非农爆冷挫伤加息预期，美股续涨、英伟达盘中新高，美债收益率走 V，G7 释储重创原油，金银全周大跌

美国 9 月非农就业报告意外大幅降温，市场对美联储短期加息的预期进一步降温。周五美股走高、美元走弱，美债收益率则在数据公布后短线大幅下行，随后快速 V 形反转并转升。与此同时，七国集团（G7）宣布释放 1 亿桶石油和石油产品储备，国际原油盘中跳水。

美伊会谈僵局本周曾打击美股、推升原油，周五经济的坏消息成美股的好消息，原油在释放油储消息后大幅回落

美国劳工部周五公布的数据显示，9 月非农就业人数仅增加 2.9 万人，远低于市场预期的 9 万人；8 月新增就业人数由 16.2 万人下修至 13.3 万人，失业率升至 4.2%，平均时薪同比增速放缓至 3.0%。数据公布后，市场预计美联储 10 月加息概率进一步降至约 20% 至 21%，低于数据公布前的约 26%。

美股和美债随后走出截然不同的行情。美股尤其是科技股受到 " 加息压力减轻 " 的提振，纳指涨超 1%，英伟达盘中创历史新高；美债则未能延续最初的上涨行情，基准 10 年期美债收益率一度较非农就业报告公布后刷新的日低反弹超 10 个基点。

媒体分析称，债券投资者最初押注疲软就业将降低美联储继续加息的压力，但随后重新关注能源价格、通胀预期、财政赤字以及期限溢价等因素；评论称，疲软的非农并未完全排除未来数月再次加息的可能性。

本周，全球资产的主线并非单一的 " 风险偏好 "，而是 AI 科技股与传统宏观资产之间的明显分化。科技板块成为本周表现最好的主要板块，金融和医疗板块表现垫底。

本周，埃森哲财报、新思科技与 OpenAI 协议等利好带动 AI 交易继续发力，而标普 500 的非 AI 概念成分股全周总体累跌

长短端美债收益率走势也出现分化：10 年期收益率延续一个月来周度升势，而对利率更敏感的 2 年期收益率在连升六周后回落，显示在美联储副主席杰斐逊等高官表态给近期加息预期泼冷水后，市场对短期美联储政策的押注有所缓和，但对长期通胀、财政供给和期限溢价的担忧仍然存在。

大宗商品中，原油全周在中东供应风险、战略油储释放和成品油供应紧张之间反复博弈；贵金属金银在周初大跌后未能收复失地，继续受到美元和高国债收益率的压制。

本周三和周四，10 年期美债收益率连续两日创 2002 年来新高，2 年期美债以外的多种期限美债收益率均处 5.0% 上方

美股：纳指涨超 1%、盘中新高，交付数据提振特斯拉，东芝扩产消息冲击存储芯片股

三大美股指周五集体高开，全天保持涨势。纳指收涨 1.19%，报 27190.86 点，创 9 月 22 日以来收盘新高，早盘曾涨 3%、创盘中历史新高；标普 500 指数收涨 0.73%，报 7722.72 点；道指涨 250.40 点，涨幅 0.49%，报 51176.96 点；纳斯达克 100 指数收涨 1%，盘中及收盘均刷新纪录。罗素 2000 指数收涨 0.94%。

全周，标普 500 指数累跌 0.27%，为近四周第三次周跌；道指累跌 1.26%，为近五周第四次周跌；纳指累涨 0.45%，连续第三周上涨；纳斯达克 100 指数涨 0.65%，同样连续第三周上涨；罗素 2000 指数跌 0.16%，连续第四周下跌。

三大美股指中只有纳指本周累涨，标普微跌、道指跌超 1%

科技板块成为本周表现最好的主要板块，而金融和医疗板块表现垫底，KBW 银行指数全周跌 2.78%。

行业股中，芯片股周五总体走高，费城半导体指数收涨约 2.4%，本周累计上涨 3.69%。但存储芯片股当天遭抛售。

AI 芯片龙头英伟达（NVDA）盘中一度上涨约 3%，继 5 月中旬之后时隔四个多月又创盘中最高纪录，最终收涨约 1.3%，逼近 5 月中所创的收盘最高纪录。

随着周五股价盘中创新高，英伟达盘中市值冲向 6 万亿美元大关

博通（AVGO）涨约 3.4%，此前有报道称博通同意向 Anthropic 提供最高 420 亿美元贷款；安森美（ON）因提高对 Synaptics（SYNA）的收购报价至每股 123 美元而上涨，Synaptics 大涨约 14%

日经新闻称，东芝计划到 2027 财年将用于 AI 数据中心的传统硬盘（HDD）产能提高一倍，市场担忧供应增加可能削弱当前的供需紧张格局。东芝的美国同行希捷科技（STX）和西部数据（WDC）周五均跌约 10.2%，闪迪（SNDK）跌约 3.8%，美光（MU）跌超 2%。

其他个股方面，特斯拉（TSLA）受到第三季度交付数据提振，盘中一度涨超 5%，最终收涨约 4.7%。特斯拉第三季度交付 48.65 万辆，同比下降 2.1%，但较分析师预期高约 5%。

耐克（NKE）成为表现最差的道指成分股，周五盘中一度跌 5.6%，最终收跌超过 3.6%。该司周四盘后公布第一财季中国市场销售额大降 26%，同时给出的本财年业绩指引明显弱于市场预期，并计划启动裁员。

美债：非农就业后 10 年期收益率刷新日低 后一度反弹超 10 基点

非农数据公布后，美债一度迎来明显买盘。美国非农就业报告公布之初，美国 10 年期基准国债收益率在欧股盘中迅速下行、下破 5.16% 刷新日低，2 年期美债收益率下测 4.70% 刷新 9 月 21 日以来低位。

但随着交易深入，收益率迅速反弹，美股早盘抹平日内降幅转升，10 年期收益率在美股午盘上测 5.30% 刷新日高，靠近周四升至 5.34% 连续两日刷新的 2002 年以来高位，2 年期收益率午盘上测 4.85% 刷新日高，均较日低回升超 10 个基点。

媒体指出，债市最初认为就业降温将降低美联储继续加息的压力，因此买入美债；但随着市场重新评估，能源价格上涨可能推高通胀压力，同时美国财政赤字和巨额国债供给仍在对长期收益率构成压力。此外，在近期全球债市遭遇抛售的背景下，期限溢价也成为投资者关注的因素。

换言之，疲软非农降低了短端利率预期，却不足以彻底扭转长期美债面临的供给、通胀和期限溢价压力。

全周来看，10 年期美债收益率累计上升约 12 个基点，连续第五周攀升，为 2024 年 11 月以来最长周度连升；2 年期收益率则累计下降约 3 个基点，结束此前连续六周连升。这种长短端分化，反映出市场对短期美联储政策路径的押注有所缓和，但对长期通胀、财政供给和期限溢价的担忧依然存在。

本周只有 2 年期美债收益率累计下行，其他期限美债收益率继续攀升

欧债：法德 10 年期利差增扩至 2012 年来最大

欧洲债市继续剧烈波动。

周五德国与法国 10 年期国债收益率利差扩大、突破 140 个基点、一度达 150 个基点，至 2012 欧债危机年以来最扩水平；法国 2 年期国债收益率盘中一度升至 3.84%，德国 2 年期收益率则在 2.94% 至 3.06% 之间波动。过去一周，德国 2 年期收益率下降近 25 个基点，而法国 2 年期收益率反而上升近 14 个基点。

市场更关注法国财政状况。此前法国 10 年期国债收益率一度逼近 4.95%，创约 20 年来高位，法德 10 年期国债利差一度突破 140 个基点，达到 2012 年欧债危机以来最宽水平。

全周，德国 2 年期国债收益率累计下降近 25 个基点，而法国 2 年期收益率则上升约 14 个基点。

在全球债市整体受到高油价、通胀以及财政赤字压力冲击之际，法国正在成为欧洲债市风险最集中的市场之一。法国财政状况和政治不确定性持续成为欧洲债市的重要定价因素。

汇市：非农就业后 美元指数加速跌离一年半高位 离岸人民币曾逼近 6.70

非农公布后美元明显走弱。ICE 美元指数（DXY）在美国非农就业报告公布前曾短线转涨，报告公布后跌幅迅速扩大，美股午盘刷新日低至 101.67，日内跌逾 0.4%，跌离周四涨破 102.20 刷新的 2025 年 4 月以来高位，在连涨四日后回落、本周首日下跌，但本周继续累涨、连涨三周。

彭博美元现货指数连涨三周、徘徊 18 个月来交易区间高位

两连跌的日元反弹，美元兑日元在美国就业报告后迅速扩大跌幅并跌破 157.00 刷新日低，靠近周三跌至 156.37 刷新的 9 月 18 日以来低位，日内跌逾 0.7%；欧元兑美元在美国就业报告后迅速转涨，美股早盘刷新日高至 1.1286，脱离周四所创的 2025 年 5 月以来低位

离岸人民币（CNH）兑美元在亚市早盘刷新日低至 6.7175，不久转涨后保持涨势，美国非农就业报告公布后，涨幅迅速扩大，美股早盘曾逼近 6.70 关口至 6.7008，刷新 9 月 23 日以来高位，在两连跌后反弹，本周累涨、在上周回落后反弹。

比特币（BTC）在欧股盘中涨破 8.71 万美元、刷新 9 月 23 日以来高位，美股开盘后持续回吐涨幅、午盘转跌，午盘曾跌破 8.39 万美元刷新日低，较日高跌超 3000 美元、跌近 4%，美股收盘时处于 8.44 万美元下方，最近 24 小时跌约 0.5%，最近一周涨约 0.5%。

原油：G7 将释放 1 亿桶储备，油价盘中跳水

国际油价周五受到 G7 释放战略储备的消息重创。G7 宣布，将通过国际能源署（IEA）协调释放 1 亿桶石油和石油产品储备，计划持续四个月，其中包括大量柴油储备。

消息公布后，美国 WTI 原油盘中一度跌至 88.06 美元 / 桶附近，跌幅超过 5%；布伦特原油一度跌至 98.40 美元附近，跌幅接近 4%。截至收盘，WTI 11 月合约跌 1.90%，报 91.11 美元 / 桶；布伦特 12 月合约跌约 0.06%，报 102.25 美元 / 桶。

按即月合约收盘口径，美油本周累计跌约 1.41%，连续第二周下跌；布油则累涨约 4.94%，连续第二周上涨。

欧洲国家考虑释放油储的消息后，布油周五盘中曾跌破 100 美元，G7 决策后跌幅扩大近 4%，后收复 100 美元关口

媒体指出，当前能源市场的主要压力已经不仅是原油供应，还包括炼油能力和成品油供应。中东和俄罗斯炼油能力下降，使柴油等成品油供应成为市场新的关键压力点，这也是 G7 此次行动重点释放成品油储备的原因之一。

黄金：非农后一度冲高，涨超 1% 后转跌

黄金同样经历了明显的盘中反转。非农公布后，黄金期货一度升至 4259 美元附近，涨幅超过 1%，现货黄金一度突破 4220 美元；但随着美债收益率反弹，金价回吐涨幅，美股早盘转跌。

到周五收盘，即月合约 COMEX 10 月黄金期货收跌 0.94%，报 4133.7 美元 / 盎司，在三连涨后回落，刷新 8 月 4 日以来收盘低位，本周累跌 3.59%、创 6 月 5 日一周以来最大单周跌幅，连跌两周。

黄金在美非农就业后短线冲高，后转跌

周四扭转三连跌的纽约期银和期金均在美国非农就业报告后涨幅扩大、但美股早盘转跌。即月合约 COMEX 10 月白银期货收跌 1.23%，报 59.977 美元 / 盎司，刷新 8 月 3 日以来收盘低位，本周累跌 6.68%，创 6 月 26 日一周以来最大周跌幅。

本周期金和期银均连跌两周、最近六周内第五周累跌。

纽约期铜在周四回落后小幅反弹。COMEX 10 月期铜收涨 0.15%，报 6.492 美元 / 磅，暂别周四刷新的 9 月 16 日以来收盘低位，本周累跌 3.1%，创 6 月 26 日以来最大周跌幅，在连涨两周后回落。