24 年前，3800 亿有色巨头洛阳钼业以尾矿入股，与 800 亿市值钨业龙头厦门钨业合作从废渣里回收钨。24 年后，洛阳钼业宁可对簿公堂也要断供，而这家公司上半年刚从尾钨里赚了 3.36 亿。一台印钞机，怎么说停就停？
一、因尾矿断供闹上仲裁台
9 月 21 日，厦门钨业发布公告称，已就洛阳钼业停止向合资公司洛阳豫鹭矿业供应尾矿一事，向北京仲裁委员会申请仲裁并获受理，涉案金额暂计约 1.16 亿元。
这起纠纷的双方都是行业巨头，厦门钨业是国内钨产业链深加工的龙头企业，洛阳钼业是全球领先的钼生产商。
两家公司的合作可以追溯到 2001 年——当年 9 月，双方签署合资合同，约定厦门钨业以现金出资持股 60%，洛阳钼业以栾川三道庄钼矿选钼后的尾矿、堆存尾矿及尾矿库使用权等资产作价出资持股 40%，共同设立洛阳豫鹭矿业。合资公司 2002 年成立，经营期限至 2032 年 4 月，核心业务是从选钼后的尾矿中综合回收白钨。
而洛阳钼业持续供应符合选钨要求的尾矿，作为它入股合资公司的核心对价，供货义务覆盖合资公司的整个经营周期。
今年 6 月 30 日起，洛阳钼业停止向洛阳豫鹭供应尾矿，转而排入自家尾矿库，同时要求洛阳豫鹭暂停对外销售钨精矿。失去原料来源的洛阳豫鹭随后全面停产。
经多次催告无果，厦门钨业提起仲裁，提出两项核心诉求：一是要求洛阳钼业继续履行合同、恢复供应尾矿直至经营期限届满；二是赔偿断供及暂停销售造成的损失。其中断供损失暂计 5644.54 万元，停售损失暂计 5676.7 万元，核算节点为 2026 年 8 月 31 日。
对于厦门钨业的主张，洛阳钼业回应称公司坚持以合规运营为底线，将积极应诉。目前案件尚未开庭。
二、洛钼为何停供？厦钨为何急了
洛阳钼业给出的停供理由是 " 国家对钨矿的合规管理要求 "。
钨属于国家保护性开采的特定矿种，实行年度开采总量控制。2023 年自然资源部明确，钨矿指标不再区分主采和综合利用两类，尾矿中回收的钨精矿同样纳入指标管理。
这意味着洛钼向合资公司供应尾矿，对应的钨产出要占用它自己名下的开采指标。更值得注意的是，据厦门钨业 2025 年年报披露，洛阳豫鹭曾因尾矿综合回收钨精矿补缴资源税 0.63 亿元——监管对尾矿提钨的合规要求早已收紧，双方围绕指标分摊和利益分配磋商多次，始终未能达成一致。
钨价暴涨放大了利益失衡，2026 年 3 月，国内黑钨精矿价格一度冲上每吨约 105 万元的历史峰值，此后虽然大幅回落，9 月仍在 40 万元上方，是 2024 年同期水平的近三倍。
洛阳豫鹭的 2025 年全年净利润 1.23 亿元，2026 年上半年净利润暴增至 3.36 亿元，半年赚了去年全年的 2.7 倍。在钨价高位期断供，等于掐断了这台刚刚进入暴利周期的印钞机，这正是厦门钨业坚决走上仲裁台的原因。
还有一个原因是，厦门钨业在钨产业链中下游的加工和销售能力完整，但上游矿源自给率长期不足两成——三处在产钨矿年产标准钨精矿约 1.2 万吨，而全链条年需求在 5 万至 6 万吨。洛阳豫鹭停产后，原料保障进一步承压。从 7 月 2 日停产公告发出至 9 月 21 日，厦门钨业股价区间累计跌幅接近 41%。
洛阳豫鹭也在积极自救，8 月 20 日公司宣布拟以 5.93 亿元收购江西巨通实业 30.17% 股权并取得实际控制权，后者是全球特大型钨矿大湖塘的开发主体，达产后年产标准钨精矿预计达 2 万吨。长协靠不住了，只能自己买矿。
三、我国的钨矿供应情况
这场纠纷发生在钨供需格局持续收紧的背景下。在供应端，国内实行严格的总量控制。2025 年度第一批全国钨精矿开采指标为 5.8 万吨，较 2024 年减少 4000 吨，降幅 6.45%，且严禁超指标开采。2026 年上半年国内钨精矿产量 5.37 万吨，同比减少 14.75%，是十多年来首次出现两位数下降。增量基本只能靠技术改造挖掘，新矿从拿证到投产往往需要 5 至 8 年。
海外供应同样萎缩，美国本土钨矿产量 2025 年已降至零，全靠进口；津巴布韦 9 月 8 日突然宣布禁止钨的一切形式出口，连已签合同、堆在港口的货全部冻结；越南也在酝酿将钨移出可自由出口矿产清单。美国 8 月 27 日起还禁止废钨出口一年，直接卡住了日本的关键补充渠道。
但需求端却持续旺盛，光伏钨丝替代碳钢线，年新增需求 4000 至 5000 吨；军工采购量从 2024 年的 2200 吨增至 2025 年的 3000 吨；AI 算力带动 PCB 钨钻针和六氟化钨消耗快速增长。机构测算 2026 至 2029 年全球钨供需缺口在 2.2 万至 2.5 万吨，占全球用量的 13% 至 14%。
国际市场 APT 价格两年上涨约 9 倍，钨供不应求。
四、回收钨指标很值钱
洛阳豫鹭做的尾矿提钨，在技术上早已不是难题。栾川本地的选矿研究表明，从品位仅 0.12% 至 0.21% 的钼尾矿中回收白钨，精矿品位可达 22% 至 69%，回收率在 53% 至 84% 之间。
全国钼尾矿堆存量超过 13 亿吨，其中含有可观的钨资源。中国已提出到 2030 年将钨回收率从目前的约 20% 提升至 45%——作为对照，欧美国家的回收率已接近 50%。
技术成熟、资源庞大，但回收钨现在却卡在指标上。总量控制之下，指标就是产能，产能就是利润。尾矿提钨从 " 不算指标、不值钱的废料回收 " 变成 " 纳入指标闭环的战略矿产产出 "，谁名下的指标能产出多少钨，直接决定了在历史高价位上的利益分配。洛钼与厦钨二十多年的合作基础，正是在这个利益分配面前起纠纷的。
此次纠纷的裁决结果将成为战略矿产领域政策变动与契约效力冲突的第一个参考判例。在管制时代，指标可能是比矿山更稀缺的资产。
来源：综合自21 世纪经济报道、上海证劵报、化工矿物与加工、贝壳财经等
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