华鑫证券有限责任公司朱珠近期对奥飞娱乐进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：IP 在 AI 时代有望激发新活力》，给予奥飞娱乐买入评级。
奥飞娱乐 ( 002292 )
事件
奥飞娱乐发布公告：2026 上半年营收 13.32 亿元（同比 +11.13%），归母净利润 1.74 亿元（同比 +370.7%），扣非净利润 0.51 亿元（同比 +55.8%），非经常性损益为 1.2 亿元（其中税收会计等调整对损益影响为 0.93 亿元）；单季度看，2026Q2 公司总营收 6.78 亿元（同比 +25.32%，环比增 3.63%），归母净利润 1.19 亿元（扭亏为盈），扣非净利润 0.15 亿元（扭亏为盈）。
投资要点
2026 上半年玩具与婴童收入双增
主业分类看，2026 上半年玩具、婴童收入分别为 5.15、6.81 亿元（同比 +12.13%、+16%），收入占比分别为 38.65%、51.15%，毛利率分别为 39.58%、58.60%（同比分别 +0.45pct、+17.05pct），婴童业务端，2026 下半年 Babytrend 将持续开拓海外增量渠道，优化跨境 B2C 业务运营机制；升级自研测试体系，提升研发效率、品控水平及新品迭代上市效率，强化全球化产品竞争力；玩具业务端，公司以 " 奥迪双钻 "" 维思积木 " 双品牌双线发力，满足不同年龄段消费群体的玩乐需求，玩具也将发力自有 IP 与外部驱动，2026 下半年，玩具业务将坚持产品驱动的经营思路，深化玩法打磨与品质提升。
以 IP 为核心构建全链条变现体系
IP 内容业务端，公司推出《喜羊羊与灰太狼羊村守护者》系列第十二季《喜羊羊与灰太狼之古古怪界有古怪》，深化全场景 IP 合作运营，释放 IP 品牌商业价值，" 喜羊羊与灰太狼 " 联动 X11 推出 PVC 盲盒摆件，2026 下半年公司将继续坚守精品内容创作，稳步落实 " 喜羊羊与灰太狼 "" 超级飞侠 " 等核心 IP 的剧集更新与衍生内容持续开发，持续挖掘 IP 商业化增量，拓宽 IP 应用场景与商业化渠道，稳定释放 IP 长期增值潜力。
以 AI 为矛，赋能 IP 内容新活力
公司已初步搭建智能化内容制作平台，接入主流的文字、图片和视频类模型，并持续完善核心制作流程建设，现阶段已逐步向公司内的相关事业部及工作室开放试用。AI 时代伴随多模态模型价格趋下，内容生成能力向上，传媒应用有望承接技术红利，AI 内容门槛降低下生产力端有望去中心化，换言之，IP 内容有望焕发新活力，因获大众情绪共鸣与认知的路径缩短，AI 时代 IP 内容价值有望重估。
盈利预测
预测公司 2026-2028 年收入分别为 27.74、29.71、31.92 亿元，归母净利润分别为 1.99、2.45、2.92 亿元，EPS 分别为 0.13、0.17、0.20 元，当前股价对应 PE 分别为 57.5、46.8、39.3 倍，2026 年 6 月开启股份回购凸显公司后续发展信心，AI 加持下有望赋予公司在手 IP 不同形式的生命力，通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其 IP 商业价值再放异彩，外部朋友圈也在持续拓展，进而维持 " 买入 " 投资评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；IP 开发不及预期的风险；海外业务市场风险；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业务快速扩张带来的管理风险；新上玩具销售不及预期的风险；人才资源不足风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。
最新盈利预测明细如下：
本文数据来源于华鑫证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。
