科润新材 IPO，一名 80 后工程师的“膜”力长跑

文 / 瑞财经 李姗姗

用一张 " 膜 " 撬动了行业新变革，这个人就是来自江苏淮安的 "80 后 " 工程师杨大伟。

苏州科润新材料股份有限公司（下称 " 科润新材 "）创始人杨大伟带领团队，用十余年时间打破美国科慕（原杜邦）在质子交换膜领域长达半个世纪的技术垄断，在国内首家实现液流电池用全氟磺酸质子交换膜自主量产。根据 GGII 的统计，2025 年科润新材质子交换膜市场份额位居全球第二、国内第一。

科润新材交出了一份靓丽的成绩单，2025 年营业收入 2.3 亿元，净利润 7740.67 万元，分别同比上涨 36.59%、243.72%。最新业绩显示，2026 年上半年，公司营收、净利润分别为 1.06 亿元、2442.4 万元。2023 年至 2026 年上半年，公司盈利水平持续抬升，毛利率由 50.36% 持续增长至 63.88%。

与此同时，科润新材深受资本青睐，股东名单上，红杉中国、中国石化资本、联想控股、北汽产投、宇通集团等巨头的身影出现。

站在行业前端，科润新材寻求资本化之路，向创业板递交招股书，近日披露 IPO 首轮审核问询函回复。

此次 IPO，科润新材拟募资 9.65 亿元，分别投向福建科润 " 年产 1,500 吨高端含氟聚合物项目 "、科润新材 " 年产质子交换膜 60 万平方米及新建研发中心 " 项目 、江苏科润 " 年产 150 万平米质子交换膜技改扩建项目 " 及补充流动资金。

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从北京到苏州

80 后工程师的 " 膜 " 力长跑

在全钒液流电池的成本构成中，膜材料成本占电池总成本的 30%-40%，它的性能直接决定了液流电池的运行效率与使用寿命。

"80 后 " 杨大伟正是促进这张 " 膜 " 国产化的重要推手。从北京一间实验室起步，到淮安第一家产业化工厂，再到苏州的万级无尘车间——这条路，他走了十余年。

杨大伟与 " 膜 " 的结缘始于 2006 年，他从中国矿业大学毕业后，进入蓝星（北京）化工机械有限公司担任工程师，从事质子膜电解槽的设计工作。他发现了一个无法忽视的事实：整套设备里所有零部件都能国产，唯独质子膜这一核心材料只能依赖进口。

2008 年，24 岁的杨大伟辞职创业，创办了北京兆润科技有限公司。经过三年苦熬，他把一块巴掌大的膜做到了 1 平方米。

2011 年，他回到家乡淮安金湖县，创办了国内第一家以全氟离子膜产业化为目标的企业——江苏科润膜材料有限公司。2014 年，团队与厦门大学合作研发出国际首创的 " 双面辐射全氟离子交换膜流延制膜技术 "。2015 年，公司实现质子膜批量化生产。

2019 年 4 月，杨大伟将运营总部迁至苏州，正式成立科润新材，杨大伟及其妻子孙静、母亲张芹三人作为公司发起人。

如今，在股权结构上，杨大伟、孙静、张芹三人合计控制公司 40.32% 的股权，其分别直接持股 26.6%、8.5% 和 1.28%，杨大伟另通过员工持股平台科润新技术控制 3.94%。杨大伟担任董事长、总经理，孙静担任北京科润行政主管，张芹则在江苏科润出任副总经理，三人为科润新材共同实际控制人。

2025 年，杨大伟在科润新材领薪 92.26 万元，他并非公司薪酬最高者，核心技术人员徐刚、袁茂文分别领薪 100.47 万元、96.66 万元，高于杨大伟；董事、副总经理、董事会秘书蔡跃华领薪 78.86 万元，董事、财务总监李林领薪 42.67 万元，董事、核心技术人员曹朋飞领薪 60.58 万元，另两名核心技术人员高启秀、成之阳分别领薪 49.61 万元、16.52 万元。

02

两年多融资 6 亿元

投后估值 37 亿元

自 2019 年迁至吴江，打开成长空间后，科润新材便成为资本抢筹的 " 香饽饽 "。

天眼查显示，2019 年 4 月，刚刚落地苏州的科润新材便获得本地投资机构的青睐，熔拓资本、吴江创投、东运创投入股。2021 年，联想控股集团旗下的联泓集团领投，公司融资金额近亿元。

2023 年 2 月，疌泉安鹏（北汽集团旗下）、未势能源（长城汽车关联公司）、云杉汽车（宇通集团旗下）和通用技术投资等多家产业机构入局，合计注资 8650.34 万元，公司投后估值为 15.89 亿元。

与此同时，老股东熔拓资本、董艳以及新股东鼎业盈溪、万景照通过受让老股的方式加持，而转让者正是杨大伟、孙静、张芹三人，分别转出 13.53 万股、6.76 万股及 6.77 万股股份，分别变现 999.73 万元、499.49 万元及 500.24 万元。

2024 年 6 月，架桥四期、靖锦投资、合翼科技、淄博华函、涵硕七号、蒋天一、汇祺壹号和林诚喻，合计认购 552 万股股份，公司获得 1.38 亿元融资。同年 10 月，中国石化资本、国琛叁号入局，增资 2.64 亿元。

2025 年 12 月，科润新材完成最近一轮融资，投资者包含茵联资本、云杉汽车、汇祺壹号、华函创投、安鹏智行、浙商投资、长富投资、蒋越新、唐嘉蔚、杨友宏，其以 8.86 元 / 股的价格合计认购公司 1329.57 万股股份，合计增资 1.18 亿元，公司投后估值约为 37.18 亿元，较两年多前大涨 133.98%。

递表前，外部股东阵容中，联泓集团持股 10.71% 为第一大机构股东，中石化资本持股 6.67%，熔拓资本相关方合计持股 8.89%，红杉关联的厦门雅恒持股 3.94%，云杉汽车持股 1.88%，未势能源持股 1.59%，通用技术投资持股 0.87%，浙商证券投资持股 0.54%。

03

质子交换膜全球第二、国内第一

毛利率逆势增长

科润新材是一家主要从事全氟磺酸质子交换膜及其相关材料研发、生产与销售的创新创业企业，在国内首家实现液流电池用质子交换膜自主量产，成功打破美国科慕（原杜邦）等国际厂商在该领域的长期垄断，实现核心材料进口替代。

自设立以来，公司始终聚焦新能源及绿色化工领域，为液流储能、氢能、电化学制造等场景提供高性能膜材料解决方案。公司深度融入液流电池产业链，已成为上海电气、大连融科、四川伟力得、北京普能、星辰新能等行业头部企业的重要供应商。

凭借稳固的客户合作、标杆项目的示范效应及产品核心优势，叠加国内液流电池市场需求的快速增长，科润新材 2025 年质子交换膜市场份额位居全球第二（24%）、国内第一（39.5%）。

作为成功攻克单体合成、全氟磺酸树脂产业化聚合、规模化流延成膜等 " 卡脖子 " 瓶颈的企业，科润新材始终保持持续且高强度的研发投入，2023 年 -2025 年及 2026 年上半年，公司研发费用分别为 989.36 万元、1,816.44 万元、2,468.71 万元和 1,759.26 万元，2023-2025 年累计研发投入金额及占累计营业收入的比例为 10.77%，三年复合增长率达 57.96%。

截至报告期末，公司累计拥有国内外专利 134 项，其中国内发明专利 50 项；牵头或参与制定各类标准 30 余项。

公司核心产品聚焦质子交换膜，具体包括液流电池膜、电解水制氢膜、燃料电池膜及电化学制造膜；此外，公司依托技术沉淀与场景需求，延伸开发全氟磺酸树脂、树脂分散液、四氟磺内酯、PSVE 等上游材料，以及全氟醚生胶等高端含氟聚合物。

报告期内，科润新材实现营业收入分别为 9148.15 万元、1.68 亿元、2.3 亿元及 1.06 亿元，净利润为 1697.83 万元、2252.02 万元、7740.67 万元及 2442.4 万元，业绩保持增长势头。

从收入地区看，2026 年上半年，科润新材 99.17% 收入来自境内地区，境外地区收入占比不足 1%。

从产品结构来看，液流电池膜是公司最主要的收入来源。报告期内，该业务收入分别为 7,629.13 万元、1.53 亿元、2.12 亿元及 9,577.77 万元，占主营业务收入的比例分别为 83.47%、91.24%、92.56% 和 90.37%，不难看出，公司九成收入系于一张 0.1 毫米的膜。

作为支柱性收入来源，液流电池膜的销量持续增长，2023 年至 2025 年由 9.14 万平方米大增至 36.36 万平方米，2026 年上半年为 20.72 万平方米。但另一边，该产品平均售价持续下跌，由 2023 年的 834.46 元 / 平方米降至 2026 年上半年的 462.23 元 / 平方米，两年半跌去 44.61%。科润新材也表示，" 随着市场竞争的加剧，公司主要产品销售价格可能继续保持下降的趋势 "。

产品售价的下跌并不妨碍科润新材盈利水平的提高，公司毛利率逆势攀升。报告期内，科润新材综合毛利率分别为 50.36%、51.61%、63.81% 及 63.88%，高于同行业可比上市公司毛利率均值 39.62%、29.14%、24.9% 及 28.62%。

" 以价换量 " 却能实现 " 利润大增 "，奥秘在于成本端的控制。招股书显示，科润新材通过产业链向上延伸，实现了核心原材料全氟磺酸树脂及单体 PSVE 的自产，使得液流电池膜的单位成本从 2023 年的 423.17 元 / 平方米骤降至 2026 年上半年的 170.72 元 / 平方米，成本降幅约 60%，远超约 44.6% 的价格降幅，使得单平米毛利不降反升。这种 " 战略性降本 " 不仅抵御了行业降价潮，还让公司 2025 年交出 243.72% 的净利润增速，并且远超当年 36.59% 的营收增速。

科润新材持续增长的业绩少不了客户的销售贡献，2023 年 -2025 年及 2026 年上半年，向前五大客户的销售金额分别为 6121.42 万元、1.44 亿元、1.99 亿元及 8979.26 万元，占总收入的比例为 66.98%、85.47%、86.56% 及 84.72%，客户集中度呈逐年上升趋势。

2024 年、2025 年及 2026 上半年，第一大客户均为上海电气（安徽）储能科技有限公司，各期分别贡献 33.34%、46.55% 及 44.9% 收入。

科润新材的质子交换膜，已应用于全球首个百兆瓦级全钒液流储能项目。公司客户覆盖大连融科、上海电气、伟力得、寰泰储能等 30 余家液流储能头部企业，国内超过 70% 的 MW 级以上液流电池项目采用其质子交换膜。但正是这些标杆项目的背书，让公司的客户结构呈现出高度集中的特征。

与此同时，应收账款水涨船高。报告期各期末，公司应收账款余额从 2926.28 万元升至 1.55 亿元，应收账款占营业收入的比例从 31.99% 升至 67.45%。

此次 IPO，科润新材拟募集资金 9.65 亿元，投向四个项目，其中合计约 7.5 亿元用于产能扩建。其中计划新增质子交换膜产能 180 万平方米 / 年。公司目前已建成年产约 100 万平方米成品膜的规模化生产能力。新增产能约为现有产能的 1.8 倍。

募资扩产的背后，科润新材质子交换膜产能利用率有所下滑，报告期各期分别为 82.69%、78.73%、67.58% 及 47.83%。

附：科润新材上市发行有关中介机构清单

保荐人、主承销商：国联民生证券承销保荐有限公司

发行人律师：国浩律师（苏州）事务所

审计机构：立信会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：四川华坤房地产土地资产评估有限公司