爱建证券有限责任公司许亮 , 朱俊宇近期对长鑫科技进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：十年铸剑，勇立潮头》，首次覆盖长鑫科技给予买入评级。
长鑫科技 ( 688825 )
投资要点：
长鑫科技是中国第一、全球第四大 DRAM 一体化供应商，2026Q1 全球 DRAM 市场份额 7.7%，份额持续提升。依托合肥地方产业资本与国家集成电路大基金支持，公司实现 DRAM 全产业链自主可控。2025 年公司营收 617.99 亿元，同比增长 155.60%；归母净利润 18.75 亿元，同比增长 126.24%，经营实现扭亏。
AI 算力带动需求扩张，存储产业迎来发展新机遇。1）复盘存储历史周期，历史几轮上行行情分别由 PC 普及、智能手机迭代、线上经济需求拉动；本轮在 AI 算力需求拉动之下，存储价格维持上行通道。我们判断，本轮存储高景气有望贯穿 2026 全年。2）全球 DRAM 市场规模高速扩张。据 Omdia 数据，2025 年市场规模达 1505 亿美元；AI 服务器单台 DRAM 搭载量为传统通用服务器的 8-10 倍，配套 HBM 成长空间广阔。3）全球 DRAM 市场格局高度集中。Samsung、SKhynix、Micron 三家合计占据九成以上份额，长鑫科技是国内唯一可大规模量产 DRAM 的企业，国产替代空间广阔。在行业需求扩张、存储芯片涨价的背景下，公司 2026Q1 业绩爆发，实现营收 508.00 亿元，同比增长 719.13%，归母净利润 247.62 亿元，同比增长 1688.30%。
HBM 技术持续突破，产品结构优化打开存储 ASP 上行空间，公司业绩具备长期增长潜力。1）技术制程稳步追赶国际龙头，长鑫持续缩小与 Samsung、SKhynix、Micron 的技术代差，目前已实现 G4 工艺规模化量产，同步推进 G5 先进制程研发。2）高端存储产品布局加速落地，公司已完成 HBM2/HBM2E 样品验证，在研 HBM3/HBM3E 新一代高端存储产品，计划 2026 年推进小批量试产，完善 AI 算力配套高端存储矩阵。2026Q1Samsung、SKhynix、Micron 单 Gb 均价分别达 1.02、1.24、1.10 美元；相较之下，公司当前服务器等高附加值存储营收占比偏低，整体存储均价与海外龙头存在显著差距。我们认为，随着 DDR5、HBM 等高溢价产品持续放量，公司产品结构将持续优化，带动整体存储均价稳步抬升。
投资建议：首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 2796.17/4277.58/6077.16 亿元，同比增加 352.46%/52.98%/42.07%；归母净利润分别为 1412.70/2413.40/3498.13 亿元，对应当前股价 PE 分别为 27.25/15.95/11.00x。公司作为国内存储领域核心标的，有望充分受益存储芯片价格上行周期，同时把握 AI 算力产业带来的长期需求红利。
风险提示：1）长鑫科技存储工艺良率爬坡不及预期；2）存储行业周期性波动风险；3）高端光刻机及海外设备出口管制风险；4）HBM 高端产品量产与客户认证不及预期。
该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 72.97。
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