9 月 15 日 9 时 30 分，A 股开盘，翔鹭钨业一分钟内封死涨停，封单超过 10 亿元。这个数字放在有色金属板块里，有些惊心动魄。中钨高新（000657.SZ）、厦门钨业（600549.SH）、章源钨业（002378.SZ）集体拉升，钨板块整体大涨近 5%。
消息面上，据央视财经报道，国际市场钨产业链核心中间产品价格两年上涨约 9 倍，美国、英国、越南、津巴布韦相继调整钨相关政策，全球钨资源争夺升温。
钨的熔点是 3422 ℃，自然界最高。硬度大、耐高温、抗腐蚀，它被形象地叫作 " 工业牙齿 "。国防军工的弹头、半导体里的接触孔、AI 服务器的 PCB 钻针、光伏切割的金刚线，都咬在这颗牙齿上。
公开数据显示，作为钨产业链核心中间产品的仲钨酸铵（APT），2024 年年中在荷兰鹿特丹市场还只卖每 " 吨度 "300 美元；到 2026 年 5 月，已涨至约 3000 美元。两年，九倍。截至 9 月初，价格仍趴在 2900 至 3100 美元的高位。
价格背后，是三重逻辑共振。
供给端，钨不缺储量，缺的是能合规开采的量。全球钨储量约 470 万吨，中国一家占 53.2%，产量更是占全球近 79%。国内钨矿开采长期处于总量控制之下，2026 年上半年钨精矿产量同比下滑近 15%；美国本土钨矿产量 2025 年归零，2015 年以来再无商业性产出。海外能形成实际增量的，不过巴库塔、Sangdong、Dolphin 三座矿山，远水难解近渴。
政策端，各国开始用脚投票。美国对钨废料实施为期一年的出口禁令，截留战略资源，战争部又承诺向本土生产商 ELMT 投资 4.5 亿美元；英国国家财富基金掏出最多 7100 万英镑，只为重启德文郡一座老矿；越南提议把钨移出可出口清单；津巴布韦干脆全面暂停钨出口。资源国惜售，消费国囤货，全球供应链第一次为一种 " 小众金属 " 集体转身。
需求端，旧故事与新故事叠在一起。硬质合金仍是钨的第一大消费方向，2026 年上半年国内切削工具行业利润同比增长 127.9%；AI 则把需求曲线拉得更陡——服务器 PCB 层数从十几层翻到四十层，钻针寿命从一千孔缩到两三百孔，耗钨量成倍上升；3D NAND 堆叠向 300 层以上升级，六氟化钨供不应求；光伏钨丝渗透率已反超碳钢金刚线。再往远看，可控核聚变的第一壁与偏滤器，几乎只认钨。
展望后市，紧平衡更可能是一种结构性常态，而非常规周期波动。国金证券研究显示，2025 至 2027 年巴库塔、Sangdong 等主力矿山陆续投产，但增量远低于需求增速；国内钨精矿供给 2025 — 2026 年同比负增长超过 10%，叠加两用物项出口管制全面收紧，APT、氧化钨、碳化钨等关键产品出口受限；2026 — 2028 年国内消费年均增速预计超过 7%。
产业链的价值重估
全球供应链重构，恰是中国企业的窗口。钨产业链可划分为三个层次：上游钨精矿，中游仲钨酸铵、钨粉及碳化钨粉，下游硬质合金刀具与各类丝材。
在价格上行周期中，资源自给率决定盈利弹性，而加工环节则取决于提价能力与技术溢价。A 股相关标的包括中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业等，港股亦有纯钨矿标的佳鑫国际资源。
中钨高新是钨产业链的 " 全能选手 "。随着柿竹园、远景钨业注入，其受托管理范围内的钨资源储量、钨冶炼年产能均居全球第一，资源自给率持续提升；旗下金洲公司在 AI PCB 微钻领域具备全球领先优势，超高长径比微钻已规模化量产。当全球钨材供给向中国转移，它既是资源端最厚实的承接者，也是高端钨材料国产替代的核心受益方。
厦门钨业是全产业链一体化龙头。从钨矿、APT 冶炼到硬质合金、钨丝深加工均有布局。其参与开发的大湖塘钨矿保有 WO3 金属量超 120 万吨，配套百亿元级产业链项目，是未来全球最重要的钨矿增量之一；光伏钨丝、硬质合金刀具等产品量价齐升。资源储备深厚、盈利弹性可观，被机构视作钨价上行周期里的 " 压舱石 "。
章源钨业是资源弹性较为纯粹的标的之一。钨（WO3）保有资源量 7.41 万吨，自产矿比例高、成本优势明显。2026 年上半年营收 58.47 亿元，同比增长 143.71%，归母净利润 6.88 亿元，同比大增 497.38%。公司同时向下游延伸，子公司赣州澳克泰专攻高端硬质合金涂层刀具，上游资源与高端制造两手抓。
在全球分工逻辑由效率转向安全的过程中，每一种 " 用量不大却难以替代 " 的材料都面临重新定价。钨，这颗 " 工业牙齿 " 所咬合的，是整条制造业的神经末梢。
