中邮证券有限责任公司吴文吉 , 陈天瑜近期对紫光股份进行研究并发布了研究报告《以全栈之力为 AI 筑基赋能》，首次覆盖紫光股份给予买入评级。
紫光股份 ( 000938 )
投资要点
业绩高增，盈利能力显著提升。2026 年上半年，公司实现营业收入 635.16 亿元，同比增长 33.93%，归母净利润 21.67 亿元，同比大幅增长 108.18%，归母扣非净利润 18.74 亿元，同比增长 67.59%，各项经营指标较 2025 年同期均呈现明显加速态势。核心子公司新华三贡献核心业绩增量，上半年实现营业收入 499.75 亿元，同比增长 37.28%，净利润 23.88 亿元，同比增长 29.03%，其中国内政企业务收入 438.67 亿元，同比增长 41.35%，主要系互联网厂商资本开支扩容、行业客户数字化升级需求释放带动交换机、服务器需求快速增长，国际业务拓展成效显著，收入规模达 29.41 亿元，同比增长 53.25%，产品维度上网络产品收入同比增长超 20%，400G、800G 高端交换机增速尤为突出，服务器收入亦实现大幅增长。
智算国产化新品密集落地，筑牢数智一体化底座。报告期内，公司持续加码智算与国产化产品布局，多款新品密集落地，持续丰富产品矩阵，为 AI 应用落地打造安全、稳定、高效的算网存云安维数智一体化底座。算力端，UniPoD S80000 系列超节点产品覆盖 32 卡至 1024 卡全品类，最大可扩展至 16384 卡，兼容多厂商 CPU、GPU、NPU、DPU 等异构算力，可满足万亿参数大模型训练与推理需求；全新一代 UniServer S90000 高密全液冷整机柜作为高性能通用算力平台，实现算力密度与能效双突破，算力密度较传统方案提升 3 倍。网络端，全系列单芯片 102.4T 智算交换机引入 CPO、NPO、CPC 等先进互连技术，可满足 Scale-Up 与 Scale-Out 场景下更高密度、更大的部署需求；全球首款企业级 Wi-Fi8 产品可在复杂环境下提供稳定低延迟的无损连接，荣获 2026 日本网络通信展览会银奖。存储与云服务层面，新一代 AI 原生存储 X20000 系列为智算中心提供更高密度存储容量与更强数据访问能力，有效缓解存储瓶颈导致的算力等待；AI 智能云依托通智融合架构、智算加速引擎、数智融合 MaaS 平台三大核心能力，打造全域统一、高效稳定、可信开放的云数智平台。安全与运维维度，新一代 16TAI 防火墙适配超大型数据中心、AI 算力集群等高流量场景防护需求，AI 安全网关深度融合多维度安全能力实现智能体全链路保护，态势感知全面升级为 Agentic SOC 后内置 30 余款智能体，告警降噪率达 95% 并实现运营自主闭环，安全运营效能持续提升；配套泵驱两相冷板式液冷系统提供绿色散热解决方案，灵犀运维智能体则针对性解决传统运维痛点，保障 AI 大模型训练对网络高稳定性、低时延的要求。
国内海外双轮驱动，市场布局持续深化。国内市场方面，公司打造从顶层设计、交付落地到长期运维的完整服务闭环，依托全栈全场景的系统解决能力与极致工程化实施能力，通过灵活的产品及方案组合匹配多元行业与场景的数智化需求，有效应对传统 ICT 基础设施算力碎片化、网络拥塞、存储瓶颈、运维复杂、成本高企等核心挑战，为政府、金融、医疗、交通、能源、教育、制造等多行业客户 AI 应用落地提供高效支撑；在互联网客户赛道，公司 AI 算力硬件与数据中心网络产品市场份额位居前列，算力侧覆盖多元 AI 芯片、多形态加速卡、单机多卡服务器、超节点等全品类算力形态，可支撑万卡级超大规模 AI 集群稳定部署，充分满足 AI 训练与推理业务算力需求，算力互联侧则依托 Scale-Up、Scale-Out、Scale-Across 三类场景互联技术搭配 800G 高速网络，助力客户突破 AI 算力扩展瓶颈，保障大模型训练、实时线上 AI 交互等业务稳定高效运行，同时重点布局 AI 智算集群、400G/800G 高速交换机等高端开放架构产品，凭借全栈研发能力提供联合设计、集群调优一体化方案。海外市场方面，公司持续深化本地化战略，推动标准化体系与本地化应变能力深度融合，自主渠道建设增长态势良好；上半年紧抓海外智算发展机遇，聚焦运营商、云服务商、教育、政府等重点行业，核心产品与解决方案快速落地，斩获哈萨克斯坦头部运营商、菲律宾农业部、马来西亚高校等多个标杆项目，同时深度协同 " 中资出海 "，以全栈智算方案服务出海企业海外 ICT 基建与大型数据中心建设，后续公司将依托初具规模的海外自主渠道网络，持续加大资源投入精准深耕，进一步提升海外收入规模与盈利水平。
投资建议
我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 1225/1465/1710 亿元，归母净利润 34/46/59 亿元，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。
风险提示
宏观经济环境变化风险；市场竞争加剧风险；技术和产品研发不及预期风险；经营风险；人力资源风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 27.93%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 31.14 亿，根据现价换算的预测 PE 为 32.36。
最新盈利预测明细如下：
本文数据来源于中邮证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。
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