本文来源：时代商业研究院 作者：陈佳鑫
作者 | 陈佳鑫
编辑 | 韩迅
推进两年多的 10 亿元风电项目进展不足 1%，海力风电（301155.SZ）突然决定 " 原地换赛道 "。
9 月 18 日，海力风电发布公告称，终止原计划总投资 10 亿元的 " 海力高端能源装备制造项目 "，并将原项目对应的 165 亩土地用于建设燃料贮箱项目。巧合的是，新项目总投资依然为 10 亿元，投资主体则变成海力风电刚刚取得控制权的商业航天企业北京极睿星际科技有限公司（下称 " 极睿星际 "）。
今年 8 月 6 日，海力风电才与极睿星际股东达成协议，收购后者 51% 股权。也就是说，从取得控制权到宣布 10 亿元重资产投资，仅过去 43 天。
这场快速跨界背后，一边是风电主业业绩多年剧烈波动，另一边则是尚处 " 小批量 " 生产阶段且 " 亏损 " 的商业航天新业务。对于商业航天新业务的前景，海力风电向时代商业研究院表示，燃料贮箱已处于小批量生产阶段，目前的主要限制在于原有产能工艺设计不足，新项目意在突破产能限制。
10 亿元项目 " 原地换赛道 "，寻找业绩稳定器
原来的 10 亿元项目，为何两年多都没有真正铺开？
2024 年，海力风电计划在如东建设 " 海力高端能源装备制造项目 "，主要生产风电主营产品所需的相关内辅件。同年 7 月，项目投资规模由 5 亿元扩大至 10 亿元。
然而，半年报显示，截至 2026 年 6 月底，该项目累计实际投入仅 713.76 万元，相当于 10 亿元规划总投资的 0.71%，仍处于建设状态。
对于项目进展迟缓的原因，海力风电向时代商业研究院解释称，原项目本来准备生产海上风电设备零部件，但 " 这几年海风下游开工量一直不及预期 "，因此并未全面投入建设；与此同时，部分已经生产的风电产品因下游客户未及时提货出现积压，原项目部分区域还一度被用于临时堆放货物。
这一解释与海力风电近年来大起大落的业绩数据高度吻合。
同花顺 iFinD 显示，2021 年海上风电 " 抢装潮 " 时期，海力风电营业收入达到 54.58 亿元，归母净利润为 11.13 亿元；2022 年营收迅速降至 16.33 亿元，净利润降至 2.05 亿元；2023 年营收为 16.85 亿元，归母净利润亏损 8805 万元。2024 年营收继续下滑至 13.55 亿元，归母净利润恢复至 6611 万元。
2025 年，随着海风项目集中推进，海力风电业绩又迎来一轮爆发，营收达到 46.41 亿元，同比增长 242.66%；归母净利润 3.47 亿元，同比增长 424.74%。随后，经营数据再次急转直下。
2026 年上半年，海力风电营收仅 1.86 亿元，同比下降 90.85%，归母净利润亏损 9344.93 万元。海力风电将收入锐减主要归因于 " 海上风电开工规模暂时减少 "。
因此，海力风电此次转向商业航天并非放弃海上风电，更像是在主营业务之外寻找业绩稳定器。
事实上，海力风电向时代商业研究院明确表示，其他风电项目并不会因如东项目终止而同步收缩。其中，启东二期项目 " 不受任何影响 "，主要为后续海外业务准备，目前仍在正常推进。
换言之，海力风电是在继续布局风电主业的同时，将一个迟迟没有大规模推进的 10 亿元风电项目重新配置给商业航天。
收购 43 天即规划 10 亿元基地，极睿星际目前仅 " 小批量 " 生产
海力风电对商业航天的投入速度明显超过一般意义上的试水。
公告显示，此次燃料贮箱项目总投资 10 亿元，其中一期投资约 6.12 亿元，拟于 2026 年 10 月启动，建设周期约一年；项目将新建约 5.9 万平方米厂房，并购置五轴激光切割、搅拌摩擦焊、数控加工、成型、热处理、装配检测等 300 余套设备。
这一投资体量，已远超极睿星际目前的规模。
公告显示，截至 2026 年 5 月底，极睿星际总资产 6068.80 万元、净资产 1390.73 万元。2025 年其营业收入 3938.37 万元，净亏损 20.29 万元；2026 年前 5 个月收入仅 137.83 万元，净亏损进一步扩大至 538.01 万元。10 亿元项目投资额相当于其现有总资产的约 16.5 倍、2025 年全年收入的约 25 倍。
对于大规模扩产原因，海力风电向时代商业研究院表示，极睿星际现有产能已经成为业务扩张瓶颈。
海力风电表示，极睿星际原有生产基地位于山东，目前场地有限；更重要的是，原厂房在早期规划时，对贮箱直径及工艺要求的预估不足。随着近年来火箭贮箱向更大直径、更多工艺要求发展，原有基地已较难满足大直径产品生产，因此需要重新建设生产基地。
对于极睿星际目前处于产品验证、送样还是规模化生产阶段，海力风电回应时代商业研究院称，目前只能说是小批量，相关验证已经基本通过，但现有产能受到限制。新项目建成后，主要产能也将向如东基地转移。
但另一个问题随之而来：10 亿元规模的产能，极睿星际是否已经有足够明确的订单支撑？
对此，海力风电向时代商业研究院表示，目前下游需求 " 只能说有意向性 "，极睿星际今年仍在继续接洽下游订单业务。
这与海力风电公告中的风险提示基本一致：" 截至 9 月 18 日，极睿星际尚未盈利，在手订单金额较小，尚未形成稳定、可持续的收入及盈利来源。" 海力风电也提示其市场竞争力和规模化商业落地仍存在不确定性。
因此，极睿星际当前的状态可以概括为：技术和产品已经从验证走到小批量，但订单和收入尚未进入规模化阶段，10 亿元产能建设明显走在大规模商业兑现之前。
从海风制造到火箭贮箱仍需跨越产业化门槛
从产业协同性看 , 海力风电长期从事海上风电塔筒、桩基、导管架等超大型钢结构制造，在大型结构件加工、焊接以及重型吊装方面积累了经验。该公司表示，极睿星际具备一定技术积累和客户资源，双方可在结构设计、精密制造和工艺标准等方面形成互补；同时，新项目还能利用海力风电沿海基地已有的码头、重型起重设备和吊装能力，解决大直径贮箱运输问题。
极睿星际本身也已有一定技术储备。公开专利信息显示，极睿星际拥有不锈钢贮箱底圆环焊接等技术专利，可围绕提高贮箱焊接质量和精度进行技术布局。
但商业航天零部件真正的门槛，并不仅是拥有专利和设备，还包括型号验证、稳定制造以及批量交付。
行业内已有企业走得更靠前。例如，据光年探索公开资料，该公司已构建覆盖直径 2.25 米、3.35 米、3.8 米和 5 米系列不锈钢贮箱的设计、制造和交付体系，并于 2025 年完成直径 5 米不锈钢共底贮箱制造。目前，该公司已推进相关产品产业化，并披露部分产品进入交付阶段。
相比之下，目前公开资料中，极睿星际更多披露的是专利、生产设备及产线项目规划，尚缺少较多明确的型号批量交付数据。
海力风电自身对此也颇为谨慎。其在新项目公告中连续提示，极睿星际业务模式、技术路线和市场竞争力仍待进一步验证，未来能否获得下游客户持续认可并实现规模化商业落地存在较大不确定性。
由此来看，10 亿元投资的核心变量并不是厂房能否建成，而是产能建成后，极睿星际能否迅速完成从技术储备到型号认证、再到批量订单的跨越。
主业低谷期再启重资产扩张，长期借款半年增 140%
比产业化更加现实的，是资金压力。
同花顺 iFinD 数据显示，2026 年上半年，海力风电的经营活动现金流净流出 3.67 亿元，投资活动现金流净流出 1.69 亿元；与此同时，财务费用达到 2227.22 万元，同比增长 53.51%，主要原因是借款利息费用增加。
截至上半年末，海力风电长期借款达到 15.27 亿元，而 2025 年末仅为 6.35 亿元，半年增长约 140%。长期借款占总资产比重也从年初的 6.55% 快速升至 15.94%。
此次 10 亿元燃料贮箱项目，预计还将进一步增加资本开支需求。
海力风电公告称，项目将通过自有资金、银行贷款或其他债务融资完成，公司预计资产负债率及利息支出将进一步上升。
公告显示，极睿星际由海力风电持股 51%，其他股东合计持股 49%。对于 10 亿元资金是否按股权比例投入，海力风电向时代商业研究院表示，各方预计都会参与，但 " 主要的资金来源还是我们 "，其他股东可能通过其他方式参与，包括技术等方面的资源支持，具体方案目前尚未完全确定。
这意味着，海力风电承担的实际资金压力可能并不止简单按照 51% 股权比例测算。
对于长期借款迅速增加是否意味着资金压力明显加大，海力风电向时代商业研究院表示，目前资金压力 " 还好 "，但预计明年或者后年会产生新的资金需求；至于后续具体采取何种融资方式，目前尚未确定。
与此同时，海力风电的风电主业也并未停止资本投入，启东二期等项目仍在推进。
由此来看，海力风电未来面对的并非简单的 "10 亿元风电项目改成 10 亿元航天项目 "，而可能是风电海外扩张与商业航天产业化两条资本开支线同时推进。
核心观点：从海风周期到商业航天，海力风电寻找第二增长曲线
当前海力风电不仅处于业绩低谷，同时也处于市值低谷。2021 年上市之时，受益于海上风电抢装周期，海力风电业绩达到历史高峰，上市后市值一度超过 300 亿元。此后，海力风电盈利能力出现明显起伏，市值较上市初期高点蒸发七成以上，股价处于历史低位区间。
此前，海力风电收购规模尚小的 " 极睿星际 " 尚未完全体现战略意图，但此次追加 10 亿元投入燃料贮箱项目后，其布局商业航天的决心已充分显现。商业航天已成为海力风电尝试突破风电周期桎梏，往高附加值制造业转型升级的核心布局。
不过，商业航天业务仍处于投入和培育阶段。极睿星际目前尚未形成稳定盈利和大规模订单，新项目也面临资金投入、产能爬坡及客户拓展等挑战。海力风电能否通过制造能力迁移打开新的成长空间，仍需等待商业航天业务的订单和盈利兑现。
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