSR 插件版已完成商业化客户交付，医学写作人力投入可减少约 40% 至 60%。
" 目前 AI 完全替代人工还是比较难，它可以减少一些比较繁琐的筛选工作。现在还是一个辅助工具，大部分仍需要人员来进行。" 有上市 CXO 企业内部人士向记者坦言，公司目前对 AI 工具仍处于初步应用阶段，主要用于辅助研发提效，
整体而言，AI 技术布局已成普遍现象，但能否将算法能力、实验数据和研发服务真正结合，转化为可持续的客户项目和收入，尚待验证。刘宇琪认为，AI 时代显著受益的 CXO 企业，一类是拥有海量专有 ADMET 实验数据壁垒的平台型龙头，另一类是在多肽、双抗、ADC 复杂设计上建立 AI 壁垒的专精型 CRDMO。判断 AI 能否真正提振行业景气，可重点观察高通量湿实验产能利用率、Per FTE（按全时当量计算的人均产出）和 PCC-to-IND（从临床前候选化合物到 IND 申报）转化率等指标。
