作者 | 深水财经社 倪大九
过去十几年，古越龙山一直坐在行业的头把交椅上，会稽山则常年屈居第二，差距最远时被拉开过半。
而这一次半年度财报公布后，黄酒的竞争格局第一次被打破。2026 上半年，会稽山实现营业收入 8.53 亿元，同比增长 4.43%；
古越龙山上半年公司营收 7.87 亿元，同比下降 11.89%。
这一升一降之间，黄酒上市企业十几年未动的 " 一哥 " 位置，就此易主。
回望 2024 年，黄酒的行业格局还算比较稳固，至少当时大家还没有谁能预料到会稽山会超过古越龙山。
当年，古越龙山全年营收 19.36 亿元，会稽山为 16.31 亿元，这 3 亿元的营收鸿沟，没人质疑古越龙山的 " 老大 " 之位。
但是到 2025 年，古越龙山竟然开始 " 打盹 " 了，这一年古越龙山全年营收同比下滑 5.45% 至 18.31 亿元；而会稽山以 11.68% 的增速将营收拉升至 18.22 亿元。
短短一年时间，双方 3 亿元的差距极速收缩至 882 万元，古越龙山仅以微弱优势勉强守住龙头席位。
可能会稽山也没有想到超过古越龙山这一天会来得这么快吧。
但实际上，2025 年会稽山的净利润就已经超过古越龙山，只等着在 2026 年对古越龙山的最后一击。
2025 年会稽山归母净利润 2.45 亿元，同比增长 24.70%；古越龙山净利润 2.22 亿元，增速仅 8.14%，盈利能力已然被对手甩开。
进入 2026 年上半年，会稽山延续稳健增长态势，营收同比上涨 4.43%，归母净利润大幅攀升 37.04% 至 1.29 亿元；
反观古越龙山，营收同比大幅下滑 11.89%，其中第二季度单季营收降幅超过 30%，核心经营利润由正转负，谁也没想到会恶化得这么快。
商业战场真的残酷，哪怕你是行业龙头，稍不留神就会被竞争对手 " 绝杀 "，谁也不能说自己是永远的 " 老大 "。
古越龙山现在的处境，颇有点 " 中年危机 " 的味道。
分品类来看，古越龙山高中低端产品全线回落，中高档酒收入 5.60 亿元（同比下滑 9.92%），普通酒收入 2.13 亿元（同比下滑 17.29%），高端品牌优势未能有效转化为当期业绩增量。
上半年古越龙山归母净利润 9155.64 万元，小幅微增 1.38%，账面数据看似平稳。但剔除非经常性损益后，扣非净利润仅 5268.60 万元，同比大幅下滑 34.94%。
近 4000 万元的利润差额，主要源自沈永和酒厂拆迁补偿等资产收益，足以说明公司主业盈利能力已然大幅衰退。
现金流的恶化，更是印证了主业的疲软。2026 年上半年，古越龙山经营活动现金流净额为 -3.1 亿元，同比降幅超 106%，较去年同期的净流出规模直接翻倍。
大本营失守与年轻化迭代滞后，则成为压垮增长的最后两根稻草。
作为立足绍兴的黄酒龙头，古越龙山浙江大本营的中高档酒动销持续疲软，失去了稳固的基本盘支撑。
年轻化布局上，虽然 " 无高低 " 这款新品跑出热度，但冰彫等其他年轻化产品声量有限。
而且这款单品更多靠直播渠道走货，线下渗透不足，没有形成稳定复购，始终无法接得上传统品类的下滑缺口。
正如酒业分析师蔡学飞所言，大本营动销疲软、年轻化新品未成气候，是古越龙山当前发展的核心症结。
一增、一降、一亏，古越龙山、会稽山、金枫酒业三家上市黄酒公司的半年报真的是冰火两重天。
会稽山为什么能超车？这里面还是有点东西的。
白酒行业这几年一直在往下走，高端市场基本上已经失守了，大部分酒企都已经下沉到百元市场了。
但是会稽山这两年却开始往上走，2026 上半年会稽山中高端酒卖了 5.95 亿，同比涨 14.17%，占比已经超七成。他们中高端产品是以兰亭系列和 1743 系列为主打。
特别是产品创新上，会稽山的打法确实有两下子，比如他们的 " 一日一熏 " 气泡黄酒就非常对年轻人的口味，这个产品靠抖音直播爆了，单场破千万，全年破亿，成了黄酒行业独一份的年轻化爆款。
市场端更明显，浙江大本营虽然微跌，但上海大区涨了 21%，国际市场暴涨 76%，外埠整体涨了 76.6%，用外围的猛涨补上了本土的缺口。
但这种打法不是没有代价。上半年销售费用率干到 27.7%，典型的砸钱换规模。
但是古越龙山在这方面就很不顺利，虽然主动砍了低端低效产品，把资源向高端倾斜，而且毛利率却是近 6 年来首次突破 40%，但是效果并不明显，并没有带动大盘的增长。
况且古越龙山的毛利率也远远低于会稽山，后者这么多年来毛利率一直在 40% 以上，2024 年开始已经突破了 50% 了。
这是什么概念？这个毛利率水平已经跟追上了一些白酒品牌了。
会稽山的全国化也走得最远，江浙沪以外的市场销售占比已经破 40%，特别是 " 只此青玉 " 等高端产品在京津冀、山东、河南、广东等外围市场均实现较好销售。
至于老三金枫酒业，基本已经退出头部争夺战了。
上半年营收不到 1.9 亿，跌了 12%，净亏损 576 万，虽然亏得少了点，但已经连续三年上半年亏损，如果再不想办法，可能就要被泡沫化了。
但是金枫酒业在上海还是有点基础的，未来不排除会有些并购，当然我说的是被别人并购。
会稽山的毛利率干到了近 56%，都说黄酒卖不上价，后面我们要密切关注这个动向，因为之前就有一个观点是白酒消费者开始有点往黄酒转，这个趋势会不会被证实。
从目前来看，整个黄酒行业满打满算也就两三百亿的规模，还不如一家二线白酒企业一年卖得多。
古越龙山副董事长、总经理马川回应表示，黄酒上市企业本就不多，在黄酒行业长期存在地域局限、消费群体固化、全国化程度偏低等结构性困难背景下，两家头部企业都在积极探索各自的突围路径，将推动对整个黄酒市场的关注和扩容。
从几家头部品牌来看，并没有一个整体的增量，这说明会稽山的增长很大程度上来自对古越龙山市场份额的蚕食，而非品类本身的扩容。
所以黄酒品牌现在要做的就是，能不能从白酒消费市场里面抢到市场份额，特别是在消费场景上还是有很大空间的。
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