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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：图灵
2026 年上半年，A 股市场成交额创历史新高，债市走出震荡偏强的慢牛格局。从行业母公司数据看，上半年证券行业营业收入同比增长 32%，净利润同比增长 23%。
上市券商的表现更胜一筹。2026 年上半年，44 家 A 股纯证券业务券商合计实现营业收入 3752.15 亿元，同比增长 44.39%；合计实现归母净利润 1634.34 亿元，同比增长 48.86%。
44 家券商中，中信证券2026H1 的营收、净利润最高；太平洋的营收、净利润最低；招商证券的营收增速最高，为 108.19 %，红塔证券营收降幅最大，为 14%；天风证券（维权）净利润增速最高，为 549.03%，红塔证券净利润降幅最大，为 23.93%。44 家券商中，只有长城证券、红塔证券的营收是负增长，只有红塔证券、华林证券净利润是负增长。
中银证券自营收入占比最低 收益率排名倒数第二
具体到自营业务，44 家券商 2026H1 自营业务收入（按照 " 自营业务收入 = 投资净收益 + 公允价值变动净收益 - 对联营企业和合营企业的投资收益 " 的公式计算，下同）合计 1700.5 亿元，同比增长 49.28%，占营业收入的比例为 45.32%，是最大的收入来源，即业绩最大 " 胜负手 "。中信证券的自营收入最高，国盛证券最低（如果不算国盛证券，华林证券最低）；招商证券收入增速最高，国盛证券的收入增速最低（如果不算国盛证券，华林证券最低）。红塔证券自营收入占比最高，中银证券占比最低。
从投资收益率（按照 " 自营业务投资收益率 = 自营业务收入 /（期初金融投资 + 期末金融投资）/2" 的公式计算，下同）角度分析，长江证券2026 年上半年投资收益率最高，国盛证券投资收益率最低（如果不算国盛证券，中银证券最低）。
从权益、固收细分科目看，首创证券2026 年上半年自营权益类证券及证券衍生品 / 净资本的比例最高，国海证券最低；申万宏源自营固定收益类证券 / 净资本比例最高，太平洋最低。国金证券固收类 / 权益类证券比例最高，华林证券最低。
值得关注的是中银证券，如果不算国盛证券（因其认为投资趣店不属于自营业务），中银证券自营投资收益率最低。并且，中银证券自营收入占比最低。
按照 " 自营业务收入 = 投资净收益 + 公允价值变动净收益 - 对联营企业和合营企业的投资收益 " 的公式，中银证券上半年自营收入 1.29 亿元，同比增长 5.52%，投资收益率（年化后）仅 1.03%，显著低于 44 家上市券商均值 4.3%，还不如定期存款利率高。
2025 年末，中银证券金融投资规模 248.82 亿元，2026 年上半年末为 253.03 亿元，均值为 250.93 亿元。
如果按照半年报披露的 1.17 亿元的自营收入计算，中银证券上半年的自营投资收益率约为 0.93%（年化后数据）。
为何中银证券自营投资收益率偏低，一个原因是自营投资规模低于行业均值，而资金成本不会随之降低；另一个原因或是公司 " 低波动扩表 " 的战略。
2026 年上半年，中银证券自营权益类证券及证券衍生品 / 净资本为 16.5%，低于 43 家上市券商均值 26.05%；自营非权益类证券 / 净资本为 129.84%，低于行业均值 230.34%。
截至 2026 年上半年末，中银证券（母公司）净资本为 163.5 亿元，自营权益类证券及证券衍生品规模约为 26.98 亿元，自营非权益类证券约为 212.29 亿元，二者相加与金融投资规模接近。
2026 年上半年，中银证券自营业务收入 1.29 亿元，占总营收的比例 6.72%（半年报口径收入 1.17 亿元，占总收入的比例约 6.1%），显著低于 44 家上市券商均值 45.32%，6.72% 的占比在 43 家券商中（国盛证券为负值没有参考价值）中排名倒数第一。
如果中银证券提高自营规模，收益很可能增加。如果借贷资金不能充分利用，利息支出并不会减少。
中银证券在半年报中明确表示，公司投资交易业务坚持 " 低波动扩表 + 非方向转型 " 的业务发展战略，紧跟国内外宏观环境变化，提升投资交易策略灵活度，持续加强投研、交易能力建设，推动策略品种的多元化布局；不断提升风险管理水平，优化内部控制机制，报告期内业务实现稳健运行。
中银证券的自营投资业务确实是低波动，但低波动并不代表稳健盈利。从年报披露的数据看，中银证券 2025 年证券自营业务收入 1.85 亿元，同比下降 27.63%。
在行情火热的 2025 年，中银证券自营业务收入竟逆势大降，并且投资收益率也不高，可见公司投资策略、投资水平的成色。
经纪业务收入占比高达 70%
2026 年上半年，中银证券实现营业收入 19.22 亿元，同比增长 27.70%；归母净利润 7.46 亿元，同比增长 32.05%。
2026 年上半年，A 股交投热情高涨，根据 Choice 数据，上半年 A 股总成交金额 317.56 万亿元，远超 2025 年同期的 162.68 万亿元，刷新了半年度历史纪录。
在火热的行情加持下，中银证券经纪业务收入大幅增长，实现收入 13.45 亿元，占总营收的比值高达 69.98%。
经纪业务占比高达近 70%，这是典型的 " 靠天吃饭 " 结构。这种结构的问题在于，市场好时业绩大涨，市场冷时业绩骤降风险较大。
此外，在佣金率持续下行的大趋势下，经纪业务收入的增长面临挑战。中银证券高度依赖经纪业务收入，面临的风险是多重的。
投行业务收入大降利润为负
2026 年上半年，中银证券资管业务收入 2.34 亿元，占比 12.17%，是一个亮点；投行业收入 0.66 亿元，同比下降 32.8%，占总营收比仅 3.4%。
值得一提的是，投行业务成本高达 0.85 亿元，利润率为 -30%，营业利润为 -0.2 亿元。也就是说，投行业务分部依旧是亏损状态。
中银证券 2025 年投行业务收入为 1.56 亿元，利润率为 -19.33%，录得亏损。
2026 年上半年，中银券私募股权投资业务收入为 -0.38 亿元，不仅没有赚钱，反而 " 亏 " 了 0.46 亿元。全资子公司中银资本投资营收为 -0.65 亿元，净利润为 -0.5 亿元。私募股权投资是一项长周期业务，短期亏损可以理解，但长期能否带来客观的收入和利润，还有待时间检验。
