本文来源：时代周报 作者：张钇璟 杨春霞
10 月 26 日，博纳影业（001330.SZ）股价跳空低开，随后快速下探，封死跌停。截至发稿，博纳影业股价报 5.54 元 / 股，较前一日下跌 10.06%，成交金额 7.47 亿元，换手率 11.55%，总市值 76.1 亿元。
此前 10 月 23 日，博纳影业制作的电影《三星堆：未来往事》正式登陆全国院线，该影片为国内首部获得院线公映许可证（" 龙标 "）的 AI 超写实电影。
据猫眼专业版数据，截至发稿，《三星堆：未来往事》上映四天累计票房仅 123.5 万元。其中，25 日（周日），该片上座率为 1.1%，场均人次 1.1 人；而 26 日，该片上座率低至 0.2%，场均人次仅 0.3 人。
就《三星堆：未来往事》票房表现是否符合预期，公司是否对后续 AI 电影在剧本选择、推进节奏进行调整等问题，时代周报向博纳影业方面发送采访提纲，截至发稿，尚未获得回复。
值得注意的是，在猫眼上，观众对《三星堆：未来往事》的评论仍以正面居多，不少人表示 " 超预期 "" 画面精良 "" 强于 AI 短剧 "，而批评则主要集中在剧情逻辑和人物表演的生硬上。
对此，品牌 IP 营销专家、广州思益得首席策略官陈彦颐接受时代周报记者采访时指出，AI 承担了画面生成与执行，但叙事节奏、人物弧光和情感递进这些决定观众是否 " 被抓住 " 的核心要素，恰恰是最难被算法量化的部分。" 一部 100 分钟的院线长片，观众投入的是两个小时的时间和一张需要主动决策的电影票，他们期待的是一个值得看的故事，而不是一次技术演示。"
此外，她还指出，从市场层面，AI 标签本身不构成购票动机。缺乏知名演员和宣发不足进一步压缩了影片触达普通观众的可能性。
时代周报记者还注意到，在《三星堆：未来往事》从定档到上映的近一个月里，资本市场对博纳影业的态度经历了一轮急速的冷暖切换。
具体来看，9 月 27 日，博纳影业官宣该片定档，随即引发全网关注；9 月 28 日开盘后，该公司股价迎来一字涨停；10 月 9 日、10 月 12 日，公司股价再度录得 2 连板。
10 月 12 日晚间，博纳影业发布公告称，《三星堆：未来往事》票房收益存在不确定性，并提醒投资者注意风险。此后，博纳影业股价开始进入下行通道。10 月 13 日 -26 日，博纳影业股价累计下跌超 27%，10 个交易日内公司股价两度跌停。
天使投资人、资深人工智能专家郭涛接受时代周报记者采访时表示，博纳影业这轮股价波动本质上是典型的题材驱动短期炒作。在他看来，市场资金提前博弈的是 " 国内首部 AI 院线龙标长片 " 的稀缺叙事，资金定价锚定的是技术里程碑带来的想象空间，而非影片可兑现的票房收益。伴随影片正式上映，票房、上座率显著低于预期，概念红利快速证伪，资金集中离场引发股价跌停。
郭涛认为，博纳影业的案例给市场传递清晰信号，AI 影视赛道的估值逻辑正在发生切换，资本市场开始区分技术里程碑和商业化闭环。单纯拿到资质、做出样片已经不足以支撑溢价，后续资金会更加看重 AI 内容稳定转化票房、分账收入的真实能力。
多位专家在接受时代周报记者采访时均表示，AI 电影的商业化难度远高于 AI 短剧赛道。
苏商银行特约研究员付一夫指出，AI 短剧商业模式能够跑通，是因为短剧单集时长短、试错成本低、投流转化链路清晰，观众对画面瑕疵容忍度高，付费决策快。院线长片则不同，观众买票进入的是高时间成本和高票价场景，评判标准集中在故事完整性、表演可信度、视听沉浸感和情感价值。
"AI 短剧验证的是流量和付费转化，AI 院线长片验证的是内容质量和品牌信任，两者难度不在一个量级。院线观众不会因为 AI 标签降低标准，反而会用更严格的电影标准审视作品。" 付一夫表示。
此外，陈彦颐认为，更关键的是，过去一年大量免费 AI 短剧已经在观众心里给 "AI 生成 " 定了价。当同一套工具从免费小屏迁移到付费大银幕，观众的心理账户没有同步迁移，他们不会为 " 省了制作成本 " 买单，只会为 " 体验值回票价 " 买单。
资本故事之外，博纳影业的基本盘依然承压。财报显示，自 2022 年以来，博纳影业营收持续下降，归母净利润此前已连续四年告负。2026 年上半年，博纳影业实现营收 4.58 亿元，同比下降 31.90%；归母净亏损幅度虽较上年同期明显改善，但仍亏损 1.69 亿元。
其中，AI 影视剧业务对公司的业绩贡献可谓微乎其微。据 2026 年半年报，期内博纳影业 AI 影视剧业务营收为 193.23 万元，占总营收的比例仅 0.42%。
值得注意的是，AI 影视剧业务的毛利率颇为可观。期内，博纳影业 AI 影视剧业务的营业成本金额为 6.13 万元。计算可知，该业务的账面毛利率高达 96.83%。相较之下，同期该公司电影业务整体毛利率仅为 35.51%。
除《三星堆：未来往事》外，截至 2026 年 6 月底，博纳影业目前还储备有三部 AI 电影，分别为《计划外：广寒行动》《中华志怪之罗刹海市》《东风必达》。科幻动画电影《计划外：广寒行动》和神话动画电影《中华志怪之罗刹海市》这两部电影已完成立项。其中《计划外：广寒行动》目前处于制作阶段。
不过，博纳影业也在半年报中指出，AI 影视剧业务目前仍处于业务发展的早期阶段，相关技术路径、商业模式及市场接受度尚需持续验证。
