易点天下赴港 IPO 前市值缩水百亿，邹小武和创业伙伴收割了 10 亿

撰文：李姗姗 丨 出品：瑞财经

十一年前，年仅 28 岁的邹小武通过 " 借壳 " 完成创业公司的脱胎换骨，使得易点天下网络科技股份有限公司（下称 " 易点天下 "）在新三板完成资本市场的首次亮相。

易点天下战略定位于 " 以 AIGC 驱动品牌出海新浪潮 "，是一家国际化智能营销服务商，核心业务是帮助中国企业在海外进行广告投放，实现应用下载、用户注册或产品销售等商业转化。

邹小武抓住国内企业出海浪潮的机遇，易点天下实现业绩大爆发，收入从 2015 年的 1.27 亿元，一路飙升至 2021 年的 34.25 亿元。

2022 年 8 月，易点天下（301171.SZ）成功登陆 A 股，成为 " 出海营销第一股 "；时隔三年多，易点天下再次向资本市场发起冲击，递表港交所。

而近年来，易点天下的业绩却不似从前突飞猛进。A 股上市首年便出现业绩变脸，2022 年收入为 23.06 亿元，同比大降 32.68%。2023 年以来，收入逐渐恢复，在 2025 年达到 38.3 亿元高峰，但利润端却出现倒挂，2025 年净利润同比下滑 32.58%，2026 年一季度更是录得归母净亏损 6353.91 万元。

究其原因，是较高的媒体成本侵蚀了易点天下的利润空间，2025 年，公司采购媒体流量总金额高达 133.11 亿元。2023 年至 2025 年，公司毛利率由 24.4% 急速下降至 14.3%。

而在递表港交所前，邹小武与创业伙伴们提前已收获了真金白银，2024 年至 2025 年，其通过减持易点天下股份累计变现约 10.39 亿元。

01

A 股市值半年缩水 138 亿

实控人与创业伙伴变现 10.4 亿

易点天下是一家 " 借壳 " 而来的企业。

2005 年 4 月，武汉孚曼工贸有限公司成立，2012 年 12 月，公司名称变更为湖北高曼重工股份有限公司（下称 " 湖北高曼 "），彼时的实控人为夏曙光，公司主要从事高空作业平台及其技术服务。

2013 年 8 月，高曼重工在新三板挂牌。这一年，公司营收仅 1663.57 万元，净利润 161.43 万元。到 2015 年上半年，公司甚至已出现轻微亏损，发展前景不甚明朗。

因此，夏曙光有意向整体转让公司权益，而刚回国创业不久的邹小武则看中了湖北高曼的壳价值，有意接手。

2015 年 9 月，邹小武以 180 万元代价向夏曙光收购湖北高曼 100.7 万股股份；同月，湖北高曼进行定向发行，其中邹小武以 1961.25 万元现金认购了 1961.25 万股股份。完成后，邹小武持股比例上升至 38.5%，取得控制权，湖北高曼的实控人也由夏曙光变更为邹小武。简单计算，邹小武获得湖北高曼 38.5% 实际控制权的初始投资成本是 2139.5 万元。

邹小武入主后，随即开启了一系列资本运作。

2015 年 10 月，湖北高曼以 0 元收购了王向阳、邹小武、郝超持有的西安点告 100% 股权，西安点告的主营业务是互联网广告；2016 年初，湖北高曼正式更名为易点天下，随后通过一系列交易出售与高空作业平台业务相关的所有经营资产。此举标志着公司正式转变成为一家技术驱动的营销解决方案提供商。

资产变更完成后，易点天下继续在互联网广告业务方向扩张，扩张方式主要是靠新设子公司及并购。截至 2025 年末，易点天下有 60 家附属公司，包括 28 家位于中国、16 家位于香港、16 家海外公司。

2018 年 4 月，易点天下自新三板摘牌，四年后，公司站上了更大的资本舞台。2022 年 8 月，易点天下登陆深交所创业板，以 18.18 元 / 股的发行价合共发行 7550.17 万股股份，募资净额 11.98 亿元，成为 " 出海营销第一股 "。

2026 年初，A 股 AI 应用板块集体躁动，作为率先在出海营销领域布局 AIGC 战略的营销科技公司，易点天下被视为跨境 GEO 领域的潜在标的，因此成为资本追逐的焦点之一。

2025 年 12 月 31 日至 2026 年 1 月 14 日，易点天下股价在短短 9 个交易日内从 31.13 元 / 股一路飙升至 62.53 元 / 股，股价翻倍，市值约 295 亿元。

然而，热度退去同样迅速。截至 7 月 30 日收盘，其报收 25.41 元 / 股，市值缩水至 157.17 亿元。

时隔三年多，易点天下再次向资本市场发起冲击，而此次递表港交所前，邹小武的创业伙伴们却频繁实施减持。

2025 年 10 月 28 日 -12 月 24 日期间，邹小武之一致行动人宁波众点易减持了易点天下 1415.65 万股股份，占总股本的比例为 3%，按照减持均价计算，共变现 4.45 亿元。

宁波众点易的股东分别为孙凤正、邹小武和王向阳，三人分别持有 86.89%、9.27%、3.84% 份额，三人是创业老搭档，也是一致行动人。值得注意的是，三人减持的时间节点正好是刚过公司 A 股上市后三年禁售期。

除此之外，王向阳、孙凤正还通过宁波永武实施减持，二人分别持有宁波永武 99.8%、0.2% 股权。

2024 年 3 月及 4 月，宁波永武合计减持公司 1098.63 万股股份，占总股本的 2.33%，变现约 2.14 亿元；2025 年 1 月至 3 月，宁波永武进一步减持了剩余的全部 1121.31 万股股份，变现 2.97 亿元。易点天下年报显示，宁波永武 2023 年作为前十大股东，持股比例为 4.7%，2024 年降至 2.38%，2025 年退出持股。

与此同时，孙凤正还减少了直接持股股份，2024 年及 2025 年分别减持 94.37 万股股份、235.94 万股，按照减持均价计算，分别变现 1885.51 万元、6401.05 万元。

综上所述，2024 年至 2025 年，邹小武与孙凤正、王向阳合计减持变现 10.39 亿元。

2026 年一季报显示，邹小武直接持有易点天下 25.35% 股权，并通过担任宁波众点易的执行事务合伙人间接控制 4.61% 投票权，因此合计控制公司 29.96% 投票权，为公司实际控制人。

2023 年 -2025 年度，易点天下分别实施现金分红 5190.74 万元、6643.23 万元、1649.03 万元。各年末，邹小武持有公司的股权比例分别为 26.06%、26.06%、25.78%，按照持股比例，邹小武可分得约 3509.05 万元。

02

董事长年薪 185 万

三年变更十名执董

不过，作为邹小武的创业伙伴，王向阳、孙凤正并不在易点天下担任关键高管职务。

公司董事长之位由邹小武担任，其现年 38 岁，本科毕业于北京科技大学，后赴美国亚利桑那大学攻读工程硕士学位。2011 年，24 岁的邹小武回国创业，曾担任创想网络传媒公司、NDP 首席执行官等职。2015 年，邹小武入主易点天下时，年仅 28 岁。2025 年，他在易点天下领取薪酬（包括薪资、津贴、实物利益及退休金等）185.1 万元。

比邹小武的年薪还要高一点的是武莹，她担任易点天下执行董事兼总经理，2025 年领薪 186.5 万元。

履历显示，武莹曾于 2005 年 7 月至 2010 年 7 月任职于华为，担任解决方案销售经理；其后，前往华海智汇技术有限公司、云广天下（西安）网络科技有限公司任职。2015 年 12 月，武莹在邹小武入主后来到易点天下，历任公司高级副总裁、副总经理，2023 年 8 月升任总经理并进入董事会。

值得一提的是，近三年，邹小武、武莹的年薪均出现大幅度增长，2023 年，二人分别领薪 99.3 万元、104.3 万元，到 2025 年累计涨幅分别达 86.4%、78.81%。

易点天下还有四名执行董事，分别是郑正东、王萍、杨娅、秦鹏，四人还分别担任财务总监、董秘、副总经理、技术中心总经理的职位。

其中，杨娅、秦鹏是早期跟随邹小武创业的老员工，杨娅自 2015 年 12 月以来，历任公司整合营销事业部总经理、职工代表董事；秦鹏更是邹小武的心腹，他来自西安告点，曾担任该公司技术总监，随后历任易点天下产品开发副总监及总监职务。

值得一提的是，杨娅、秦鹏是于 2025 年 7 月才获委任为执行董事不久，两人走马上任的同时，原董事 Li Jiayi、冯颖亮辞任，而 Li Jiayi、冯颖亮分别于 2023 年 6 月及 2024 年 7 月获委任。

不仅如此，近三年里，易点天下执行董事席位人员一直处于流动状态。2023 年，程华杰、俞喆辞任，接棒的是武莹和 Li Jiayi；次年，杨晓鹏、李艳辞任，同时冯颖亮、郑正东上任。

综上，2023 年至 2025 年，易点天下执行董事流动人员达 10 名。执行董事是公司决策层的关键成员，其频繁变更可能会影响公司的决策效率和发展方向，对公司运营和管理产生一定影响，从而影响公司整体价值和股东利益。

03

一门流量生意

去年总流水超 138 亿

易点天下定位为数字营销服务提供商，核心业务是帮助中国企业在海外进行广告投放，实现应用下载、用户注册或产品销售等商业转化。

截至递表，易点天下已助力客户实现超过 13 亿次商业转化。2023 年 -2025 年，易点天下总流水（广告主向公司支付的服务费及购买媒体流量的媒体支出）分别为 75.55 亿元、102.56 亿元、138.57 亿元。

根据灼识咨询的资料及参考 2024 年的总流水，易点天下在全球市场的中国独立第三方移动广告平台及中国出海数字营销服务提供商中分别排名第三及第四。

易点天下现有客户名单中不乏头部企业，包括阿里巴巴 -W ( 09988.HK ) 、腾讯控股 ( 00700.HK ) 、字节跳动、SHEIN ( 希音 ) 、米哈游、滴滴、携程集团 -S ( 09961.HK ) 等。

业务结构上，易点天下主要分为两条线。

其一是整合营销服务，依托 Cyberklick 系统，为客户提供从营销策划、内容生成、广告投放到效果优化的综合解决方案，并作为头部媒体的合作伙伴或优质代理，协助广告主在 Google、Meta、TikTok 等头部媒体上高效管理广告账户；

其二是广告平台业务，通过 Yeahmobi 与 zMaticoo 系统，将客户广告精准匹配至各类媒体的目标受众，实现商业转化。

从业务本质来看，易点天下做的仍然是流量生意。

人工智能大背景下，易点天下亦基于公司的基础设施和中台，开发并提供一系列 AI 驱动的营销解决方案，涵盖数字营销的全周期，包括数据驱动的营销规划、AI 驱动的内容生成、自动化广告投放以及数据分析与表现优化。

从收入来看，易点天下连续三年保持增长态势。2023 年 -2025 年，公司营收分别为 21.43 亿元、25.47 亿元和 38.30 亿元，复合年增长率为 33.7%。

其中，2025 年，整合营销服务、广告平台业务两大业务线收入同比增速分别达 49.35%、48.92%，增长势头明显。

04

一季度亏损超 6350 万

去年花 133 亿买流量

营收大幅增长的背后，易点天下的利润端表现却并不匹配。

2023 年 -2025 年，易点天下录得净利润分别为 2.14 亿元、2.30 亿元和 1.55 亿元。2024 年净利润同比微增 7.42%，低于同期营收增速 18.83%；2025 年净利润则同比大幅下滑 32.58%。

2026 年一季度，甚至出现大额亏损状况。当期公司收入为 10.42 亿元，同比增长 12.13%，归母净利润录得 -6353.91 万元，同比下跌 213.58%。

而易点天下的利润中，还掺杂了大量其他收入及收益，包含理财投资收益、存款利息收入、政府补助等，这些都成为补充利润的重要组成部分，报告期各期分别为 9954.6 万元、9763.7 万元、1.43 亿元，占同期净利润的比例达 46.53%、42.49%、92.48%。

截至 2025 年末，易点天下手持非上市股权投资、基金投资及各种理财产品合计 9.05 亿元。

易点天下收入与利润倒挂的原因并不复杂，成本端直接给出了答案。

作为一家数字营销中介服务商，易点天下需要从媒体采购流量，再转售给客户。2023 年 -2025 年，易点天下的媒体成本分别为 14.70 亿元、19.05 亿元和 29.87 亿元，占总销售成本的比例超 90%。

同期，公司毛利率分别为 24.4%、18.6%、14.3%，呈持续下降趋势。尤其是整合营销服务毛利率降速明显，由 2023 年的 22.5% 下降到 2025 年的 8.9%。由此来看，易点天下的流量生意可谓高成本、低利润。

除了毛利率下滑，同样值得关注的是易点天下主要供应商的集中度。2023 年 -2025 年，公司向前五大供应商采购媒体流量的金额分别为 55.94 亿元、81.85 亿元及 109.55 亿元，占总采购额的比例达到 79.7%、83.7% 及 82.3%。

由此推算，报告期内，易点天下流量采购总额分别约为 70.19 亿元、97.79 亿元及 133.11 亿元。

根据招股书介绍及描述，推测易点天下供应商 B、C、D、F 分别是谷歌、字节跳动、微软和 Meta，2025 年，易点天下向这四位供应商的采购额合计就达到 69.47 亿元，占流量采购总额的 52.2%。

这意味着，易点天下的业务高度依赖上游流量平台。一旦平台政策或流量价格发生不利变化，公司利润空间可能直接受到挤压。

不仅如此，易点天下的客户集中度也在逐年上升，报告期内，公司来自前五大客户的收入占比分别为 21.5%、26.8% 及 29.9%，其中最大单一客户收入占比从 5.2% 升至 12.4%。公司在招股书中坦承，若主要客户削减广告预算，将对经营业绩产生重大不利影响。

更值得注意的是，易点天下还存在客户与供应商重叠的情况，其中便包括谷歌、字节跳动，期内，两家公司为易点天下贡献的收入占比分别为 1.6%、2.9% 及 2.6%，同时提供媒体流量占比为 37.1%、31.8% 及 46.2%。

附：易点天下上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：中信证券（香港）有限公司

法律顾问：德恒律师事务所（香港）有限法律责任合伙、伍颖珊女士、浙江天册律师事务所、上海澄明则正律师事务所

核数师及申报会计师：毕马威会计师事务所

行业顾问：灼识企业管理咨询（上海）有限公司

相关公司：易点天下 sz301171