节后第二天，新的增量政策就开始落地了。
财政部发出公告，将安排使用地方政府债务结存限额 5500 亿元，用于提高一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资。
这次的 5500 亿，并不是中央加杠杆，突破了原有的预算框架。而是调用了原有的存量举债空间。
地方债务结存限额是什么呢？
它是地方政府法定债务限额与地方政府实际债务余额的差值。
地方每年能借多少债，都有一个明确的天花板。
你借钱不能超过这个上限。如果你借的钱没有达到上限，余下的借债空间就变成了地方债务结存限额。
地方债务结存限额平时不用。但是在需要的时候，财政部可以从全国总的地方债务结存限额的盘子里，拿出一部分额度，分配给各个地方。地方就可以在这个额度内去发行新的债券。
这次财政部拿出 5500 亿的额度，是从 2025 年年末结转而来的存量债务结存限额。
根据财政部公布的数据，2025 年末地方债务限额是 57.99 万亿，实际债务余额是 54.82 万亿，存量债务结存限额有 3.16 万亿。
3.16 万亿中，当时又拿出了 2 万亿安排置换了 2026 年的存量隐性债务，只剩下 1.16 万亿。
现在用的 5500 亿，就是从这 1.16 万亿里面拿出来的额度。
存量债务结存限额作为政策工具，过去几年，几乎每一年都会拿出来一部分用在刺激经济或者化债上。
2022 年下半年动用了 5029 亿，用在了交通、水利等基建项目的建设上。
2024 年动用了 4000 亿，化解了地方存量债以及拖欠企业的欠款。
2025 年动用了 5000 亿，一是化债，二是支持经济大省的基建建设。
今年 5500 亿的存量债务结存限额使用，是过去几年使用规模最大的一次，并且能够创造更多实物工作量。
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这一次，5500 亿的存量债务结存限额使用，划定了非常明确的金额和范围。
3000 亿元全部分配给县区，提高县区的一般公共预算保障能力。
剩余的 2200 亿作为专项债，分配给四季度有实际项目资金需求的地区。
并且明确规定——
向经济大省倾斜，优先保障在建项目，新建的项目聚焦在六张网建设。
5500 亿，每一分钱都花在了刀刃上。
3000 亿作为一般债，绕开省市直接分配给县区，计入到县区的一般公共预算，用在三保的支出上。
保什么呢？保工资、保基本民生，保运转。
这 3000 亿，说白了就是财政直接给到县区的救命钱。
过去几年，我们说地方财政压力大，地方缺钱，最主要的压力就是在县区基层。
大中城市说地方财政压力大，主要说的是没钱搞基建，或者是债务的还本付息压力大。而县区基层的财政压力，是实实在在的吃饭、发工资和能不能正常运转的压力。
尤其是中西部的县城，财政自给率非常的低。有的县财政自给率不超过 15%，甚至有的县，每年还本付息要还的钱，都超过了全年的财政收入。
如甘肃张家川自治县，全年人员的各项工资经费占了一般公共预算支出的 73%。
云南的云龙县，一年还本付息的债务需要县级承担的有 1.66 亿，超过了它一般公共预算一半以上。
县区的公务员、老师、医生护士、乡镇干部、警察等吃财政饭的人员每个月发工资需要钱。
中小学的校舍维修，日常维护，公共支出，基层的医疗服务需要钱。
乡村的道路、水利、环保需要钱。
还有城乡居民的养老，特困户的补助，残疾人补贴，拖欠中小企业的欠款还账，这些都需要钱。
县区的财政这几年因为房地产的下行，土地收入大减，财政缺口在扩大。这 3000 亿的额度下达，就是对县区三保提供支撑。
保县域就是保基层，保基层就是保民生。它直达了宏观经济中最薄弱最弱势的民生环节。
除了这 3000 亿的基层保障资金，剩余的 2500 亿就投入到了基建上。这次对于基建的支持方向也是非常明确。
优先在建项目的资金需求，就是让财政资金能够更快的形成实物工作量。拉动四季度的固定资产投资。也避免一些在建项目因为缺乏资金出现停工烂尾。
新建项目不是不让申请，而是要聚焦到六张网建设上。
六张网的建设是咱们未来 5 年的重中之重。未来 5 年六张网的投资金额预计高达 30 万亿，这不是重复的旧基建，而是未来能对经济产生巨大乘数效应的基建设施。
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看这次 5500 亿的明确分配，就大概知道了今年四季度增量政策的发力点。
现在我们正站在四季度增量政策刚刚发力的关键点上，接下来钱花在哪儿，政策发力在哪儿，其实都通过 9 月份以来的增量政策告诉了你。
9 月底房贷贴息政策出炉，对 120 平以下 150 万以下的首套房进行 1% 的贴息。
紧接着 PSL 利率进行了下调，并且把六张网的建设纳入到了 PSL 资金支持范围内。
再加上今天的债务结存限额的使用方向。
今年四季度政策发力就在这三个方向上。
第一个方向，是堵上拖累经济的最大漏洞。
这个漏洞就是房地产。房价不能再跌了，房子它作为国民财富的承载，房产价值的缩水对于大家的财富和心理预期影响很大。
第二个方向，继续扩大投资，投资基础设施来拉动经济增速。
虽然我们一直提消费驱动型经济，但是对经济增速的拉动上，还是投资的发力更加直接有效。刺激内需要做，基础设施的有效投资更要去做，因为投资能够更快的拉动就业和收入。
第三个方向是保障民生。
保障民生，保障基层的运转，就是维护了经济最基本单元的经济循环和稳定。
这三个方向，就是四季度我们增量政策发力的方向。
相比较以前，一说增量政策就是大刺激，就是大放水。现在更多的是结构性的政策。
结构性的政策，注定受益的只是一部分人。
这对于我们来说，以后能抓的市场机会也只是结构性的。
那种普遍性的资产机会一去不复返了。
THE END
来源：米宅（ID：MizhaiPlus）
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