段永平的投资字典里，没有 " 恐慌 " 二字。
这位被称为 " 中国巴菲特 " 的投资人，在过去二十年里，凭借对网易、苹果、腾讯等公司的重仓，写下了一段段逆向投资的经典案例。
奇妙的是，他今年开始重仓泡泡玛特，成为仅次于创始人王宁的第二大股东。最近，泡泡玛特股价跌至低点，面对网友的追问，他淡然回应：" 应该还会再买一些，但不会超过公司的 10%，不然公司该有意见了。" 抄底意味扑面而来。
而此时，距离他大举建仓泡泡玛特，只过去不到半年，账面上已浮亏约 18 亿港元。
段永平一笔重仓
浮亏 18 亿
段永平与泡泡玛特的交集，颇有曲折。
2025 年 8 月，泡泡玛特股价正逼近 339 港元的历史高点。有投资者将这家公司比作 " 新消费领域的茅台 "，问到了段永平面前。他的回答出人意料：" 产品确实有意思，创始人也很有意思，能做到今天这样很了不起，但他看不懂十年后公司会怎样。"
到了 2026 年 1 月，段永平对泡泡玛特的态度依然没有松动：" 看不懂，不投资 "、" 已经过了能理解这个产品的年纪了 "。
转折发生在 2026 年 3 月。泡泡玛特发布了 2025 年全年财报，营收 371.2 亿元，同比增长 184.7%；经调整净利润 130.8 亿元，同比暴涨 284.5%；核心 IP LABUBU 家族营收突破百亿。财报发布后，泡泡玛特股价直线闪崩，7 个交易日内暴跌超 34%。
如此曲线，引来了段永平。3 月 30 日，他在个人社交账号 " 大道无形我有型 " 上发帖：" 这两天花时间再看了看泡泡玛特，决定收回之前不投资的说法。"
此后，他的态度 180 度大转弯。4 月，他宣布 " 我的泡泡玛特保险公司正式开张了 "，并直言 " 很久没有过这种兴奋感了 "。这是他对卖出看跌期权（卖 Put）建仓方式的经典比喻——此前他曾多次用这套策略操作腾讯和苹果。
紧接着，段永平清仓了持有十几年的中国神华，将筹码全部推向了股价下行的泡泡玛特。截至目前，他通过旗下投资主体 H&H International Investment, LLC 持有泡泡玛特约 1.02 亿股，持股比例为 8.01%，成为仅次于创始人王宁的公司第二大股东。
只是，泡泡玛特的股价并没有因为段永平的到来而止跌。
从 2025 年 8 月的历史高点算起，泡泡玛特的市值已经蒸发了超过 2600 亿港元，股价较高位跌去约六成。截至 10 月下旬，其股价在 129 至 132 港元附近徘徊，创下年内新低。
市场普遍测算，段永平的建仓成本大约在每股 150 港元附近，以 10 月下旬的股价计算，其账面浮亏约在 18 亿至 20 亿港元之间，浮亏比例超过 12%。
尊重时间
段永平似乎从不被 K 线的走向影响。
网友问他，是否后悔买得太早、买得太贵。他一如既往地从容：" 这个世界没有后悔药。如果知道会跌，当然要再等等。"
他拿苹果举例，说自己持有苹果期间，股价从高点回撤超过 40% 的情况至少经历过三次。" 我要每次都能买在低点就是神了，其实神也做不到的。"
有人问他，如果在茅台和泡泡玛特之间做选择，会怎么选？
段永平把时间尺度拉到了十年：" 从未来十年的角度看，茅台更稳，泡泡升值空间更大。" 理由是：泡泡玛特当时市值约 2000 亿港元，去年已经赚到 130 亿元人民币的利润，商业模式已经跑通，企业文化也很好。只要 " 人们会持续有情绪价值需求 " 这个假设成立，他的投资逻辑就成立。
显然，他愿意为这个假设买单，并且还会继续加仓，但不会超过公司总股本的 10%。
以当年重仓网易的经历作为参照，10% 也许是段永平对一家公司表达认同的边界，也是他为自己留出的安全边际。
此时此刻，泡泡玛特的股价仍在低处，市场的分歧也远未弥合。看空与看多之间，各有各的逻辑。潮水来去匆匆，不如把一切交给时间。正如段永平反复说的——
" 对错，过几年就知道了。"
文章来源：投资界原创
原文地址：https://news.pedaily.cn/202610/570936.shtml
