布伦特原油本周一度重回每桶 100 美元上方。市场关注的焦点，正逐渐从地缘冲突事件本身，转向对冲突持续时间的预期，这一变量正成为左右油价走向的关键因素。
7 月 24 日，摩根大通全球大宗商品研究团队发布最新测算称，若中东冲突持续一个月，布伦特原油月均价预计维持在 94 美元 / 桶附近；若延长至三个月，月均价可能升至 114 美元 / 桶。该团队指出，供应扰动每额外持续一个月，布伦特月均价或上涨 7 至 8 美元 / 桶。与此同时，美国燃油市场也将承压，若风险进一步扩大，全国汽油均价可能重新突破 4.50 美元 / 加仑。
该判断建立在全球石油供应弹性持续下降的背景之下。尽管需求偏弱以及部分替代运输路线的启用，在一定程度上缓冲了供应缺口，但霍尔木兹海峡与红海航线同步承压，使得市场可用于调节的冗余空间正逐步收窄，潜在价格上行风险不可忽视。
周四，布伦特原油单日上涨超过 7%，一度突破 100 美元 / 桶，创两个月新高。推动油价飙升的主要因素，是胡塞武装宣称袭击红海两艘沙特油轮，以及特朗普随后警告可能对伊朗采取 " 大规模打击 "。
据新华社，也门胡塞武装当地时间 23 日凌晨表示已在红海袭击两艘沙特油轮，并称这两艘油轮违反该组织近期宣布的海上禁运令。另据新华社援引美媒 23 日周四报道，美国总统特朗普当天称，他正在 " 认真考虑 " 重启对伊朗的大规模作战行动。
不过，周五市场情绪明显缓和，布伦特及 WTI 原油均回落超 2%。报道援引分析人士，当前油价尚未充分反映极端情景下的风险。摩根大通测算显示，每桶 100 美元的布伦特价格，仅较其 7 月公允价值预估（87 美元 / 桶）高出约 13 美元，表明市场目前计入的主要仍为有限的地缘政治溢价。
供应恢复慢于预期，市场缓冲能力下降
报告指出，当前全球石油市场正面临供需两端调整空间同步收窄的困境。
供应侧持续承压。自冲突爆发以来，全球石油供应累计损失约 1110 万桶 / 日。市场此前普遍预期霍尔木兹海峡将于 6 月初逐步恢复正常通航，但实际恢复进度不及预期。目前，海峡运输量仅恢复至冲突前水平的约 50%，其中约 700 万桶 / 日的原油依赖改道运输，而这些替代航线同样受到红海地区安全风险的持续困扰。
需求端则为市场提供一定缓冲。当前全球石油需求较冲突前下降约 510 万桶 / 日，大致抵消了供应损失的 46%。然而，机构提醒，上述缓冲并非无限。随着供应中断持续，市场将愈发依赖库存调节，油价对任何新增风险的敏感性正逐步上升。
分析团队认为，霍尔木兹海峡与红海同时面临不确定性，使市场开始关注供应中断长期化的可能。不过，从当前供需格局来看，油市尚未进入 " 急性短缺 " 阶段。模型显示，即便两大航道受阻导致每日约 400 万桶的额外供应中断，只要全球需求仍维持疲弱，市场仍具备避免严重缺口的调节能力。
真正的风险在于，若未来全球需求回暖，而供应扰动仍未缓解，当前的缓冲空间可能迅速耗尽，油价上行压力将明显加剧。对投资者而言，未来油价走势的核心变量，正从 " 冲突是否升级 " 逐步转向 " 供应中断会持续多久 "。
