资金又再快速轮动，从 AI 应用等撤出，涌向铜、油这等大宗。
其中伦敦铜之前创下盘中历史新高，主因还是之前说的，美国关税对铜造成虹吸，造成美国以外地区铜供给收紧，拉动全球铜价上行。
在港股中，市场预期明年铜板块大概都是 10 倍 pe 水平，但其中各自定位不同。五矿资源短期缺乏大增量，弹性只在铜价；
洛阳钼业是量价齐升 + 多金属分散，其 KFM 二期下年投产，巴西金矿是新增量；
紫金矿业是金铜双驱 + 量增确定的行业龙头，买的是确定性与质量；
江西铜业是估值最低，买入逻辑是低估值 + 硫酸副产品超预期 + 第一量子 Cobre Panama 全面重启的重估期权；
中国有色矿业是今年靠铜价，下年可以靠量提升的非洲纯铜央企，扩产与高分红是下年后的主驱动，硫酸高景气则是今年超预期主因。
在科技股反覆受利率预期影响的环境下，资源品盈利更多由商品价格与供需驱动，至少提供了一条与 AI 估值扩张不同的交易主线。
另一边，AI 应用与硬件在急涨后剧烈回吐，前期大涨后的获利兑现叠加 Astra 发布，市场重新审视国产模型的代际压力。
但对国产模型来说，未必需要在所有能力维度都追求全球第一。随着模型能力普遍跨过够用门槛，企业办公等大量场景最终比较的可能反而是成本、速度和部署便利性；只要能力够用、价格足够低，渗透率仍可以很快提升。
如果目前 Token 调用量、API 收入及企业客户增长能延续，下半年国产大模型仍可能是 AI 产业链增速最快的环节之一。若 Anthropic 按目前计划在 10 月推进 IPO，全球模型公司的估值锚可能重新成为市场焦点，国产大模型亦可能受情绪映射。
无论如何，利率预期不稳，资金都只能不停轮动，市场大概率还是「涨多了就换一批」，而近周美股 AI 内部轮动，硬件反弹，软件下跌，可能又会风水轮流转。
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