赴港上市大变局：108 只新股募资超 3600 亿港元，超七成破发，18C 明年调整，超 500 家排队等待上市公司中超 50 家机器人公司将迎来新变化
报告明确提出支持内地及海外行业龙头与优质新兴产业企业赴港上市。香港证监会与港交所将在 2026 年第三季度启动提升上市机制竞争力的第二阶段咨询，港交所也将于 2027 年上半年就修订特专科技公司（18C）上市制度展开公开咨询，核心包括检讨现行市值门槛。
这意味着运行已满两年的 18C 特专科技章节，将迎来上线以来第一次系统性规则复盘与调整，赴港上市的准入规则与市场逻辑将随之重构。
这一轮制度调整的背景，是港股 IPO 市场热度与结构性分化并存。
Choice 数据显示，截至 9 月 15 日，2026 年以来港股已有 108 只新股挂牌，募资总额超 3600 亿港元，规模位居全球交易所前列。这样的表现离不开港交所持续的上市制度改革。
目前主板已形成三大特殊上市章节：第 18A 章接纳未盈利生物科技公司，第 18B 章对应 SPAC 上市，第 18C 章面向大型未盈利特专科技公司。从 18A 到 18C，每次制度创新都为暂不符合传统盈利标准、但代表产业方向的企业打开通道。18A 章带动了香港生物科技板块崛起，18C 章则为人形机器人、大模型等前沿科技企业提供专属路径，制度松绑催生赴港上市热潮，甚至出现过单日 7 家企业同时敲锣的景象。
但热闹盘面下，市场分化早已显现。年内上市的 108 只新股中已有 82 只跌破发行价，破发率超过七成。热门赛道标的受资本追捧，多数个股则流动性与估值双双承压。正是在这样的环境下，监管层启动新一轮上市机制优化，既是回应市场对提升竞争力的诉求，也是对前期制度落地效果的复盘校准。
在排队等待上市的超 500 家企业中，具身智能与机器人企业是对规则变化最为敏感的群体。过去一段时间，相较于 A 股对商业化进度、收入规模与盈利水平的更高要求，港股 18C 章凭借对赛道属性、团队背景的包容度，成为不少具身智能企业的上市首选，也催生一波赴港潮。目前港交所在审企业中，机器人及具身智能相关企业超过 50 家，若计入保密呈交的企业，实际排队数量还要更多。
眼下市场环境已悄然生变。随着宇树科技 A 股上市后股价快速回调，资本市场对具身智能赛道的热情与预期持续降温，近期多家具身智能企业上市即破发，也让估值逻辑回归理性。
政策层面同样释放规范信号。8 月国家发改委政策研究室副主任李超表示，机器人产业要坚持因地制宜、健康有序发展，防止盲目跟风、一哄而上。
市场情绪与政策导向的双重变化，已传导到 IPO 全链条。投资人不再单纯为产业叙事买单，转而更看重产品落地能力、客户质量与收入可持续性。即便港股上市规则条文目前尚未正式修改，二级市场的估值反馈已反向影响聆讯定价、基石认购等各个环节，同一份招股书在半年前与当下获得的市场预期早已天差地别。
对排队企业而言，大量同期挤入同一通道，也让中介资源、基石投资人、二级市场资金变得更加稀缺。进场稍晚的企业不仅要面对更激烈的同业竞争，还要承受一级市场情绪下行带来的估值压力。
对众多拟赴港上市的科技企业而言，新一轮制度修订的窗口期近在眼前。规则调整与市场降温叠加之下，上市的时间窗口正在收窄，抓住当前周期完成上市，成为很多企业的现实选择。
随着上市机制持续优化，港股市场也将在支持创新企业融资与把控上市质量之间寻找新的平衡，推动 IPO 市场从规模扩张转向质量提升。
