2026 年上半年，3 家头部企业，哈尔斯、同富股份增收不增利，嘉益股份营收净利双降。
中国保温杯产量占据全球六成，庞大产能撑起海外大牌货架，可国内头部玩家集体陷入一个悖论：订单还在，利润没了。
杯子卖了，没赚到钱
代工模式的命门，在汇率与关税面前暴露无遗。
今年上半年，哈尔斯（002615.SZ）、嘉益股份（301004.SZ）、同富股份（874149.NQ）的境外收入分别占到 86.5%、91.7%、79.05%，订单以美元计价，利润折算为人民币入账。汇率波动，直接啃食利润。
哈尔斯半年报极具代表性，营收同比上涨 12.8%，为 17.7 亿元，再创新高；归母净利却下滑 46.5%，仅有 4887 万元。利润下滑主要源于公司财务费用暴涨 830% 至 5476 万元。
财报数据显示，上年同期，汇兑为哈尔斯贡献 885 万元收益；今年上半年，汇兑损失达 5378 万元。一增一减，差额约 6263 万元，是净利润下滑的最主要推手。
嘉益股份盈利承压幅度更大，营收下滑 26%，归母净利下滑 44%；财务费用暴涨 690% 至 2184 万元；汇兑损益由 2025 年同期的 459 万元净收益转为 2026 年上半年的 1078 万元净损失。
同富股份营业收入同比上涨 15%，归母净利下滑四成，主要也是源于财务费用上涨 324% 至 2113 万元。
2025 年 6 月起，美国对钢铝产品加征 50% 关税，保温杯正是钢铝衍生产品。此外，不锈钢等原材料价格对应上涨。面对 YETI、Stanley 这类强势品牌客户，国内代工厂没有议价权，成本上涨只能内部消化。
财报数据直观体现这场挤压：哈尔斯海外收入同比增长 12.35%，毛利率下滑 2.6 个百分点，仅有 25.89%；嘉益股份境外毛利率同比下跌 5.7 个百分点，仅有 27.76%。
为对冲关税，出海建厂成为行业共识。今年上半年，嘉益股份越南工厂贡献 4.8 亿元营收、1.4 亿元净利润，净利率高达 29.1%。
但海外建厂不是万能解药，哈尔斯泰国工厂尚处在产能爬坡阶段，上半年亏损 3402 万元，汇兑损失就占 2765 万元。
更大的隐患藏在客户结构里。2022 年，嘉益股份凭借 Quencher 系列超越哈尔斯，成为 Stanley 母公司 PMI 的第一大供应商。如今受下游核心客户缩减采购规模影响，嘉益股份今年上半年营收缩水四分之一。
漫长的品牌突围
代工薄利、风险高悬，打造自有品牌，便成为头部企业的共同选择，路线分为收购和自研两条。
嘉益股份相对特殊，公司长期深耕代工大单品赛道，凭借成熟的供应链管控与规模化生产优势，毛利率相对较高，对自有品牌建设发力较少、意愿偏弱。
嘉益股份曾自主孵化 one2Go，市场反响平淡；2019 年收购美国 PMI 旗下 miGO，主攻国内电商、商超渠道。但品牌建设收效有限，公司出口占比常年高于 90%，自主品牌始终无法扛起营收大梁。
同时，哈尔斯以智能化为差异化抓手，2020 年起，与华为智选深化战略合作，开发多款智能水杯，覆盖日常、咖啡、母婴、商务茶饮场景。其中一款纯钛智能泡茶杯，搭载星闪技术，可 AI 识茶，定价 999 元。
同富股份的品牌建设更聚焦：国内打造中高端品牌 TOMIC，锚定 " 钛杯专家 " 定位；海外推出 Bottle Bottle，凭借瓶底可旋开储药格打造差异化，适配健身、出行人群。
高额投入仅换来微弱红利。2026 年上半年，哈尔斯、同富股份境内毛利率分别高出外销毛利率 4.73、6.5 个百分点，但体量短板无法弥补。
今年上半年，哈尔斯境内营收同比增长 24%，占比仅 13.46%；同富股份境内营收占比 20.95%。品牌业务增量有限，无法代替代工，成为企业核心营收支柱。
进退两难
其实，最初保温杯行业的结构性两难，并非企业主动固守代工，而是行业环境与重资产格局倒逼下，被动求生的无奈选择。
哈尔斯、同富股份、嘉益股份均已落地海外生产基地，叠加国内原有产能，沉淀大量刚性成本，一旦主动放弃海外代工订单，或是遭遇下游客户砍单，产能将直接空置。
厂房折旧、场地运维、汇兑亏损会集中爆发，闲置产能瞬间成为拖累业绩的包袱，企业将陷入无单可做、持续亏损的窘境。
行业格局早已铁板一块，高端市场被膳魔师、象印、虎牌占据，品牌壁垒深厚；国内大众赛道，富光、希诺、苏泊尔渠道根基扎实，新品牌突围阻力巨大。
更关键的是，企业财务底盘撑不起激进转型。品牌建设是长线生意，需要数年持续输血才能看到规模化回报，但行业普遍增收不增利、现金流紧绷。
2025 年哈尔斯销售费用 3.15 亿元，归母净利润仅 7023 万元；同富股份销售费用 2.78 亿元，归母净利润 1.61 亿元。高额营销持续侵蚀利润，可投向品牌建设的资金有限，难以支撑高风险的激进转型。
如今，持续萎缩的利润，将保温杯行业推至关键转折点。行业竞争逻辑已经发生根本变化：比拼产能、争夺代工订单的时代渐远，取而代之的是一场以代工守住基本盘，以品牌谋求长期突破的耐力博弈。
属于保温杯行业的深度洗牌，才刚刚开启。
