换电模式迎来可怕的裂变效率

· 汽车十三行 ID：wzhauto2023 ·

9 月 28 日，吉利控股集团与蔚来公司达成充换电领域全面战略合作，双方将在技术、运营、资本等层面展开合作，共同投资充换电业务主体，共享充换电技术与标准，共建充换电服务网络，未来将共同推进 C 端换电技术和标准建设。

过去几年，换电模式经历了从技术探索到网络建设的发展阶段。蔚来累计投入超过 200 亿元建成 4126 座换电站，提供换电服务超过 1.25 亿次。当换电网络逐渐形成规模，补能体系开始从单一企业投入，走向产业共同建设。

对于蔚来而言，换电资产正在获得新的价值评估，资本和产业资源开始参与这套体系建设，进一步释放经营效率；对于吉利而言，浩瀚能源已在全国 232 个城市布局 2500 座充电站，通过 AI 智充打造全场景补能生态，此次合作则进一步完善了自身全场景补能布局。

今年前三季度，汽车行业经历了价格竞争加剧、利润承压、企业频繁调整的阶段，市场情绪正在降温。但就在行业讨论 " 冷 " 的时候，吉利与蔚来的合作却呈现出另一种 " 热 "。 新能源产业发展进入新的阶段，企业之间的竞争正在从单一产品竞争，走向技术、基础设施和生态能力的综合竞争，打顺风仗是运气，逆风环境中得到认可、找到合作机会才叫本事。

这场围绕充换电领域展开的合作，表面看是一场业务合作，背后更是新能源产业从单点竞争走向生态协同的一次探索，从过去各自投入，到如今围绕技术标准、资产运营和补能网络展开合作，新能源产业正在寻找新的发展方式。真正的产业价值，在周期变化中反复验证，这份 " 热 " 比市场高增长时期的热度更有价值。

吉利蔚来合力放大换电 10 倍裂变速度

根据双方协议，吉利控股集团与蔚来将在充换电领域开展技术、运营、资本等方面合作，共同投资充换电业务主体，共享充换电技术与标准，共建充换电服务网络。其中，吉利将以易易互联 100% 股权及现金 6.4 亿元入股蔚来能源，交易完成后持有蔚来能源 30% 股权，双方还将共同建设面向 C 端的换电技术和标准。

截至 9 月 27 日，蔚来已经建成 9433 座充换电站，其中换电站 4126 座、充电站 5307 座，累计提供充换电服务超过 2.2 亿次，其中换电服务超过 1.25 亿次。和蔚来换电不同的是，易易互联虽然是国内第二大营运换电网络，虽然体量小于蔚来，但站点集中、单车换电频次极高，单站利用率要高于蔚来。

截至 8 月底，蔚来累计交付已经突破 126 万辆，全国换电站达到 4126 座，高速换电站达到 1060 座，覆盖 550 座城市，四代、五代换电站理论服务能力可以达到日均 60 次以上，高密度城市核心站点高峰时期每天可以达到 70 到 90 次。易易互联入网车辆超过 4 万辆，以营运车辆为主，单日全国范围换电超过 2 万次，单日换电量超过 60 万度。

对于新能源汽车企业而言，车辆规模决定基础设施价值。早期用户数量有限时，换电站需要提前布局，等待车辆增长带来的使用需求；随着整体车型规模增长，换电需求开始推动网络扩张，单个站点的运营效率也随之提升。

这也是蔚来 CEO 李斌提出换电站从按照规划建设向按需建设的根本原因。吉利与蔚来的换电合作，正发生在这个规模节点上。汽车行业过去几十年的竞争，本质上围绕规模展开，销量提升会带来供应链、制造、渠道效率的变化。在新能源汽车时代，规模开始影响补能网络的运营效率。

数据显示，2025 年蔚来集团全年交付 32.6 万辆，其中蔚来品牌 17.88 万辆、乐道 10.78 万辆、萤火虫 3.94 万辆。同一年，吉利汽车集团全年销量达到 302.46 万辆，两者规模相差约 9.28 倍。这个接近 10 倍的规模差距，放到换电体系里将会带来更明显的放大效应。

换电模式走到今天，竞争焦点已经从 " 建多少座站 " 转向 " 如何让网络产生更高效率 "，接下来当换电大范围进入消费市场后，换电网络的使用效率会随之提升，基础设施也会获得更强的商业价值。

换电从重投入走向轻资产高效率

过去几年，换电一直被外界视为新能源汽车企业中最重资产的投入。一套完整的换电体系，包含换电站建设、电力配套、设备投入、运营系统等多个环节。蔚来在这套体系上的累计投入已经超过 200 亿元。

当基础设施完成规模化建设后，一个新的问题开始出现，这些长期投入形成的资产，应该如何参与产业循环。吉利与蔚来达成充换电领域全面战略合作的意义，在于换电网络开始进入资本化运营阶段。

据估算，蔚来能源投后估值达到 160 亿元。与此同时，蔚来能源已经与 40 余家地方国资平台合作，共建投运超过 800 座换电站，占蔚来全国换电站总量约五分之一。值得关注的是，地方资本的参与方式也在发生变化。今年 8 月，武汉光谷交通集团完成首批 36 座充换电站资产交割，相关换电站资产由国资持有，蔚来能源继续负责运营调度和运维。

换电站的所有权、运营权开始出现分工，改变了过去单一企业承担全部投入的方式。资本负责基础设施资产投入和持有，运营企业负责技术体系、用户服务和网络管理。对于蔚来而言，换电体系仍然掌握在自身运营体系之中，但部分资产压力可以通过合作方式释放。

资本市场上长期贴在蔚来身上的重资产包袱标签，在地方国资平台与产业资本相继入局换电站场站资产收购后，呈现出根本性的流动性逆转。过去依靠自身硬扛的固定资产开支，正通过新的模式打开持续获得现金流收益的通道。

更值得关注的是，换电资产正在获得独立体系。此前，换电站更多被放在整车销售体系中理解，是车企为了提升用户体验建设的服务设施。随着交易出现、资本进入，换电网络开始被按照基础设施资产进行评估。对于新能源汽车产业而言，这种变化意味着补能网络正在从企业自建模式，走向多方参与模式。换电未来的竞争，不只取决于谁建设更多站点，还取决于谁能够建立更高效率的资产运营体系。

换电减负，持续释放蔚来经营活力

换电资产模式的变化，最终影响的是企业经营结构。吉利以旗下易易互联 100% 股权及 6.4 亿元现金认购蔚来能源新股，交易直接赋予蔚来能源 160 亿元的投后估值，易易互联旗下 446 座营运车换电站及 3860 万次历史换电业务也一并注入蔚来能源生态中，按行业内单座换电站综合落地 100 万至 200 万元的资产作价推算，这一合作模式已帮助蔚来沉淀在场站硬件上的 8 亿至 16 亿元资金实现了资产变现与风险隔离。

蔚来在保留 63.6% 绝对控股权的前提下，既引入了武汉光谷创投等国资股东兜底，又借助外部资本补足了营运车换电网络，彻底把换电业务从单纯消耗现金流的负债项转化为具备独立估值与造血能力的基础设施实体。

过去，蔚来需要持续投入资金建设换电网络，这些投入长期沉淀在基础设施体系中。随着资产运营模式变化，企业资金安排开始拥有更多空间，原本用于基础设施建设的资源，可以重新投入整车产品、技术研发和市场拓展。

截至 2026 年二季度末，蔚来现金储备达到 567 亿元，相比 2025 年末的 459 亿元进一步提升。与此同时，蔚来已经连续多个季度实现经营现金流为正。现金流对于一家新能源汽车企业十分重要。新能源汽车竞争进入后半程后，企业之间的差距已经从单一技术投入，转向经营效率。智能驾驶、电池技术、整车平台、供应链优化，都需要持续投入，如果大量资金长期沉淀在基础设施建设中，企业在产品竞争上的投入空间会受到影响。

换电体系调整之后，资金使用方向开始发生变化。根据测算，过去蔚来每年需要承担新增换电站建设带来的资本开支压力。未来随着国资和合作伙伴参与资产投入，新增站点建设资金来源将更加多元，企业可以减少单独承担的固定资产投入压力，将更多资源投入整车研发和产品迭代。

这对于蔚来当前的产品周期尤为关键，全新 ES8 上市一年累计交付 15 万辆，ES9 上市 119 天累计交付突破 3 万辆，两款车型单车毛利率均超过 20%，2026 年二季度蔚来整车毛利率达到 18.5%，综合毛利率达到 18.4%。

当企业经营重心逐渐从基础设施投入转向产品竞争，旗舰车型、智能技术和下一代平台研发将获得更多资源支持。汽车行业过去的发展规律显示，基础设施往往需要经历从建设期到运营期的转变。早期阶段，企业需要投入资源建立网络；进入成熟阶段，核心竞争力会转向网络效率和运营能力。

对于蔚来而言，资产合作降低基础设施投入压力，运营体系保留用户连接能力，产品和技术获得更多资源支持。车辆销售带来用户增长，用户增长提升换电网络价值，换电网络释放资金空间，资金再次投入产品和技术，这条链路正在成为新能源汽车企业竞争的新变量。

—— END ——

目前已入驻平台

今日头条｜一点资讯｜新浪微博｜汽车之家

新浪财经｜富途牛牛｜同花顺｜东方财富｜雪球

凤凰｜腾讯｜搜狐｜网易｜易车｜知乎｜百家号

商务合作

邮箱 | wzhauto2023@163.com

版权声明

文章版权归汽车十三行所有

转载请注明来源