9 月 13 日，智谱 ( 02513.HK ) 发布港交所公告，宣布完成约 50 亿美元融资，其中约 20 亿美元股份（相当于约 157 亿港元）配售及约 30.16 亿美元可转债发行。对于此次募资，公司称主要用于下一代 GLM 模型、完全自训练体系及相关算力基础设施。
作为港股大模型第一股，智谱 2 个月前刚完成配售新 H 股募资约 314 亿港元。值得注意的是，智谱股价自高点股价已经蒸发超 70%。随着公司再次配股募资疑似引发部分投资者不满，有投资者直呼 " 抢钱 "，部分投资者更是高喊空单。
截至 9 月 14 日本文发稿时，智谱股价下跌 10.47%，收报 710 港元，总市值为 3308.6 亿港元，较上一交易日总市值 3698.38 亿港元缩水近 389.78 亿港元。进入 9 月以来，智谱股价持续下行，截至当前当月累计跌幅已达 38.5%。
具体来看，本次融资的股份配售部分，公司按 714 港元 / 股，配售最多 2196.5 万股新 H 股，配售价对比 9 月 11 日收盘价 793 港元折让 9.96%；配售完成后占扩大后股本约 4.50%，面向不少于六家机构投资者。
而零息可转债部分，公司发行 201.4 亿元人民币、2027 年到期零息可转债，美元结算，发行价格为本金 100.5%，债券不支付利息；初始转股价 892.50 港元，对比公告前收盘价溢价 12.55%，未来转股将带来股权稀释风险。
分析指出，智谱大额融资到位，补齐算力与研发弹药，能够支撑下一代 GLM 基座模型训练，参与全球大模型竞争；公司 MaaS 商业化收入高速增长，已经看到规模化付费落地，未来产业与资本双向共振。
此外，关于上述融资策略的优势，智谱可以在获取巨量现金的同时，压低当下即时股权稀释幅度；可转债零息，短期不产生利息现金流出；转股价显著高于本次配售价，只有未来股价上行超过转股价，才会发生转股稀释，投资者用放弃票息换取未来 AI 成长的股权期权，反映机构对公司长期价值的认可。
不过智谱或也存在一定的潜在压力，如果到期前股价持续低于 892.5 港元转股价，公司需要准备现金兑付 30 亿美元可转债本金，带来未来现金流压力。
值得一提的是，作为国内大模型赛道代表性企业，智谱能否获港股 100 强研究中心青睐，入围第十三届港股 100 强候选名单，值得市场持续关注。据了解，第十三届港股 100 强评选现已进入筹备阶段。
