保险业迎来经营模式的调整期。寿险公司正重新平衡代理人渠道、银保渠道，优化产品结构。资金运用兼顾收益、风险和负债成本。与此同时，客户对健康保障、养老服务的需求发生变化，科技投入也开始走进业务流程。
10 月 28 日，中国平安披露 2026 年前三季度未经审计业绩。公司营收 7281.34 亿元，同比下降 12.6%；归母营运利润达到 1259.05 亿元，同比增长 8.3%；归母净利润为 966.45 亿元，同比下降 27.3%。利润指标的分化，可以看出长期经营表现与短期投资损益之间的差异。寿险及健康险业务短期投资波动为负 339.57 亿元，上年同期则为正 261.22 亿元。
作为一个综合金融集团，中国平安具备客户基础、业务协同与科技能力，有长期发展的基础。但新业务价值、承保利润、投资收益和资本回报能否相互支撑，才真正决定经营质量。
寿险新增价值考验仍在
集团营运利润增长并非只由寿险推动。按归母口径，资产管理业务营运利润由上年同期 26.54 亿元增至 194.23 亿元，是本期增长的重要来源；寿险及健康险业务归母营运利润则由 787.68 亿元增至 824.92 亿元。不同板块的贡献存在明显差异，不能将集团增速直接视为寿险改革的成效。
寿险业务直接影响平安的长期增长。前三季度，寿险及健康险业务营运利润 872.38 亿元，同比增长 5.7%；但新业务价值 309.87 亿元，同比下降 13.3%，用于计算新业务价值的首年保费下降 9.1%，按首年保费计算的新业务价值率为 24.0%，同比下降 1.2 个百分点。利润仍在增长，新增业务的规模与价值率却同时承压，寿险改革还需要在新业务端取得更明确的进展。
保费规模与新业务价值并不总是同步变化。产品缴费期限、利润率和渠道成本都会影响新增业务质量，渠道与产品调整能否改善价值贡献，才是观察改革进展的关键。
平安正持续调整渠道和产品结构。前三季度，非代理人渠道对平安寿险新业务价值的贡献占比达到 36.9%，同比提升 1.8 个百分点；代理人渠道新业务长交期占比同比提升超过 10 个百分点。不过，渠道贡献占比提升并不意味着其新业务价值绝对额增长；长交期产品占比提高能否改善整体价值表现，也要结合销售规模、产品利润率和保单继续率判断。
客户规模要转化为经营效率
综合金融与医疗养老布局，则为平安改善客户经营提供了另一条路径。围绕同一客户提供保险、银行等多元服务，有助于增加客户触点，但最终仍要体现为客户价值和服务效率的提升。
截至 2026 年 9 月底，平安个人客户数接近 2.56 亿，较年初增长 1.9%；价值客户数达到 4151 万，较年初增长 3.1%。过去 12 个月，持有集团内三类及以上产品的客户留存率达到 99%；集团个人客户客均持有合同数为 2.95 个。多产品客户的高留存率为交叉经营提供了基础，但不能仅凭这一指标认定综合金融模式已带来更高利润，还需观察客均贡献和服务成本。
医疗养老服务是其中的重要连接点。前三季度，平安健康险保费收入 1305 亿元，其中医疗险保费收入 629 亿元，同比增长 7.1%。截至 9 月底，公司合作医院超过 3.8 万家，国内百强医院和三甲医院合作覆盖率均达到 100%；前三季度 AI 医生使用人数接近 1300 万。这些服务有助于增强保险产品的差异化，能否进一步带动销售、续保和客户价值提升，才是其与保险主业协同的关键。
科技应用也在扩大覆盖。2026 年 9 月，平安 Token 日均消耗超过 3300 亿，较 2025 年 12 月增长超过 10 倍，单位 Token 成本下降 81%；截至 9 月底，AI 查问办覆盖集团 90% 的业务场景，累计使用超过 1.5 亿人次。调用规模扩大与单位成本下降，反映出 AI 应用的推进，但对经营的实际贡献还应结合整体投入、服务效率和风控效果衡量。
决定长期回报的成色
保险公司的长期回报，还取决于资产与负债能否匹配。保单期限较长，未来赔付责任与资金成本需要由相应的投资收益支撑；短期收益波动与长期回报不足，对经营的影响也应区别看待。
截至 2026 年 9 月底，平安保险资金投资组合规模 6.83 万亿元，较年初增长 5.2%。前三季度非年化净投资收益率为 2.5%，同比下降 0.3 个百分点；非年化综合投资收益率为 2.3%，同比下降 3.1 个百分点。两项收益率均有回落，其中综合投资收益率降幅更大，资产端的波动对本期业绩形成压力。
平安在计算部分寿险及健康险业务营运利润时，以 4.0% 的长期投资回报假设调整短期投资波动。这是指标计算所用的假设，并非实际投资收益率或回报承诺，也不宜与前三季度非年化收益率直接比较。经调整后的利润表现，仍需与实际投资回报结合观察。
财产险业务方面，前三季度，平安产险原保险保费收入 2652.15 亿元，同比增长 3.5%；保险服务收入 2630.35 亿元，同比增长 3.8%；综合成本率降至 95.6%，同比优化 1.4 个百分点，承保端保持盈利且有所改善。同期新能源车险保费收入同比增长 21.2%。
不过，产险营运利润为 47.17 亿元，同比下降 68.9%。承保端改善与整体利润下降同时出现，意味着综合成本率不足以解释全部盈利变化，还需结合投资及其他损益分析。后续除关注承保质量能否延续，也要观察新能源车险扩张中的赔付控制和定价能力。
股东回报还受到资本约束。前三季度，平安经营活动产生的现金流量净额 5668.72 亿元，同比增长 66.7%，公司解释主要受银行业务经营现金净流入增加影响，不能直接视为保险主业现金创造能力同比增强。截至 9 月底，集团归母净资产 1.044 万亿元，较年初增长 4.4%。分红能力仍需结合持续盈利、偿付能力及业务发展所需资本判断。
整体而言，中国平安前三季度呈现出核心业务保持韧性、寿险新增价值承压和投资收益波动加大的多重特征。
大型保险公司正普遍围绕渠道效率、长期保障产品、医疗养老服务与数字化工具构建长期竞争力。平安拥有客户基础和综合业务布局，也已在渠道转型与数字化应用方面持续投入，前期投入亟待转化为新业务价值、承保利润与稳健的资产回报。
未来，寿险新业务价值能否企稳、投资收益能否保持稳定，以及产险承保质量能否持续改善，将直接决定平安的长期价值。
* 本文内容仅基于公开资料梳理行业发展趋势，不构成任何投资建议。
