撰稿 | 行星
来源 | 贝多商业 & 贝多财经
洋河股份（002304.SZ，下同 " 洋河 "），交出了一份堪称惨淡的 2026 年半年度成绩单。
自年度股东大会上顾宇董事长抛出 " 稳价优先于放量 " 的战略转向后，市场便做好了迎接阵痛的准备。但当同比骤降近三成的收入，与暴跌四成的净利润赫然在目时，数字的分量依然让投资者无法淡然处之。
这份半年报不仅是洋河股份主动 " 刮骨疗毒 " 后的首份战绩回顾，也是一份清晰的改革代价账单。它既展示了洋河收缩渠道、控量稳价的决心，也暴露了其省内营收骤降近四成、大本营被反超的残酷现实。
市场不禁要问，经历了一场伤筋动骨的 " 瘦身 " 后，洋河股份的价盘是否已筑底企稳？经销体系的韧性是否还在？
一、业绩承压，规模盈利双杀
2026 年上半年，洋河股份实现收入 105.40 亿元，较 2025 年同期的 147.96 亿元下滑 28.76%。规模收缩刺眼，利润端的重挫更为惊心，该公司归母净利润、扣非后净利润分别为 26.02 亿元、24.49 亿元，同比降幅高达 40.10%、42.12%。
拆解时间轴可知，2026 年一季度洋河股份已显疲态，彼时收入约为 81.86 亿元、归母净利润 24.47 亿元，较同期均有不同程度回落，但整体规模尚能够维持头部酒企的基本盘面，在上市白酒企业中排名第四。
到了二季度单季，洋河股份的业绩骤然失速，收入仅 23.55 亿元；归母净利润环比暴跌 93% 至 1.55 亿元，扣非净利润更是跌至 2118.33 万元，距亏损仅一步之遥。这份淡季之下的全面失守，为其上半年的业绩走势蒙上了一层厚厚的阴影。
不可否认的是，白酒行业当前仍处于深度调整的凛冬之中，存量博弈格局延续。2026 年上半年全国规模以上白酒企业累计产量为 167.9 万千升，同比下降 4.7% ，且 6 月单月 9.1% 的降幅比上半年累计降幅更大，二季度收缩进一步加快。
只不过，行业寒潮之下各大酒企表现不一，而洋河股份的业绩降幅在白酒头部六强中处高位，仅次于泸州老窖（000568.SZ）。即便洋河的规模已超越泸州老窖重返行业第四席位，但两者之间的收入差距不足 1 亿元，随时可能再度易位。
此外，洋河股份费用削减的成效，也被收入端的缩水态势淹没。该公司上半年的销售费用同比减少 22.77% 至 16.59 亿元，但销售费用率却增长约 1.22 个百分点至 15.7%；管理费用更是不降反升，同比增长 4.59% 至 9.05 亿元。
这意味着，洋河股份正面临成本管控速度落后于收入下滑速度，固定支出又无法同步压缩的困境。在白酒行业存量竞争加剧的当下，如何在收入持续下行的通道中真正实现降本增效，已是洋河管理层无法回避的必答题。
二、腹地告急，江苏王座易主
从产品线来看，2026 年上半年洋河股份的中高档酒实现收入 90.78 亿元，同比下滑 28.36%；普通酒的收入为 12.47 亿元，32.24% 的跌幅更为剧烈，" 双引擎 " 创收能力的同步熄火，将洋河推入高端承压、低端失速的被动局面。
更令市场担忧的信号，来自洋河股份的江苏市场。这片被洋河视为品牌根基的 " 大本营 "，2026 年上半年收入同比下滑 38.34% 至 43.91 亿元，降幅显著高于省外市场的 19.72%，对总收入的贡献也由 2025 年同期的 49.07% 降至 42.53%。
作为对比，同样来自江苏的白酒品牌今世缘（603369.SH）上半年 64.35 亿元的总收入规模虽不及洋河，但其省内收入高达 56.68 亿元，高出洋河约 13 亿元。" 江苏酒王 " 的宝座已然易主，洋河正在自己的根据地上，输掉地盘。
洋河股份将省内份额失守，归因于该公司主动的战略收缩。洋河在业绩说明会上透露，江苏作为该公司控货改革的先行示范区，第六代海之蓝阶段性停供、配额管控力度为全国之最，厂家主动收缩出货，直接导致省内出厂收入大幅回落。
而洋河股份控货形成的供需缺口，恰为竞品创造了扩张窗口。依托国缘系列在 300 至 600 元次高端价格带的卡位，以及更为慷慨的经销渠道利润分配，今世缘得以在江苏本地的婚宴、聚餐场景中抢占市场份额。
不过，今世缘南京大区、苏南大区、淮海大区的收入均出现了不同程度下滑，仅苏中与盐城大区勉强维持正增长。这说明市场收缩与行业存量博弈之下，竞品之间的胜负差或许只是阶段性的位次更迭，而非根本性的格局重塑。
三、渠道瘦身，经销库存出清
对于业绩阵痛，洋河股份董事长顾宇在股东大会上定调。公司彻底转变经营思路，告别过去压货冲规模的老路，确立 " 终端开瓶动销优先、稳价优先于放量、盈利质量优先于营收规模 " 原则，对主导产品实行控量稳价。
为了推进这套打法，洋河股份推翻了沿用多年的多品牌独立销售架构，整合为 14 个跨品牌战区，73 个事业部精简至 47 个，575 家分公司及办事处缩减至 289 家，并将考核指标从 " 回款 " 转向 " 开瓶率 "，重构经销商利润体系。
渠道网络的收缩，是洋河股份 " 稳价优先 " 战略的直接投射。截至 2026 年 6 月末，洋河的经销商总数已降至 7833 家，较 2025 年末净减少 538 家；其中省外市场承担了本轮调整的主要阵痛，半年内减少 422 家。
从成效来看，洋河的去库存战役已取得阶段性进展。2026 年上半年该公司 5.37 万吨的销售量大于 3.26 万吨的生产量，成品酒库存量也同比减少 38.32% 至 1.01 万吨，并形成 " 终端开瓶动销＞经销商出库＞厂家回款 " 的链条。
洋河股份的合同负债也由 2025 年初的 103.44 亿，降至 2025 年末的 75.29 亿元，并进一步收窄至 2026 年 6 月末的 43.04 亿元，同比 26.8%、环比 20.5% 的降幅，同样昭示着洋河经销渠道库存正在回归合理水平。
价格趋稳、库存回落，是洋河股份主动控货下的改革成效；但经销商网络的大幅度收缩与考核机制的根本性调整，也让该公司的渠道增长引擎不可避免地遭到了冲击，代价清晰呈现在半年报的财务指标中。
对于如今的洋河股份而言，价盘修复只是第一步，渠道信心的重建、产品动销的持续激活、省内份额的失地收复，才是决定洋河改革成败的下半场。
