日元持续升值正在外汇市场制造一场罕见的多空对峙。对冲基金竞相布局看涨期权，部分押注美元兑日元年内跌破 150 甚至低至 140；与此同时，日本散户投资者却逆势加仓空头，坚持做多美元。两种截然相反的仓位，折射出市场对日元走势的深度分歧。
日元本月已对美元升值约 4%，一度触及 153 关口。对冲基金的押注正在升温——芝加哥商业交易所数据显示，周二最活跃的美元兑日元期权为 11 月到期、行权价 142.86 的看跌期权，年内到期的看跌期权总量是看涨期权的三倍以上。花旗集团 G-10 线性外汇交易全球主管 Jerry Minier 表示，" 杠杆投资者对汇率机制性转变的可能性反应积极 "，押注年内美元兑日元跌破 150 的期权结构 " 颇受追捧 "。
日元升势加速，155 关口告破成关键转折
日元近期的升值动力来自多个方向。日本央行行长植田和男及委员 Hajime Takata 的鹰派表态，以及市场对国内养老金可能调整资产配置的预期，共同推动了日元需求。美元兑日元跌穿 155 后触发大量止损单，进一步加速跌势，该货币对在截至上周二的一周内累计下跌近 5%。
155 是一个具有标志性意义的支撑位。野村银行新加坡高级外汇现货交易员 Graham Smallshaw 指出，155 曾是市场公认的支撑线，即便今年 5 月日本财务省直接干预汇市时也未能将其突破。此次跌破 155，触发了宏观对冲基金大规模转向，做空头寸显著增加。
对冲基金加码看涨期权，目标直指 140
机构投资者的期权布局正在向更激进的价位延伸。Smallshaw 表示，宏观社区目前的视野 " 高度集中于 150 至 152 的目标区间 "，同时需求已延伸至 12 个月期权，部分交易者通过数字期权及其他期权组合押注低至 140 的水平。
Jerry Minier 补充称，上周美国强劲非农就业报告出炉后日元仍展现韧性，进一步坚定了投资者的看涨信心。渣打银行全球外汇期权主管 Saurabh Tandon 表示，" 大多数人倾向于通过直接的下行普通期权来操作 "，并指出客户对押注其他货币相对日元走弱的期权需求同样强劲。
散户逆势加仓，持仓或成放大器
日本散户的逆向操作有其历史传统——日元升值时买入美元，日元贬值时卖出美元。
SBI Liquidity Market 执行董事 Ryo Suzuki 表示，散户最初在美元兑日元从 160 下跌时逢低买入，但跌破 155 后态度趋于谨慎，买卖方向趋于混杂。
不过，散户的持仓信心正出现松动迹象。Suzuki 指出，与过去相比，交易者现在更倾向于主动止损，而非等待被强制平仓。7 月日元净空头头寸一度高达 4.41 万亿日元，为 2015 年以来最高，当前 3.61 万亿的规模依然庞大。瑞穗银行的 Masayuki Nakajima 警告，一旦日元继续走强迫使散户集中平仓，美元抛售可能形成共振，令日元涨势进一步放大。
华尔街策略师分歧明显，日本央行与美联储成关键变量
围绕日元能否延续涨势，华尔街策略师意见不一。
富国银行策略师 Erik Nelson 认为，日本央行难以超越市场已定价的加息路径，日元进一步上涨空间因此受限。摩根大通全球外汇策略联席主管 Meera Chandan 则指出，日元过强同样不符合日本当局利益，" 当美元兑日元接近 150 低位区间，尤其在美联储偏鹰的环境下，上涨门槛将更高 "。
美国银行策略师 Alex Cohen 持相对乐观立场，认为 " 日本央行加速加息是日元升值的前提条件 "，并指出若日元维持在当前较低水平，日本出口商或开始回流资金，构成新的催化剂。Manulife Investment Management 多资产解决方案首席投资官 Nathan Thooft 表示，若日本央行政策制定者确认进一步紧缩仍在考虑之中，日元将持续获得支撑。花旗集团策略师则在报告中指出，美联储下周的决策将是方向性关键，" 当前下行动能或将美元兑日元压至 152 附近 "。
政策信号强化，市场博弈进入关键窗口
据彭博报道，日本央行倾向于本月加息 25 个基点，以应对不断升温的通胀压力。与此同时，美国财政部长斯科特 · 贝森特周二公开向交易员喊话，表示自己 " 现在就是庄家 "，暗示美方对日元升值持支持态度，进一步强化了市场对日元多头的信心。
多空双方的最终胜负，将在很大程度上取决于日本央行能否兑现加息预期，以及美联储政策路径如何演绎。在此之前，超过 3.6 万亿日元的散户空头头寸，既是潜在的平仓风险，也是一旦逆转便可能形成的额外上行动力。
