蓝鲸新闻 8 月 31 日讯（记者 代紫庭）8 月 28 日晚间，双汇发展发布 2026 年半年报。上半年，公司实现营业收入 280.86 亿元，同比下降 1.16%；归母净利润 23.06 亿元，同比下降 0.76%；扣非净利润 22.86 亿元，同比增长 3.22%。营收和净利润变化不大，但销量、库存与现金流之间的反差，暴露出低猪价环境下 " 以量换价 " 的压力。
上半年，双汇肉类产品对外销量 179.8 万吨，比上年同期增加 23.3 万吨，同比增长 14.86%；同期总营业收入却减少约 3.3 亿元。按销量粗略折算，吨均收入同比下降约 13.9%。其中，生鲜猪产品销量增长 19.58%，屠宰业收入却下降 7.43%；肉制品销量增长 9.12%，收入增长 7.64%。换句话说，双汇卖出了更多肉，但价格下行抵消了销量增长。
猪价下行挤压价值，低价扩量推高库存
双汇销量增长而收入下降，与上半年猪肉供给增加、价格下行有关。国家统计局数据显示，2026 年上半年全国猪肉产量 3119 万吨，同比增长 3.3%；生猪出栏 37246 万头，同比增长 1.7%。供给增加之下，7 月猪肉价格同比下降 13.3%。农业农村部、国家发展改革委 6 月还召开生猪产能调控企业座谈会，要求合理调减产能，行业去产能压力尚未完全消化。
在 8 月 28 日的业绩交流会上，双汇披露，上半年生猪价格约 10.46 元 / 公斤，同比下降 29.2%，二季度降幅进一步扩大至 33.8%；与此同时，部分大宗原辅材料价格明显上涨。猪价下行可以降低采购成本，却也压低鲜肉售价，并拖累冻品和养殖业务。双汇上半年养殖出栏量增加，但因猪价低迷、部分养殖指标未达预期，养殖亏损同比扩大。
低价采购确实改善了部分毛利。上半年，公司屠宰业务成本同比下降 8.83%，毛利率提高 1.43 个百分点至 6.34%；整体毛利率由 17.28% 升至 19.15%。但毛利率改善没有同步转化为更强的现金创造能力，问题出在库存和减值。
报告期内，双汇生鲜猪产品产量同比增长 40.09%，明显快于 19.58% 的销量增速，期末库存量增长 48.31%。公司称，这是在低猪价阶段实施 " 淡储旺销 " 策略。由此，存货由年初 55.48 亿元增至 68.23 亿元，增幅 22.99%；其中库存商品 37.30 亿元，增幅 55.14%。
库存规模扩大也放大了价格继续下行时的减值风险。上半年，双汇资产减值损失 3.14 亿元，比上年同期增加约 1.70 亿元，相当于利润总额的 10.27%。公司在业绩会上进一步披露，国内冻品经营利润同比减少约 1.32 亿元，其中多计提减值约 4600 万元、存货未实现利润减少约 7100 万元。
存货占用随即传导至现金流。上半年，双汇经营活动产生的现金流量净额 16.17 亿元，同比下降 44.52%；购买商品、接受劳务支付的现金同比增加 24.85 亿元。存货项目占用现金 12.75 亿元，而上年同期还释放现金 5.92 亿元。一进一出之间，现金流受到的影响超过 18 亿元。期末短期借款增至 117.80 亿元，较年初增长 21.19%。
有行业人士向蓝鲸记者分析，对双汇而言，低猪价并非单向利好：采购便宜了，但终端价格也在下降；扩量可以摊薄成本，却可能把更多资金压在冻品上。若后续猪肉价格回升不及预期，68 亿元存货能否顺利消化，将继续影响减值和现金流。
渠道被切碎，双汇转身仍要花钱
另一重挑战来自零售渠道和消费方式的变化。尼尔森 IQ 对中国零售市场的观察显示，消费者更加看重性价比，量贩零食、会员店、社区小店、即时零售和内容电商保持活跃，大卖场、商超等传统渠道恢复相对缓慢。对依赖经销网络和规模化产品的肉制品企业而言，竞争已不只是铺货数量，还包括小包装定制、即时配送、内容种草和门店效率。
双汇正在加速补课。上半年，公司传统渠道销量由 52.3 万吨增至 53.0 万吨，仅增长 1.4%；新渠道销量由 11.7 万吨增至 16.8 万吨，同比增长 43.8%。不过，新渠道销量占相关渠道合计销量约 24%，传统渠道仍贡献约四分之三，新的增长点尚不足以完全改变原有渠道结构。
转向新渠道也需要更高投入。上半年，双汇销售费用 11.99 亿元，同比增长 20.82%，其中广告促销费增长 29.88% 至 2.80 亿元，职工薪酬增长 19.68% 至 7.26 亿元。公司在业绩交流会上坦言，二季度虽然销量实现两位数增长，但增量没有覆盖市场投入增加带来的费用，收入和利润仍出现下滑。
近期几项经营动作都指向渠道重构。公司成立大客户中心和特渠业务部，发力线上、零食、会员店等渠道；8 月，双汇商业出资参与设立的合资公司开出 " 淘小胖 " 折扣超市漯河旗舰店，双汇持股 20%，尝试把供应链能力延伸到零售端。
渠道扩张之外，双汇 " 全产业链 " 遭遇信任拷问。5 月，黑龙江省市场监管局通报，望奎双汇北大荒一批猪后鞧肉的林可霉素检出值为 7700 微克 / 千克，是国家标准限值的 38.5 倍；涉事公司对样品真实性提出异议，最终被判定不成立。
双汇向蓝鲸新闻称，林可霉素不属于屠宰环节出厂必检项目，问题来自上游养殖；此后致歉并称，2025 年 10 月以来涉事公司 5892 批次、旗下屠宰厂 38863 批次检测均合格。但涉事产品生产于 2025 年 8 月 27 日，这组数据的起点晚于问题批次，也未回答产品为何通过管控并进入市场。6 月 5 日，国务院食安办会同公安部等三部门成立工作组核查，截至发稿最终结论尚未公开。渠道可以花钱铺开，品牌信任却很难靠促销买回来。
从上半年财报来看，双汇眼下要解决的已不只是 " 多卖一些肉 "，上游供给宽松压低价格，库存策略考验资金效率；下游渠道被切碎，拓客又推高销售费用。下半年，存货周转和减值变化、新渠道的投入产出比，以及零售尝试能否形成可复制模式，将比单纯的销量增速更能说明这轮转型是否有效。
