2026 年 6 月 21 日，英伟达在官方博客公布了一组平淡的技术细节：Vera Rubin 平台的每一颗芯片、每一个网络组件，全部由液体闭环冷却，系统里没有任何风扇，冷却液温度高达 45 摄氏度。
这则消息在产业圈激起的波澜，比表面看起来大得多。因为它宣告的不仅仅是参数升级，而是液冷已从 " 可选项 " 正式变成了 " 入场券 "。
而且这股全液冷的风，不只在英伟达一边刮——国内华为、中科曙光刚发布的超节点，也清一色押注了全液冷。
01 从大周期看液冷：一场不可逆的基础设施换挡
要理解液冷为什么突然站在风口，得先放进一个更大的坐标系：这不是单一产品的替代周期，而是一场由算力密度指数级跃升驱动的基础设施换挡。
过去几年 GPU 功耗走出近乎垂直的上升曲线：H100 最高 700 瓦，B200 升到 1200 瓦、B300 摸到 1400 瓦，最新的 VR200 拉到 1800 到 2300 瓦；2028 年 Feynman 预计冲上 5000 瓦。
GB300 NVL72 塞进 72 颗 GPU 和 36 颗 CPU，单机柜功耗干到 130 到 140 千瓦；而传统风冷散热极限只有 15 到 20 千瓦。
液冷凭什么翻盘？
空气导热太差，系数只有 0.026，而冷却液的携热能力是空气的 3500 倍。
把散热从 " 吹 " 换成 " 泡 "，数据中心散热能耗能从总能耗的 43% 骤降到 9%，PUE 从 1.5 以上压到 1.2 以下，浸没式甚至低到 1.05。
另外别忘了政策这只手。
德国、新加坡、欧盟密集划出 PUE 红线，北京也要求新建智算中心 PUE 一般不超过 1.25。
液冷，正从 " 省钱的选择 " 变成 " 合规的门槛 "。
把镜头拉近到当下，Vera Rubin 在 2026 年 5 月底全面量产，2026 年三四季度先见订单出货放量，2027 年有望形成年度业绩贡献。
不仅如此，国产超节点 2026 年也集体 " 液冷化 " 了。
华为首秀的 Atlas 950 真机就是个明确的 " 全液冷数据中心超节点 "。
中科曙光 ScaleX640 更激进，直接上浸没相变液冷，单机柜算力密度顶高 20 倍组。
02 拆解液冷产业链：谁吃肉谁喝汤
液冷听着像单一产品，其实是一整套系统工程。想看清投资，得先弄明白：这条链上，钱被谁赚走了。
液冷产业链粗略切成三段：
上游是快接头、CDU、电磁阀、冷却液等基础零部件，是硬件根基；
中游做液冷服务器、算力和集成设施，拼成成套设备；
下游是运营商、互联网大厂和各行业客户，是掏钱的人。
冷板紧贴芯片上方，靠微通道冷却液把热量直接抽走，是第一道防线，价值占比约三到三成半；
CDU 被称液冷 " 心脏 "，负责泵送、控温、监测压差，占整柜价值的四分之一到四分之三；
Manifold 干 " 分水 " 的活儿；
UQD 是连接管路和冷板的精密接口。
机柜功耗越高，单柜液冷身价也水涨船高。
GB200 NVL72 单柜液冷约 8 万美元；到 GB300 单柜抬到约 9.47 万美元；Rubin 级别直接蹦到 14 到 16 万美元。
全球液冷市场预计从 2026 年约 127 亿美元，增长到 2030 年 422 亿美元，年复合增速约 35%。
竞争格局上，海外厂商还握着先手。
北美加欧洲吃掉全球六成以上需求，台系 ODM 和英伟达合作追溯到 2017 年。
但真正的看点在：国产厂商正从 " 送样验证 " 跨进 " 批量交付 " 的门槛。
03 投资逻辑：到底该押注哪一环
把产业链格局摊开，投资主线反而清晰了。
当下液冷板块关注的重点，在于 Rubin 量产带来的业绩兑现，以及国产份额提升的利润转移。
顺着这条逻辑，可以拆出三条主线。
第一条主线，也是相对确定的：锚定具备全链条能力的系统集成商。
液冷系统跨越服务器厂和数据中心两个采购体系，单一部件供应商很难吃下全部价值量。能同时掌握柜内核心部件和柜外 CDU、冷源的企业，才能从一个客户扩展到多个产品。
英维克产品链相对完整、海外验证较为充分，申菱环境的设施侧能力突出，订单和利润已经进入高增长通道，在手订单支撑强劲。
第二条主线：关注核心零部件的技术溢价。
别看 CDU 价值量最大，但英伟达把 MGX 架构开放给了 OCP，全球已有 80 多家合作伙伴，CDU 份额大概率从集中走向分散，利润率有承压风险。
真正价格压力小、能形成技术溢价的，是冷板和快接头。
冷板需要针对芯片平台重新设计，受批量良率制约；
快接头承担泄漏风险，客户不会为省几个钱去赌整柜安全。
这两个环节收入规模不如 CDU，但资本回报率更高。
第三条主线：跟踪第二增长曲线标的。
同飞股份业绩基础扎实，AI 液冷有望成为储能之外的第二成长曲线。奕东电子通过收购深圳冠鼎切入液冷散热模组，金富科技并购卓晖金属和联益热能进入液冷铜管和水冷头领域。这类公司当前液冷收入占比不高，但弹性大，后续看客户导入和订单兑现节奏。
后续需要重点跟踪几个节点。
一是 Rubin 的交付节奏，2026 年下半年是订单兑现期，2027 年形成完整年度贡献；
二是国产份额提升的先后顺序，Manifold 和管路最先放量，快接头和冷板紧随其后；
三是国产超节点的液冷方案落地节奏，华为 Atlas 950 与中科曙光十万卡集群的规模化交付，会直接拉动本土液冷供应链的订单与份额。
当然，风险不能忽视。
Rubin 量产及交付节奏低于预期、云厂商资本开支放缓、液冷行业竞争加剧压低盈利、关键产品可靠性验证风险，都可能影响景气节奏。
但整体看，液冷从 " 可选 " 变 " 刚需 " 的底层逻辑没有改变，这是物理定律决定的确定性。
04 结语
从风冷，到冷板式液冷，再到 Rubin 时代 100% 全液冷、零风扇的架构，数据中心散热的演进路径已经愈发清晰：这不是普通技术换代，而是算力密度指数级暴涨，硬生生逼出来的基础设施重写。
格隆汇研究院长期盯在 AI 算力全产业链上，从 AI 芯片到服务器整机、从光互连到液冷散热，一路跟踪技术迭代和业绩兑现，挖掘有全链条能力、又有国产替代实力的标的。
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注：文中所涉企业仅为产业案例分析，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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