2026 年 8 月 27 日，德业股份（605117.SH，以下简称 " 德业 "）交出上市以来最好看的半年报：营业收入 106.41 亿元，同比增长 92.23%；归母净利润 27.17 亿元，同比增长 78.53%，相当于 2025 年全年的约 86%；经营活动现金流净额 41.95 亿元，同比大增 176.72%。
德业股份 2026 年半年度报告摘要
与同行对比，这份增长更加亮眼。
三年前欧洲户储陷入去库存泥潭，一批同行至今没缓过来。现在，德业不仅缓过来了，还跑出了近翻倍的增长。
德业的底气，在于打对了三张牌。
第一张：绕开欧美
2018 年，德业切入户用储能逆变器赛道时，欧洲户储市场已被本土品牌和先发中国厂商牢牢占据，认证周期长、渠道壁垒高。
张和君没有选择正面硬刚，而是带着低压储能逆变器奔向南非、巴西、巴基斯坦等电网薄弱、停电频发的市场。这里的居民对备电有刚性需求，产品逻辑更加简单直接：如果停电了，灯能亮、冰箱还能转。
这一选择后来被证明是关键胜负手。
2019 年，德业针对南非推出户用低压储能逆变器，产品模式跑通后随即复制到更多新兴市场。2023 年欧洲户储忙着去库存，南非、巴西、中东的需求照样增长，当年南非市场毛利率 52.68%，位居公司境外分地区第一梯队。
德业 2023 年年报显示，南非市场毛利率高达 52.68%，高于巴西的 45.40%、印度的 36.26% 等多数新兴市场，处于公司境外分地区第一梯队。
等到欧洲库存逐步出清、需求重新启动，德业的渠道网络已覆盖全球 150 多个国家和地区。弗若斯特沙利文按 2025 年销售收入口径统计：德业户用储能逆变器全球市场份额 20.6%，排名第一；工商业储能逆变器市场份额 20.4%，排名第二。具体到新兴市场，南非户用储能逆变器收入排名第一，中东排名前五。
全球化不是简单的地理扩张，而是一种风险对冲。欧洲市场受政策节奏影响大，新兴市场则更多取决于电力缺口和电价水平，两类需求驱动因素不同，叠加起来就形成相对稳定的增长曲线。
德业海外收入占比从 2023 年的 58.0% 提升至 2025 年的 79.7%，2026 年 1 — 4 月进一步攀升至 87.6% ——相当于每卖出 10 块钱产品，有 8 块多来自海外。
第二张：电池包的 " 复购 "
如果说海外布局画下了第一增长曲线，那么储能电池包承接第二增长曲线。
彼时公司海外逆变器客户已具规模，电池包沿既有渠道和安装网络直接导入，剩下了市场教育成本。两者在通信协议、能量管理、安全保护上做系统适配，组成一体化光储方案，即插即用，安装商省工时，公司顺势从卖单台设备升级为卖整套系统。
电池包收入 2023 年 8.84 亿元，2024 年 24.51 亿元，2025 年 38.32 亿元，2026 年的成绩，上半年 48.94 亿元、同比增长 244.12% 已追到逆变器（51.32 亿元）身后，二者合计占主营 94% 以上。
德业的收入结构，从 " 单卖逆变器 " 变成了 " 逆变器＋电池包＋系统服务 "。
买过德业逆变器的客户，扩容时自然更愿意配同品牌电池包。兼容风险低、数据互通、运维顺手。德业的存量渠道直接完成转化，提高单客收入的同时，也筑起了壁垒。
盈利层面，储能逆变器 2025 年毛利率 51.10%，储能电池包 2025 年毛利率 31.81%，高低毛利产品组合销售，可兼顾渠道渗透与整体利润稳定。
第三张：工商储接棒
2025 年下半年起，德业的增长又多了一个新支点：工商业储能。
欧洲在补贴支持和 FIT 退坡的催化下，工商储需求从 0 到 1 快速发展；巴基斯坦、缅甸、尼日利亚和中东国家在电价高涨、断电频发的环境下，工商储需求同样旺盛。德业较早推出工商储能逆变器，2025 年上半年工商储出货量同比增长超过 200% 至 4.29 万台。
2026 年上半年，公司总计销售 115.30 万台逆变器，户用储能逆变器 57.03 万台、工商储 6.05 万台。工商储虽然绝对量仍小于户储，但单台功率更高、客单价更高，毛利率长期高于户用产品。公司将工商业储能逆变器功率上限提升至 125kW，业内较早实现 4ms 并离网切换，在技术参数上保持了对中小厂商的领先距离。
产能已完成布局：2025 年 11 月公司宣布投资 11.12 亿元建设年产 7GWh 工商业储能生产线，2026 年 6 月又与慈溪滨海经济开发区签署二期投资协议，投入不少于 12.32 亿元建设年产 9GWh 工商业储能生产线。两期合计 16GWh，为后续放量预留了空间。
目前聚焦第六代一体机量产和第七代小型化储备研发，同时推进 250kW 大功率 PCS 及固态变压器项目，补齐工商业液冷电池产品线。自研德业云平台通过 AI 智能系统自动制定最优买卖电策略，金顶容量均衡算法将均衡效率较传统方案提升了三倍。
围堵三张牌之外，还有三道坎
把德业的成绩单摊开来看，隐忧同样清晰。
第一道坎是价格。2026 年上半年，公司综合毛利率为 37.65%，与上年同期基本持平，但第二季度单季毛利率降至 34.9%，同比下降 2.81 个百分点。
当竞争者持续增加，产品同质化加剧，价格战的负面影响就传导到了毛利率。电池包毛利率已反映出下行趋势，逆变器 50% 以上的高毛利能否守住，是未来业绩弹性的关键变量。
第二道坎是海外收入的集中度。外销占比已达 87.6%，意味着任何单一地区的政策变化或贸易壁垒都可能造成显著冲击。南非需求增速能否持续、欧洲补贴政策是否会收紧、新兴市场是否会出现汇率大幅波动，都是德业无法完全掌控的外部变量。
第三道坎是老业务的持续收缩。2025 年除湿机收入 8.05 亿元，同比下降 16.91%；热交换器收入 9.38 亿元，同比下降 52.03%。2026 年一季度起，公司已停止向空调制造商直接销售热交换器。传统业务快速退出，虽然有利于资源向新能源集中，但也意味着收入结构更加单一，对储能市场的依赖程度进一步加深。
106 亿，是过去三年选对方向的兑现，却不能说明未来的能力。这份史上最佳成绩单，既是终点，也是起点。
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