财联社关注到，在年初持续为负后，近三个月同业存单净融资规模已突破万亿，并伴随着近期存单再次提价。机构判断，下半年银行的流动性管理完全依赖商业银行金融债并不现实，这意味着现阶段存单价格下行空间不足。
跨季后，同业存单的发行利率再度震荡上行。Wind 数据显示，截至最新，国股行一年期同业存单的发行利率升至 1.49%，月内上行了近 5BP，再次接近 1.50%。
图：国股行同业存单发行利率走势
浙商证券固收分析师胡建文认为，同业存单一级市场持续提价发行，反映了商业银行核心超储偏低的客观事实，商业银行负债压力部分转向同业存单市场。2026 年 5 月、6 月核心超储率分别为 0.51%、0.52%，而过去三年平均值分别为 0.82%、0.99%。
从同业存单一级发行量来看，2026 年 1 月到 4 月同业存单净偿还金额约 1.4 万亿，5 月和 6 月合计净发行 9000 多亿元。7 月至今，同业存单又实现净融资 1800 多亿元。
今年一季度，银行间市场流动性较为宽松，银行负债压力相对较小。而流动性宽松的部分原因在于人民币相对强势，企业结汇需求较强。
胡建文进一步指出，企业结汇和信贷投放中性是今年以来狭义流动性 " 内生性宽松 " 的基础。但伴随美联储年内加息预期的提升，美元相对走强下实体部门结汇需求下降，以及市场对于实体信贷提质增效的共识增强，企业结汇和信贷投放中性对狭义流动性的边际贡献下降。此外，同业活期存款利率调降，也使得同业负债压力部分转向同业存单市场。
另一方面，往年年初各银行通常会根据需要报送中国人民银行完成年度同业存款额度备案，并在 2 — 3 月披露发行计划。但或与同业存单管理框架调整有关，今年的同业存单计划迟迟没有披露。
6 月 26 日，央行发布《同业存单管理办法（征求意见稿）》并公开征求意见。该征求意见稿明确规定，央行可根据宏观审慎管理要求、发行人货币政策执行情况、金融市场审慎投资交易情况及利率定价自律情况对其年内备案额度进行动态调整。
中信证券 FICC 研究团队指出，在旧框架下，发行人在年度备案额度内自主安排发行节奏、期限和定价，监管主要关注任一时点余额是否超过上限。新框架增设临时额度、年度计划变更重新备案及年内动态调额安排，动态调额体现差异化审慎约束，将存单额度与宏观审慎、货币政策执行、审慎投资交易和利率定价自律挂钩。
7 月以来，各行开始陆续披露 2026 年的同业存单发行计划，截至最新已有 190 多家银行公布今年的存单计划。从计划发行规模看，银行此前未公布额度并不意味着没有补充负债的需要。
以同业存单的发行主力六大国有行为例，2026 年合计发行计划规模为 107553.5 亿元，相较 2025 年小幅缩减 142.5 亿元，整体降幅 0.13%，总量层面基本维持平衡。
天风证券银行业首席分析师刘杰认为，备案额度下达后商金债和存单均有一定发行需求。尽管商金债久期更长，但并非常态化司库负债品种，下半年流动性管理完全依赖商金债并不现实，这意味着现阶段存单价格下行空间不足。
