记者 | 陈晨
编辑 | 梁露月 叶峰 杜波 校对 | 段炼
8 月 4 日晚间，一纸立案告知书将联创光电推入资本市场的风暴中心。联创光电称，公司及实控人伍锐收到证监会《立案告知书》，二者因涉嫌未按规定披露非经营性资金往来等违法事项被立案调查。受立案、债务逾期、账户冻结、股权司法处置等多重利空冲击，联创光电 ( 600363.SH ) 于 8 月 5 日、6 日连续跌停。
然而，将时间线拨回半年前，在公司股价攀升至历史高位区间之际，浙商证券与国信证券相继抛出 " 买入 " 及 " 优于大市 " 的看多评级报告，甚至给出了超 72 元的目标价。令人意外的是，自券商研报发布后，联创光电股价反而步入持续下跌通道，区间最高跌幅超七成。此外，前述看多研报发布期与控股股东超 4 亿元高位套现窗口期高度重叠也引发了争议。
跌停风暴牵出高位研报
浙商、国信 " 唱多 " 引关注
在联创光电连续跌停并引发广泛关注后，市场舆论的焦点迅速转向了前期在高位频频呼吁买入的券商机构。
公开资料显示，在 2025 年底至 2026 年初，浙商证券研究所先后于 2025 年 11 月 5 日、2025 年 12 月 24 日和 2026 年 1 月 28 日，连续发布了三份关于联创光电的点评报告。这三份报告的核心观点都认为，联创光电聚焦 " 激光 + 超导 " 业务，有望打开长期成长空间，并据此维持 " 买入 " 评级。
紧随浙商证券之后，国信证券也加入了看多阵营。2026 年 2 月 11 日，国信证券研究所发布了题为《向新而行厚积薄发，激光 + 超导双翼齐飞》的深度研究报告。作为首次覆盖报告，国信证券不仅给予了 " 优于大市 " 的评级，还指出公司切入商业航天发射赛道，目标瞄准火箭发射千亿市场，并给出了 72.40 元至 75.10 元的估值区间。
较最高价缩水七成
高估值目标价成泡影
不过，前述研报的乐观预期与之后二级市场走势形成了强烈的反差，尤其是浙商证券前两份研报发布后，联创光电股价一度于 2026 年 1 月 12 日创下 78.76 元的历史新高。但也是自此，该股便开启了断崖式下跌通道。统计数据显示，从 1 月 13 日至 8 月 6 日，联创光电股价区间跌幅高达 71.12%。
这也意味着，浙商证券和国信证券的研报预期也将大幅偏离实际表现。按照浙商证券的评级说明，买入评级是指报告日后的 6 个月内，股价跑赢同期沪深 300 指数 20% 以上；而国信证券的优于大市评级，是指报告发布日后 6 到 12 个月内股价表现优于沪深 300 指数 10% 以上。
实际上，浙商证券前述三份报告发布后 6 个月，联创光电股价区间涨跌幅分别为 -22.91%、-45.05% 和 -60.58%，相对同期沪深 300 指数表现均为负值；而国信证券研报发布后至 8 月 6 日，联创光电跌幅高达 65.30%。
浙商证券研报发布后 6 个月联创光电股价涨跌幅情况
国信证券方面有关人士则回应记者称，公司研究所始终坚持独立、客观、专业的执业准则。相关研究报告的分析结论系分析师在报告发布时点基于公开信息、行业中性假设、产业长期发展逻辑作出的专业预判，且已严格履行内部审批程序。
" 因经济环境、行业景气及企业经营等诸多因素在变化中，难以对结论的确定性作出保证。报告内容仅供参考，请理性看待，注意防范投资风险。" 前述国信证券人士进一步说道。
看多研报交叠减持窗口
控股股东趁机高位套现
除了高位唱多和预期失准外，看多研报发布窗口与控股股东减持套现期的重合，也备受质疑。
记者注意到，在浙商证券与国信证券发布看多研报的同时，联创光电的控股股东正推进其减持计划。1 月 16 日晚间，联创光电发布公告称，控股股东电子集团因偿还质押借款及自身经营发展需要，计划通过大宗交易方式减持公司股份不超过 901.78 万股，减持比例不超过公司总股本的 2%，减持价格将按市场价格确定。
随后，减持计划进入实操阶段。2 月 9 日至 5 月 8 日期间，电子集团通过大宗交易方式累计减持联创光电 795.46 万股，占总股本比例为 1.76%。在此期间，减持价格区间为 43.25 元 / 股至 60.31 元 / 股，合计减持套现金额高达 4.22 亿元。据粗略估算，此次减持的均价约为 53.08 元 / 股，大股东在股价大跌前成功实现了高位套现。
这就意味着，在控股股东公开宣布减持意向后，浙商证券依旧发布了维持 " 买入 " 评级的报告，国信证券也仍旧出具了首次覆盖且评级为 " 优于大市 " 的深度报告。
对此，有业内人士表示，如果是定期点评报告，不会改发布时间。如果是深度报告的话，可能会适当避开这个时间。同样，也有另一位业内人士补充道，减持确实是一个减分项，但还是得看综合权重，倘若行业景气趋势向上、公司基本面扎实向好，对于股东减持行为会有一定容忍度。
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