8 月 17 日，国际投行美国花旗发布报告，预计贵州茅台下半年销售将重新加速，并重申对其的买入评级。
此前，贵州茅台于 8 月 14 日晚间正式披露 2026 年半年报，上半年实现营业总收入 922.78 亿元，同比增长 1.3%，利润总额 614.38 亿元，归母净利润 445.17 亿元，经营基本盘保持稳健。
华创证券、兴证证券等机构发布最新研报指出：短期数据波动源于市场化改革的主动调整，茅台经营底部已过，下半年增长动能明确，长期价值底盘持续夯实。
针对贵州茅台二季度销售和净利润数据疲弱，花旗认为，很大程度上受到向直销模式转型的影响，直销模式放大了销售的季节性波动，尤其是在传统淡季的第二季度。
从产品端来看，核心大单品基本面依旧稳固，华创证券数据显示，二季度茅台酒收入基本持平，整体表现平稳。系列酒方面受到茅台 1935 酒等单品调整出厂价、贵州茅台主动控制发货节奏影响，但实际渠道反馈核心单品茅台 1935 酒动销表现良好。
渠道端方面，华创证券评论指出，二季度贵州茅台直销占比同比大幅提升 17.8 个百分比至 61.1%，i 茅台收入同增 282.6% 至 187.1 亿元，" 市场平衡器与稳定器 " 的成效得到初步验证。
经营质量层面，多项硬核指标印证基本面韧性。二季度，贵州茅台销售回款同比增长 7.9%，好于收入。华创证券指出，这反映出贵州茅台实际产品周转较好、渠道回款配合度较高，实际经营质量仍高，叠加经营性现金流净额大幅增长，贵州茅台财务健康度与经营扎实度持续凸显。
对于下半年经营走势，三家机构均传递出清晰的乐观预期。茅台已于 7 月 18 日落地第二轮提价，花旗认为，贵州茅台有动力将部分库存供应从二季度淡季转移至三季度，而三季度恰逢中秋传统消费旺季，投资者情绪已经触底。
价格端的企稳回升也为下半年增长筑牢基础。华创证券认为，贵州茅台市场化改革有序推进，已于改革中完成底层逻辑的重构，经营最困难阶段已过，第三季度预计将抓住中秋旺季窗口放量，且下半年飞天供应偏紧、供需改善，生肖精品等高附加值产品性价比逐步凸显，利好结构升级。
短期增长弹性之外，机构普遍看好茅台市场化改革带来的长期价值重构。
华创证券指出，今年茅台通过市场化改革已明确找到破局之道，上半年初步验证茅台市场化改革成效，下半年基数降低后增长确定性提高，且明年通过提价效应和产品结构增长路径清晰，中长期正构建 " 以需求为导向、消费者为中心 "To C 营销体系，维持 " 强推评级。
兴证证券认为，当前茅台市场化定价机制已成熟运行，预计后续批价调节及平衡空间足，压力时点基本已过。长期来看，贵州茅台具备强大品牌力、渠道力，以及充沛现金流，承诺分红率 75%＋，叠加回购后股息率约 4%，是优质的红利资产，股价具备安全边际，中长期价值凸显。
来源：综合自花旗、华创食饮、兴创食饮等
