AI 势能的持续释放有望推动估值进入实质性的修复与重估通道。
8 月 20 日，领先的供应链金融科技解决方案提供商联易融科技（09959.HK）发布了 2026 年中期业绩。
2026 年上半年度供应链金融 ABS 市场（包括交易所 ABS 和 ABN）整体表现低迷，发行规模和发行单数同比双降，联易融仍实现营收高速上行，实现收入及收益 5.79 亿元，同比大幅增长 54.6%；权益股东应占利润录得 2394 万元，对比 2025 年同期接近 3.8 亿元的亏损，实现大幅扭亏。截至报告期末，联易融服务核心企业 3856 家，合作金融机构 468 家，覆盖上下游中小企业超过 45 万家。
这一亮眼表现，得益于公司 AI 布局持续落地后，业务模式、经营效率与客户价值协同兑现的正向成果。
一、盈利拐点到来，AI 是关键因素
从营收端看，整体业务强劲增长主要得益于以自研大模型 "LDP-GPT" 与蜂联 AI Agent 为核心的企业级 AI 应用在供应链金融业务场景中加速渗透，一方面推动产业生态网络持续扩张，交易总量稳步增长；另一方面加速客户交叉销售，带动客户价值贡献与单位交易量价格显著提升。
具体来看，在新战略框架下，报告期内，作为基本盘的产业金融科技解决方案业务实现收入 4.95 亿元，同比大增长 51.1%；同期收入增长明显快于 22% 的资产规模增速，得益于以 AI 为基础的高价值产品矩阵加速渗透。规模之外，客户生态的基本盘展现出较强韧性。其中，核心企业客户数目环比增长 16.8% 至 1,758 个，客户留存率维持在 99% 的高位。
产融司库解决方案是联易融围绕 "AI+ 产业金融 " 战略打造的综合定制化能力底座。报告期内，该业务实现收入 5168 万元，同比暴涨 145.9%。2025 年联易融收购拜特科技，联易融将拜特科技在企业资金管理、金融级系统搭建领域的核心能力及复杂项目交付领域，与自身产业金融生态网络及行业垂类 AI 智能体优势进行深度融合。
另外，跨境及国际业务解决方案收入 3256.7 万元，同比增长 24.8%，毛利率超 90%。其中，得益于多链、AI 等技术支持，Unloq 业务版图已扩展至 37 个国家和地区，服务全球企业超过 2,000 家。
在营收高增长之外，AI 对经营效率的改善同样开始释放出明显的杠杆效应。
AI 已经大规模介入研发、销售、内部管理全流程。根据业绩报告，报告期内 90% 的新增代码由 AI 生成，项目上线周期从天级压缩至小时级，推动研发费用同比下降 10.7%、研发费用率同比下降 16 个百分点；销售端依靠 AI 线索挖掘与辅助营销工具优化客户匹配，在管理职能端，日常行政流程的自动化处理比例超 50%。剔除业务模式和人效结构差异较大的拜特科技之后，公司人均创收同比提升 36%。
与此同时，过去受宏观环境以及部分核心企业经营状况变化影响而形成的历史过桥供应链资产风险处置也取得明显进展，此前集中压制利润表现的相关压力进一步缓解。
换句话说，这次扭亏实际上来自两股力量：一边是历史风险处置持续推进，过去压在利润表上的包袱明显减轻；另一边则是 AI 赋能下业务增长与 AI 带来的效率改善，开始形成新的经营杠杆。
二、AI 技术从降本增效到商业模式重塑
联易融的 AI 布局并非单点效率工具，而是以自研大模型 "LDP-GPT" 与蜂联 AI Agent 为核心，将 AI 升级为业务底座，系统性嵌入产业金融场景全链路。报告期内，联易融完成从 " 产品驱动 " 到 "AI 底座 + 场景交付的战略架构重构，并围绕三大业务线形成了差异化且相互协同的 AI 渗透路径，向覆盖全链条、更普惠、更分散、更具韧性的新型产业金融服务转型。
产业金融科技领域，AI 已贯穿营销、审核、风控、运营、撮合与协作全链路。蜂联 AI Agent 服务客户数从 2025 年末的 42 家增至 68 家，落地场景拓展至 37 个。
值得一提的是，AI Agent 有助于扩大可融资资产范围。在融资成果计费模式下，联易融按客户通过科技解决方案实际获得的融资金额收取服务费，覆盖电子债权凭证、资产证券化、供应链票据、国内信用证、脱核融资等多类产品。而在能力单元计费模式下，公司将智能营销、智能审核、智能中登等 AI 核心能力封装为可独立调用、灵活组合的标准化能力单元 SKILL，客户按需选用并按调用量或效果付费。
飞轮的起点正在于此。复杂场景不断沉淀行业经验，成熟能力被拆解为可复用的 SKILL。客户和场景越多，经生产环境验证的能力越丰富；标准化功能越多，新场景的交付效率和复用程度就越高，边际成本持续下降，推动客户和交易规模进一步扩张。
产融司库解决方案方面，今年上半年，双方协同已从组织及资源整合加速迈向联合产品创新，正式推出面向银行机构的 " 智融云司库 " 及面向成长型集团的 " 拜特 · 清域 "。联易融打造的产融司库模式，契合央国企加快司库体系建设的明确需求，并顺应产业金融向脱核化、场景化以及与企业经营和资金管理体系深度融合的发展趋势。
在头部企业集团和金融机构的复杂场景中，公司可通过产融司库解决方案业务持续沉淀跨行业、跨场景的系统级交付经验；对于经多行业场景验证的成熟功能，则实施模块化、标准化及智能化重构，形成可复用的 AI 能力单元，并进一步注入蜂联 AI Agent 产品体系，推动高价值服务场景纵深拓展。
跨境及国际业务解决方案方面，联易融已从最初服务中资企业出海的定位，升级为具备全球化贸易金融、供应链金融服务能力的服务商，可覆盖全球贸易服务需求。
Unloq 打造的 SC+ 平台以智能合约与合规多链为技术底座，深度融合 AI 智能审核与风险识别能力，推动链上数字金融资产在统一标准框架下实现透明化生成、可信化流转与可追溯管理。
此外，报告期内联易融与 Ripple 携手参与新加坡金融管理局主导的 BLOOM 专案，深入推进跨境贸易融资、智能合约功能、可编程结算及数字金融基础设施等领域合作；与超大型央企合作的 Web 3.0 供应链金融平台也已完成阶段性落地，持续探索智能合约、AI 与贸易金融业务的深度协同。联易融还计划将蜂联 AI Agent 的能力延伸至跨境全球财资管理等更广阔领域。
总而言之，产业金融科技解决方案推动 AI 直接转化为客户业务成果；产融司库解决方案向企业经营和资金管理纵深切入，同时不断沉淀可标准化的 AI 能力；跨境及国际业务解决方案则沿着全球贸易链条，向数字金融基础设施进一步延伸。
结语
联易融在港股科技公司中算是比较难得的股东友好型姿态。
其从 FY2022 起连续 4 年每年都分红。管理层还在业绩会上表示，公司已连续四年实施分红，目前已实现盈利且现金流为正，后续有较大几率将保持常态化分红。此外，公司已进入常态化回购，并进行了实质性的股份注销。管理层还宣布，回购计划将延期至 2027 年 1 月。
此外，随着 AI 技术从纯粹的降本工具跃升为商业模式重塑引擎，叠加公司已在 2026 年上半年确认盈利拐点，且历史包袱卸除，当前估值呈现出较高的安全边际。
截至期末公司现金及现金等价物、定期存款及受限制现金合计约 45 亿元人民币；市值仅仅 49 亿港元。这意味着，市场对联易融核心业务，包括每年处理数千亿规模的供应链资产、行业第一的市场份额以及高增长的 AI 和跨境业务的定价几乎为零。
AI 势能的持续释放有望推动估值进入实质性的修复与重估通道。
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