最新交易数据显示，传统互联网巨头的卖空压力急速衰退，而以 MINIMAX、智谱为代表的 AI 大模型新锐势力却遭遇空头资金的持续加码。
本周初，互联网巨头曾面临极大的卖空压力，但随后迅速衰减。
阿里巴巴的卖空数据在周初一度创下历史新高，但随后抛压骤降。卖空股数从周一的 1.27 亿股断崖式回落至昨日的 1246 万股；卖空金额也同步从 141.99 亿港元锐减至 14.47 亿港元，降幅接近 90%。
腾讯控股的卖空情绪同样出现实质性缓解。其卖空股数由周一的 289.54 万股逐步缩减至昨日的 156.66 万股；对应的卖空金额从 12.77 亿港元回落至 7.03 亿港元，接近腰斩。
AI 新势力：卖空逆势攀升，资金博弈加剧
与传统网络巨头的回暖不同，市场对 AI 新兴企业的做空情绪正在升温。
MINIMAX 的空头头寸出现明显的加码迹象。卖空股数从周一的 194.67 万股震荡攀升至昨日的 282.97 万股；卖空金额相应地从 6.16 亿港元扩大至 8.87 亿港元。
智谱的卖空数据呈现出更为陡峭的上升曲线。其卖空股数由周一的 18.49 万股激增至昨日的 34.48 万股；卖空金额从 1.95 亿港元快速膨胀至 3.81 亿港元，近乎翻倍。
为何这些个股呈现 " 冰火两重天 "？
针对上述两类企业截然相反的卖空表现，市场资金的逻辑主要围绕 " 基本面兑现 " 与 " 估值博弈 " 展开。
巨头沽空回落：利空出尽与基本面护城河
阿里巴巴和腾讯的卖空数据在创下高点后迅速回落，主要受以下两个维度的因素驱动：
首先是周一阿里巴巴卖空数据创历史新高，很大程度上与特定事件 ( 比如阿里巴巴配股事件 ) 前夕的资金对冲行为有关。随着事件落地或情绪释放完毕，空头选择获利了结或平仓退场，导致数据迅速回落。
其次是腾讯和阿里均受益于回购及股东增持等利好支撑，比如阿里巴巴集团主席蔡崇信、CEO 吴泳铭在近日增持合计约 1.2 亿港元阿里股票。
AI 新锐沽空加码：估值消化与商业化隐忧
MINIMAX 和智谱等大模型企业遭遇空头加码，反映出资本市场对当前 AI 赛道步入 " 深水区 " 的审慎态度：
高估值溢价引发做空博弈：前期 AI 概念的火热推高了相关企业的估值预期。随着市场热情趋于理性，资金开始审视其高昂的估值是否匹配现有的业绩表现。空头加码正是看准了其在估值回归过程中的套利空间。
" 烧钱 " 模式与商业化落地瓶颈：当前大模型赛道竞争白热化，算力成本和研发投入居高不下，而 B 端和 C 端的商业化变现路径尚未完全跑通。加之行业内频现 " 价格战 "，利润空间被进一步压缩。基本面上的不确定性，为卖空资金提供了充足的炒作逻辑。
