随着非银行交易机构加速蚕食传统银行业务版图，华尔街的合作与竞争边界正在重新划定。
据英国《金融时报》周四报道，知情人士透露，摩根大通去年大幅削减了向 Jane Street 提供的债券交易融资，导火索正是这家交易公司开始涉足美国国债做市业务，与摩根大通形成直接竞争。此举标志着这家美国最大银行与旗下最重要的非银行客户之间关系出现实质性裂痕。
知情人士表示，此次融资削减规模约占 Jane Street 在各银行固定收益融资总量的 5%，对其 2025 年营收未造成实质性影响。然而，这一动作所释放的信号远比数字本身更为深远——它折射出摩根大通内部日益积累的矛盾：银行一方面通过提供融资扶持了一个强劲竞争对手的崛起，另一方面又不得不正视这一竞争对自身核心业务的侵蚀。
竞争格局生变，Jane Street 强势进入债券市场
Jane Street 近年来已从一家相对低调的自营交易公司，蜕变为全球市场举足轻重的参与者。该公司去年债券交易规模超过 9000 亿美元，2024 年全年交易收入达 400 亿美元，仅比摩根大通低 10 亿美元。
Jane Street 进军美国国债做市业务，是其与传统银行正面交锋的最新一步。Crisil Coalition Greenwich 非银行流动性提供商分析主管 Raman Kalra 指出，随着债券市场交易逐步向电子化平台迁移，Jane Street、Citadel Securities 等交易公司从中受益显著——固定收益市场此前是少数仍以电话和语音交易为主的领域之一。Crisil 数据显示，2025 年交易公司在固定收益、货币及大宗商品领域的行业总收入中占比已达 10%。
内部矛盾浮出水面，银行融资角色遭质疑
摩根大通对 Jane Street 的融资支持在内部引发了明显不满。据知情人士透露，该行交易员对银行通过提供融资——尤其是固定收益领域的融资——帮助培育出一个强大竞争对手深感不满。
自营交易公司的商业模式以自有资本为基础，但通常借助杠杆放大收益，这使得银行融资长期以来成为双方互利的稳定收入来源。然而，随着非银行机构的业务边界不断扩张，这一关系的平衡正在被打破。
摩根大通的态度转变并非孤例。在 Citadel Securities 推出与该行股票业务形成竞争的客户服务后，摩根大通同样削减了为其提供的部分交易功能。摩根大通首席执行官杰米 · 戴蒙在今年 4 月发布的年度致股东信中，已将 Citadel Securities 列为新兴竞争对手。
Jane Street 高速扩张背后，风险亦在积聚
尽管营收规模令人瞩目，Jane Street 的激进策略也开始暴露出代价。该公司今年的部分押注已出现亏损——据报道，7 月份因与 AI 股票相关的交易头寸，以及对 24 岁的 Leopold Aschenbrenner 旗下对冲基金 Situational Awareness 的投资，Jane Street 录得约 150 亿美元亏损。
Jane Street 的高速增长，部分源于其愿意承接 2008 年金融危机后银行普遍回避的风险敞口。这一策略在市场顺风时贡献了丰厚回报，但也使其在市场波动加剧时面临更大的下行压力。
