来源：新财富杂志综合自证券时报、深圳商报、风云 IPO、芯东西、公开资料等
今天 A 股市场有一只新股上市，为展芯股份，上午盘中该股涨幅一度达到 453.94%，股价最高达 129.9 元。展芯股份的发行价为 23.45 元，若按照上午盘中最高价计算，中一签展芯股份最高浮盈可达 5.32 万元。截至收盘涨幅扩大至 396.89%，全天成交量 2147.73 万股，成交额 25.02 亿元，换手率 79.39%，总市值为 479 亿元。
在这场 IPO 冲刺背后，是一场由 " 南航系 " 技术精英主导、与 " 株洲首富 " 共享的财富盛宴。
设计芯片不造芯片年入 6 亿，
单一供应商占晶圆采购总额 90%
展芯股份是一家专注于高可靠模拟芯片及微模块产品的研发设计、测试及销售的国家级专精特新 " 小巨人 " 企业，其中模拟芯片产品以电源管理芯片为主，细分产品包括 DC/DC 转换芯片、线性稳压器（LDO）、负载及限流开关（Load Switch）、漏极调制芯片等；微模块产品可实现隔离与非隔离 DC/DC 变换、逻辑控制、信号调制、二极管控制等多种功能，同时公司还向客户配套提供分立器件产品。此外，公司将产品矩阵向信号链芯片延伸，目前已初步完成电流检测芯片、电压基准芯片、比较器、运算放大器、时序芯片等多品类产品的研发布局。目前，其客户覆盖中国电科、中航工业、航天科工等军工集团及下属单位，累计服务超过 1600 家客户。
值得注意的是，展芯股份设计芯片但不造芯片，采用半导体行业主流的 Fabless 模式，自身不建晶圆厂，研发团队完成电路设计后将图纸交给工厂生产。
这也使得展芯股份对供应商存在较大依赖。招股书显示，2023 年 -2025 年（下称 " 报告期 "），公司向前五大供应商采购占比常年维持在 67% 以上，2025 年达到 73.03%。
进一步拆解来看，晶圆采购环节中，2022 年 -2024 年、2025 年上半年，向供应商 Y 采购的晶圆占晶圆采购总额的 99.25%、 92.22%、72.16% 和 90.11%。封装测试环节情况类似，向矽迈微采购委外封装服务占委外封装总额的 86.77%、93.89%、93.67% 和 92.08%。
对此，展芯股份提醒，公司的主要采购包括晶圆、封装材料、电路板、电子元器件等物料，以及委外加工服务和委外测试服务等。目前公司采用 Fabless 的经营模式，将晶圆制造、封装服务等委托第三方完成。虽然委外生产有利于提高公司经营效率，但该经营模式下公司产品的工艺水平、生产能力、产品质量、交付周期等因素受供应商影响较大。
展芯股份表示，如果出现公司主要供应商生产经营发生重大变化或公司与供应商之间发生纠纷导致采购合同无法顺利履行等情况，可能会对公司生产经营的稳定性产生一定影响。
在研发方面，展芯股份的研发费用分别为 6641.12 万元、 9122.48 万元以及 1.1 亿元，占营业收入的 14.26%、22.11%、 17.14%。同行业可比公司各期研发费用率平均值分别为 25.53%、 32.91%、25.48%。
招股书显示，2023 年至 2025 年，展芯股份的集成电路平均售价从 316.17 元 / 颗持续降至 265.62 元 / 颗；微模块平均售价从 433.66 元 / 颗降至 395.87 元 / 颗。
值得注意的是，2024 年并非展芯股份一家的业绩寒冬。模拟芯片同行振华风光 2024 年营收同比下滑 18%、净利润下降 47%；成都华微营收下降 35%、净利润下跌 61%。
受此影响，展芯股份的营收、净利润也呈现出 V 形结构。2023 年至 2025 年，公司营业收入分别为 4.66 亿元、4.13 亿元和 6.39 亿元，扣非净利润分别为 1.68 亿元、0.87 亿元和 2.18 亿元。2024 年同比近乎腰斩，2025 年又猛增超 150%。公司解释 2024 年受军品采购节奏放缓影响，2025 年系前期延后订单集中释放。根据公司预测，2026 年 1 — 6 月营业收入为 3.17 亿— 3.47 亿元，同比增长 -6.79% 至 2.09%；归母净利润为 1.27 亿— 1.43 亿元，同比增长 1.85% 至 15.22%。
公司综合毛利率分别为 84.22%、82.39%、75.12% 和 80.21%，总体呈现下滑趋势。江苏展芯坦言，若公司未能正确判断下游需求变化，或公司技术实力停滞不前，或公司未能有效控制产品成本，或竞争对手大幅扩产、采取降价措施等导致公司产品售价下降、产品收入结构向低毛利率产品倾斜等，将导致公司综合毛利率水平下降，进而给公司的经营带来一定风险。
报告期各期末，公司应收账款连年走高，应收账款账面价值从 2.39 亿元攀升至 6.73 亿元，但是应收账款周转率 2022 年至 2024 年呈下降趋势。如果宏观经济形势恶化或者客户自身发生重大经营困难，公司将面临应收账款回收困难从而导致坏账增加的风险。
2 位 80 后南航校友创办
合计控制 54.77% 表决权
展芯股份由温振霖和徐立刚创立，二人为展芯股份的共同实际控制人，温振霖的配偶余正晶为实际控制人的一致行动人。
温振霖出生于 1981 年，硕士毕业于南京航空航天大学电力电子与电力传动专业，他曾于 2009 年 7 月至 2018 年 3 月任中国电子科技集团第十四研究所工程师。
徐立刚出生于 1982 元，博士毕业于南京航空航天大学电力电子与电力传动专业，在 2003 年 6 月至 2018 年 5 月，他历任深圳晴轩电子工程师、矽力杰半导体工程师、株洲展芯事业部经理，在芯片行业具有超过 15 年的产业经验。
除了两位创始人，公司核心管理层南航背景同样高度集中。董事夏冰、独立董事阮新波、科技部部长张昊然、独立董事姚凯、生产运营中心负责人周军、研发中心副主管葛俊吉 6 位关键岗位人员均毕业于南航。
通过芯靓优、芯逸优等多个员工持股平台，公司核心团队锁定了可观的股权份额。
除了 " 南航系 " 校友外，此次 IPO 背后，上市公司株洲宏达电子（300726）的投资也引人注目。
宏达电子背后的实际控制人曾琛家族，常年稳居 " 湖南株洲首富 " 宝座。2026 年新财富 500 创富榜显示，曾琛家族以 144.6 亿元财富排名第 313 位。
宏达电子是国内军用钽电容器龙头，与展芯股份同属军工电子供应链，客户群体高度重叠，属典型的产业链上下游协同投资。
除了股权关联外，更隐秘的历史关联在于，展芯股份成立初期尚未取得完整军工资质时，宏达电子曾作为其产品 " 渠道方 "，协助产品进入各大军工集团采购体系，高峰时期一度贡献公司近四成年度营收。
招股书显示，报告期内，展芯股份与宏达电子及其下属公司关联销售交易金额分别约为 1.34 亿元、7771.85 万元、2637.46 万元、1490.87 万元，在展芯股份营业收入中占比分别为 36.53%、16.69%、6.39%、4.38%。随着展芯股份自主取得资质并建立直销体系，这一通道业务已逐步退出。
监管也对这种双重关系进行了问询。问询要点包括关联交易的公允性，业务独立性以及股权关系的稳定性等。
对于关联交易，展芯股份回应称，公司已对关联交易审议的决策流程和权限作出规定，对关联交易进行有效监督和规范，确保关联交易的公允性，公司控股股东、实际控制人及持股 5% 以上股东已作出规范和减少关联交易的承诺。公司同时强调，随着业务规模及客户数量的快速增长，对宏达电子的关联销售金额及占比已显著下降。
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