前三季企业债净融资同比增约 1.75 倍，住户贷款减少 1.03 万亿元
据央行统计，2026 年 9 月末社会融资规模存量为 468.17 万亿元，同比增长 7.1%。增量方面，前三季度社会融资规模增量累计为 27.46 万亿元，比上年同期少 2.63 万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加 11.5 万亿元，同比少增 3.04 万亿元；政府债券净融资 10.3 万亿元，同比少增 1.16 万亿元；企业债券净融资 2.75 万亿元，同比多增 1.18 万亿元；非金融企业境内股票融资 5359 亿元，同比多增 2191 亿元。
央行权威专家在解读数据时表示，当前社会融资规模、M2 增速处于正常偏上水平，说明整体信用并不弱，只是信用创造的结构发生了变化——债券、股票等融资加快，贷款融资放缓。
信贷分部门看，前三季度住户贷款减少 1.03 万亿元，其中短期贷款减少 1.14 万亿元，中长期贷款仅增加 1062 亿元，居民端融资需求仍然偏弱。
国金证券固收首席尹睿哲在研报中指出，8 月底新一轮房地产政策落地后，对销售端而言，政策效应偏托底修复，可能并不足以支撑成交放量。叠加居民加杠杆意愿羸弱，更倾向于用现有资金购置房产，" 金九银十 " 房产销售旺季可能也难以带来居民中长贷的明显改善。
华源证券固收首席廖志明认为，由于银行普遍重视季末时点贷款余额，季末月经常冲信贷规模。此外，9 月政策性银行投放政策性金融工具超千亿，或阶段性改善信贷数据。实体经济融资需求持续较弱，贷款利率管控可能促使优质企业发债来置换贷款，加剧信贷增长放缓。
6 个月期买断式逆回购加量 2000 亿元续作，超长债尾盘大幅下行
除社融数据外，今日早些时候还有多项基本面数据出炉。外贸方面，海关总署数据显示，9 月出口额同比增长 36.3%，超预期高增。东方金诚认为，这主要受到全球 AI 投资热潮带动外需大幅走强的影响。
物价方面，统计局数据显示，9 月 CPI 同比上涨 0.9%，环比上涨 0.2%；PPI 同比上涨 5.0%，环比上涨 1.2%。尽管 PPI 上行幅度高于市场预期，但业内认为主要与能源价格影响有关，内需拉动相对有限，对债市仍形成支撑。
华创资管认为，9 月通胀水平的回升，主要来自输入型通胀，并非因为总需求改善带来的通胀，因此并不会对债券利空。尤其从结构上看，CPI-PPI 的差处于最近几年深度负数阶段，程度仅次于 2021-2022 年的阶段，意味着中下游企业成本压力增加。
今日债市收益率低开震荡下行，而在尾盘金融数据公布后，长端收益率下行幅度加大。10 年国债收益率下行 1.60BP，30 年国债下行幅度扩大至 2.75BP。
图：今日十年国债活跃券收益率分时走势
在社融数据发布的同时，尾盘央行公告，10 月 15 日将开展 7000 亿元 6 个月期买断式逆回购操作。因当天有 5000 亿元买断式逆回购到期，故本次为加量续作。
华创资管认为，基本面客观需要央行通过流动性宽松来对冲企业的成本压力。近期 DR001 回到 1.25%，实质性降息依然在路上。因此，利率仍在趋势下行之中。
廖志明建议，积极把握超长债下半场行情，年内 30Y 国债收益率或将走向 2.0% 以下。当前，融资需求持续偏弱，四季度政策利率可能下调。年内超长债发行已接近尾声，四季度债市或将定价 2027 年超长债供给的可能减少，有望推动 30Y-10Y 期限利差明显压缩。
