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近期，奥动新能源股份有限公司（下称 " 奥动新能源 "）再次向港交所主板递交上市申请。这家独立第三方换电企业，在 2023 年至 2025 年累计亏损近 14 亿元，同期营收从 11.55 亿元缩水至 6.77 亿元，降幅超 40%。
面对车企自建与电池巨头入局的双重夹击，公司正从重资产模式向轻资产运营转型，2026 年前四个月毛利率阶段性转正至 1.8%，但公司坦言全年仍将净亏损。
张力制图
持续亏损
奥动新能源的财务数据揭示了其当前面临的严峻挑战。2023 年至 2025 年（下称 " 报告期 "），公司营收分别为 11.55 亿元、9.26 亿元和 6.77 亿元，三年累计缩水超四成。进入 2026 年，前四个月营收微增至 2.35 亿元，同比仅增长 1.9%。
报告期内，公司净亏损分别为 6.55 亿元、4.19 亿元和 3.07 亿元，加上 2026 年前四个月的 9143.2 万元亏损，累计亏损约 14.72 亿元。同期，毛利率分别为 -3.4%、-3.7% 和 -5.0%，连续三年为负，直到 2026 年前四个月，毛利率才阶段性转正至 1.8%。
面对持续的亏损压力，奥动新能源自 2022 年起启动战略转型，核心方向是从 " 自有换电站重资产模式 " 转向 " 换电运营解决方案轻资产模式 "。
数据显示，公司自有换电站数量从 2023 年末的 321 座缩减至 2026 年 4 月末的 214 座，一年半时间关闭了 107 座自有站。同期，接入平台的第三方站点从 231 个增至 317 个。
不过，当前自有换电站换电服务仍是公司第一大收入来源，2025 年占总收入 64.3%。但该业务毛利率持续为负，2025 年低至 -21.4%，意味着每提供 1 元换电服务就亏损 0.21 元。截至 2025 年末，实现盈亏平衡的自有站点仅 38 个，占比 16%。
双重夹击
同时需要指出的是，换电站生产线的产能利用率堪忧，招股书显示，从 2023 年的 57.9% 降至 2025 年的 20.4%，2026 年前四个月更跌至 9.2%；换电模组生产利用率也从 77.4% 降至 17.5%。
2026 年前四个月，公司毛利率转正至 1.8%，经营现金流由 2025 年同期的净流出 5520 万元转为净流入 1090 万元。但公司坦言，设备销售、运营服务及新场景带来的毛利贡献 " 仍不足以完全支付营运开支 "，预计 2026 年全年仍将录得净亏损。
就行业而言，当前中国换电市场已形成 " 一超一强 " 格局，奥动新能源的第三方换电定位正遭遇双重挤压。按 2025 年换电站运营服务收入计，奥动新能源在中国排名第三，市场份额约 3.3%。
数据显示，截至 2025 年底，蔚来拥有 3691 座换电站，占乘用车换电市场 61.73% 的份额；宁德时代旗下巧克力换电体系建成 1020 座换电站，乘用车份额 17.06%。而奥动平台接入的换电站总数仅 531 座，差距悬殊。
并且值得指出的是，宁德时代曾是奥动新能源的前五大客户之一，采购额从 2023 年的 1.22 亿元腰斩至 2024 年的 5454.9 万元，2025 年已直接跌出客户名单。随着电池巨头亲自下场布局换电网络，奥动的设备销售业务似乎已失去了最大增长引擎。
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记者 李昕
文字编辑 褚念颖
版面编辑 褚念颖
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