蓝鲸新闻 10 月 28 日讯（记者 邵雨婷）10 月 28 日，PCB 龙头东山精密（02384.HK）正式登陆港交所主板，这家同时在深交所挂牌的精密制造与光模块龙头，完成了市场期待已久的 A+H 布局。
但上市首日，市场表现却稍显谨慎，开盘即陷入破发。发行价为 86.80 港元，开盘报 82.40 港元，较发行价下跌 5.07%。前一日暗盘时就已先行 " 潜水 "，开盘跌 9.1%，盘中最大跌幅一度接近 19%。
截至收盘，东山精密报收 86.15 港元 / 股，跌 0.75%，总市值为 1675.95 亿港元。以每手 100 股计算，中签一手账面亏损约 65 港元。
六五折发行难引打新热情，顶头槌一单浮亏 39 万港元
根据公司披露的配发结果公告，本次全球发售合计约 1.14 亿股 H 股，募资净额 97.17 亿港元，86.8 港元的 H 股发行价较同期 A 股股价存在约 35% 折价，相当于给港股投资者打出六五折。
不过，如此幅度的折价，散户却依旧冷淡。本次香港公开发售部分仅获 0.52 倍认购，散户端认购不足，孖展融资认购仅 0.39 倍，成为自 2025 年 2 月以来港股公开认购倍数最低的新股，甚至出现一手中签率达到 100% 的罕见情况，散户只要参与打新即可获配。
其中，甲组普通小投资者 4469 人，乙组大户仅 15 人，顶头槌申购者申购仅 1 单。顶头槌指投资者在单只新股公开发售中，按招股书规定可认购的最大股份数量，此次一次性申报 60 万股，成为全场最大单笔申购订单。
以 86.15 港元 / 股的收盘价测算，这位申购 60 万股的顶头槌投资者，若不计手续费与融资利息，账面浮亏达 39 万港元。
由于认购不足，约 547.29 万股由香港公开发售重新分配至国际发售，香港公开发售最终占比由 10% 降至 5.19%。
绝大多数筹码向机构端倾斜，国际发售占比升至 94.81%，认购倍数 3.17 倍，合计 81 名承配人足额承接股份，整单发行高度依赖 20 家基石投资者锁仓认购，合计出资 6.8 亿美元，占全球发售总量的 50%，阿里巴巴、摩根资产管理等知名机构悉数入局，成为本次 IPO 能够顺利闭环的核心支撑力量。
汇生国际资本总裁黄立冲向蓝鲸新闻记者表示，" 这次散户认购不足，或是因为对目前港股的流动性和发行价格缺乏信心。"
" 东山精密散户与机构认购冷热分化，反映出港股目前一个比较突出的结构性问题：一级市场融资需求很旺盛，但二级市场的资金承接能力未必跟得上。" 他认为，" 香港股市近年来依赖北水提供增量流动性，但今年南向资金的流入力度和交易活跃度出现阶段性放缓。A/H 折价看起来很大，但实际上不是可以直接兑现的套利空间。如果香港市场流动性不足，折价再大，也未必构成真正的安全垫。所以，即使有强大的保荐团队和基石投资者，也不能代替市场真实的购买力。"
年内 A 股市值蒸发超 3000 亿元
东山精密主要从事电子电路、光模块 ( 含光芯片 ) 、精密组件、光电显示模组等产品的研发、生产和销售。
在消费电子行业增长放缓、传统结构件业务利润率持续承压的背景下，2025 年，公司斥资 6.5 亿美元收购索尔思光电切入 AI 光模块赛道，把公司从传统电子零部件厂商推向 AI 算力产业链上游，光模块业务在短短一年多时间里实现收入量级跨越式增长。
招股书显示，上半年度，东山精密实现营业收入 277.98 亿元，同比增长 63.95%；实现净利润 29.57 亿元，同比增长 290.09%。2025 年，公司光模块业务收入 14.4 亿元，到 2026 年上半年光模块收入已经攀升至 53.5 亿元，营收占比从 3.6% 提升至 19.2%，快速成长为仅次于精密组件的第二大业务板块。
繁荣的营收增速背后，并购带来的财务后遗症始终如影随形，收购索尔思光电形成大额商誉，公司商誉余额在收购完成后攀升至 47.69 亿元。截至 2026 年 6 月末，负债总额为 446.18 亿元，资产负债率达到 64.51%
搭上全球 AI 大爆发风口，基于光模块的高景气预期，过去一年东山精密 A 股市值大幅上行，2026 年 6 月，东山精密 A 股股价一度涨至 280 元 / 股，市值达到 5130 亿元，截至 10 月 28 日收盘 A 股报收 104.6 元，涨 3.47%，市值 1916 亿元，市值较高点蒸发约 3214 亿元，回撤超六成。
此次 IPO 前，创始人袁富根家族合计持有 33.25% 股份，H 股发行后公司总股本从 18.316 亿股扩张至 19.4539 亿股，家族合计持股占比被动稀释至 31.3%。以 280 元 / 股的历史高点计算，袁氏家族在东山精密的账面财富大幅缩水超千亿元。
值得一提的是，袁富根之子、东山精密董事长袁永刚还独自控制南孚电池母公司安孚科技 ( 603031.SH ) 、高端分析测量仪器公司蓝盾光电 ( 300862.SZ ) ，实现沪深港多平台布局。以 10 月 28 日 A 股收盘价格测算，袁永刚直接持有的东山精密、蓝盾光电股份对应的账面市值合计约 331.43 亿元。
