蓝鲸新闻 8 月 13 日讯，近日，港交所官网显示，杭州热联集团股份有限公司（简称 " 热联集团 "）向香港交易所主板递交上市申请，由中国国际金融香港证券有限公司担任独家保荐人。
值得注意的是，热联集团曾于 2026 年 2 月首次递交招股书，六个月有效期到期后材料失效，此次是更新数据后的再次闯关。
热联集团成立于 2001 年，是中国领先的大宗商品产业服务商及交易商，主营业务涵盖黑色金属及原材料、化工品类、有色金属及其他品类的采购、销售及端到端供应链服务；核心产品与服务包括大宗商品现货交易、定制化供应链解决方案、物流配套及咨询增值服务。
以 2025 年贸易量及销售收入口径计，公司位列中国第五大大宗商品产业服务商及交易商，市场份额分别为 0.9% 及 0.8%，同时为国内第四大钢材类产业服务商及交易商，2025 年市场份额 2.4%、第二大钢材类出口服务商，以及第二大铁矿砂类产业服务商及交易商，2025 年市场份额 2.9%。
2023 年至 2025 年三个完整财年，公司营业收入分别为 252.13 亿元、270.63 亿元及 270.48 亿元；同期净利润分别为 10.32 亿元、14.31 亿元及 14.35 亿元；毛利率由 0.9% 逐年收窄至 0.6%，并在截至 2025 年 5 月 31 日止五个月进一步降至 0.1%，虽于截至 2026 年 5 月 31 日止五个月回升至 1.9%，但整体显示公司盈利空间持续承压，收入规模扩张与毛利水平改善尚未形成同步正向循环。
该趋势主要反映大宗商品贸易行业低毛利特征持续强化，叠加市场价格波动加剧及供应链服务竞争深化，对传统交易模式下的盈利稳定性构成挑战。
报告期内，公司成本总额由 2023 年的 249.95 亿元上升至 2025 年的 268.76 亿元，与收入变动基本匹配；销售费用在 2023 年、2024 年分别为 9.57 亿元及 10.15 亿元，2025 年显著回落至 7.64 亿元，并延续下降趋势至后续两个五个月期的 2.64 亿元及 2.50 亿元。
前五大客户收入占比由 2023 年的 8.3% 逐步提升至 2025 年及之后两个五个月期的 9.8%、11.7% 及 11.7%，最大单一客户收入占比亦从 2.1% 升至 3.1% 并维持在 4.9% 水平。
客户集中度呈温和上升趋势，但始终处于相对分散状态，前五大客户合计贡献不足 12% 的收入，单一大客户占比未超 5%，表明公司尚未形成对个别客户的实质性依赖。
2024 年和 2025 年，公司经营活动所用现金流净额分别约为 18.76 亿元和 48.22 亿元；2026 年前五个月经营活动所用现金流净额约 22.68 亿元。背后主要与存货增加、预付款项及其他应收款增加有关。
尽管现金流紧张，但公司依旧保持分红节奏。招股书披露，公司于 2023 年宣派股息 7.47 亿元、2024 年宣派股息 6.50 亿元，2025 年宣派股息 5.73 亿元，三年累计分红 19.70 亿元。
公司当前面临的主要风险包括：资本密集型运营模式带来的流动性压力及融资不确定性；大宗商品价格剧烈波动可能引发存货跌价损失，以及套期保值工具未能完全对冲价格风险的情形；客户或供应商违约导致的信用风险；以外币计价结算产生的汇率波动风险；以及行业竞争加剧叠加政策监管环境变化所带来的经营稳定性挑战。
公司表示，扣除发行费用后，所得款项净额将用于升级及扩展物流网络，以提升仓储、运输及交付效率；推进潜在投资或收购，拓展业务覆盖范围与服务能力；巩固及扩大大宗商品品类组合，尤其加强新能源材料等新兴领域布局；提升数字及信息技术能力，强化风控系统、交易平台及数据分析功能；深化与上下游企业的战略合作关系；以及用作营运资金及一般企业用途。
