8 月 30 日晚间，同仁堂发布 2026 年半年度报告。
上半年实现营业收入 83.79 亿元，同比下降 14.23%；利润总额 11.80 亿元，同比下滑 26.85%；归母净利润 7.26 亿元，同比下降 23.19%；扣非净利润 7.13 亿元，同比下降 24.30%。
公司官方将业绩下滑归因于 " 中医药行业周期调整、医药零售承压和成本压力传导持续 "，称经营成果呈现 " 一定程度的阶段性调整 "。
拉长周期看，同仁堂归母净利润已连续三年下行：2023 年 16.69 亿元，2024 年 15.26 亿元，2025 年 11.89 亿元。2026 年上半年较 2023 年同期的 8.56 亿元已缩水逾一成五。
事实上，公司管理层对业绩压力早有预判。
今年 4 月的一季度业绩说明会上，公司坦言 2025 年渠道库存偏高、价格体系混乱、终端价格倒挂，已启动控货去库存。主动控货虽有利于修复价格体系，却也直接压制了当期收入，是上半年工业收入下滑 16.12% 的重要诱因。
费用端，销售费用 15.52 亿元，同比下降 16.43%；管理费用 6.33 亿元，同比下降 7.90%；研发费用 1.27 亿元，同比增长 39.86%，主要投向珍稀濒危药材替代品研究及经典名方开发。在销售、管理费用同步压缩的背景下，研发投入是唯一逆势增长的方向。
截至 6 月末，同仁堂商业拥有门店 1243 家，报告期内新增 6 家、闭店 42 家，门店净减少 36 家。其中配备医疗诊所的门店 815 家，取得医保定点资格的门店 922 家。
门店收缩的同时，资产端的压力也在累积。
应收账款 15.36 亿元，较上年末增长 53.53%。经营活动现金流净额 17.28 亿元，同比下降 11.53%。
横向对比同行，云南白药上半年营收 218.84 亿元，同比增长 2.95%；归母净利润 37.01 亿元，同比增长 1.88%。东阿阿胶上半年营收 31.55 亿元，同比增长 3.39%；归母净利润 8.60 亿元，同比增长 5.66%。
" 同仁堂系 " 另外三家上市公司同步承压。
同仁堂科技上半年营收 30.24 亿元，同比下降 19.10%；归母净利润 2.49 亿元，同比下滑 26.43%。同仁堂国药营收 6.02 亿港元，同比下滑 21.0%；归母净利润 1.98 亿港元，同比下滑 15.6%。同仁堂医养营收 5.07 亿元，同比下降 12.6%；归母净利润 788.5 万元，同比减少 26.53%。
机构方面，中金公司给予 " 跑赢行业 " 评级，目标价不超过 34.8 元，预测 2026 年净利润 13.12 亿元。华泰证券给予 " 买入 " 评级，目标价 31.93 元，预测净利润 13.68 亿元。近六个月共 6 家机构发布研报，预测 2026 年净利润均值 14.07 亿元。
8 月 31 日半年报披露后，同仁堂跌 2.41%，报 23.89 元。截至 9 月 3 日收盘，股价报 23.86 元，微涨 0.08%，市值约 327.23 亿元。2026 年以来，该股累计下跌 24.87%。
来源：星河商业观察
