当地时间 10 月 9 日，瑞银集团能源与资源专家 Catherine Gordon 在报告中提出，AI 基础设施约束正在显现，可能成为推动 AI 行情下一阶段的核心力量。
她认为，AI 叙事的重心正从模型开发转向配套建设。投资者关心的是，未来几年能否有足够的电力、数据中心容量和融资，来维持这轮建设热潮。
Gordon 在报告中提到，OpenAI 的收入预期虽曾给 AI 交易带来短暂的不确定性，但市场的主要判断并未改变：需求不是首要担忧，市场的注意力正转向供给端，尤其是电力供应，正在成为一项关键约束。
电力方面，Gordon 提到，Alphabet 和亚马逊近期签署的长期购电协议强化了这一主题，也让基础设施标的持续成为投资者讨论的焦点。
当地时间 9 月 30 日，亚马逊与美国最大核电运营商 Constellation Energy 宣布签署为期 20 年的购电协议，将从马里兰州 Calvert Cliffs 核电站获得 690 兆瓦电力，带动超过 30 亿美元的基础设施投资。
约一周后，Alphabet 也与 Constellation Energy 签署 20 年购电协议，锁定 890 兆瓦新增核电产能，撬动超过 43 亿美元投资。双方另签有一份 15 年期供电协议，涉及约 2700 兆瓦电力。
数据中心容量方面，产业一线更关心交付速度。报告指出，9 月底在新加坡举行的亚洲数据中心世界博览会（Data Centre World Asia）上，各方讨论主要集中在供应链能否足够快地提升产能。
融资方面，Gordon 坦言，围绕科技巨头资本开支能否持续、建设资金从何而来的争论仍在继续，AI 板块情绪仍有些脆弱。
Gordon 在报告中写道，项目执行（各类项目能否如期推进）与基础设施部署的进度，将左右 AI 交易的后续走向。
媒体报道指出，Gordon 有关 AI 基础设施瓶颈的判断与此前的一个市场观点相呼应。
9 月下旬，市场上出现了" 掌控瓶颈 "（Owning The Bottlenecks）投资主题，聚焦关键材料领域中受益于供应约束的企业。
在该主题下，这些材料既是 AI 基础设施的关键原料，也是各国加大国防投入背景下军工生产的重要原料。
9 月的相关报道指出，应布局当下即可供应关键材料的生产商，以满足电网、再工业化、数据中心和军备扩张的需求，稀土以及钨等工业金属便是其中代表。
