财联社 8 月 18 日讯（编辑 胡家荣）泡泡玛特 ( 09992.HK ) 将于 8 月 19 日晚些时间正式披露 2026 年中期业绩。在经历前期流量回落与业绩不及预期带来的股价调整后，当前市场对泡泡玛特的未来表现存在显著分歧。
截至发稿，泡泡玛特跌 2.48%，报 149.70 港元。
而根据最新摩根士丹利预测，该行对公司的态度相对审慎，预计上半年销售额同比增长 29%，净利润同比增长 18% 至 54 亿元人民币。
作为港股市场最具话题性的消费类标的之一，泡泡玛特在经历去年 "LABUBU" 系列的全球爆火后，正面临流量自然回落与销售规模缩减的双重压力。今年 3 月，因 2025 年全年业绩未达市场高预期，公司股价遭遇重挫，绩后两日累计跌幅超 30%。
此后，多空双方的博弈持续加剧，比如 7 月 8 日，德意志银行发布预警称，泡泡玛特的 IP 生命周期或已见顶，预判其全年业绩承压，并维持 " 看空 " 评级；部分机构也相继下调了其未来增长预期。
而知名投资人段永平多次逆势增持，并明确表达了长期看好的立场。他指出：" 泡泡玛特目前是一家市值在 2000 亿港元左右的公司，去年已赚取 130 亿元人民币的利润。其商业模式已经跑通，企业文化优良，未来 10 至 20 年的平均年利润大概率不会低于现有水平。"
大摩深度解析：维持 " 增持 " 评级 预期股价区间震荡
针对业绩期前后的市场走向，摩根士丹利在最新研报中作出了详尽解析，认为泡泡玛特近期股价大概率将维持区间震荡格局。
报告称，海外步入调整期，国内仍是盈利引擎。过去三个月公司该缺乏增量利好信息，且高频数据显示海外销售已大幅放缓，投资者在业绩公布前普遍持谨慎态度。
大摩指出，海外业务正经历线上需求激增后的一次性调整期，预计 2026 年海外销售额将同比下滑 27% ( 跌幅几乎全部来自线上渠道 ) 。不过，中国本土市场仍是主要盈利引擎，预计能抵消大部分海外业务的下滑冲击。
在下半年展望与估值调整方面，大摩预计，管理层在业绩会上将释出 " 下半年销售额超过上半年 " 的指引，但在全年同比增速展望上将保持审慎。基于下调后的盈利预测及目标市盈率 ( 由 23 倍降至 21 倍 ) ，大摩将泡泡玛特 12 个月目标价由 247 港元下调 13% 至 214 港元。
报告指出，泡泡玛特长线增长逻辑仍存，尽管下半年面临高基数压力且下调了目标价，大摩依然维持其 " 增持 " 评级。
该行认为，市场对上半年的低预期已充分反映在股价中，且主要股东段永平的持续活跃交易为股价提供了支撑。中长期来看，伴随海外市场销售重新加速，预计公司 2026 至 2028 年的盈利复合年增长率可达 13%，总销售额有望在 2027 年全面恢复增长。
（财联社 胡家荣）
